Федералният резерв приключи със съкращенията, докато нещо не се промени

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Unhedged. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки работен ден. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Добро утро. Отговорът на пазара на вчерашните доклади за приходите от Meta и Microsoft ни озадачи. Акциите на Meta се покачиха внезапно в края на търговията, отразявайки мощни резултати в горната линия и добра вероятност. Бихме си помислили, че доста по-високите финансови разноски биха изплашили вложителите, които стават все по-предпазливи от AI балон. Междувременно приходите и облагите на Microsoft изглеждаха доста постоянни, само че пазарът изглеждаше по-малко прощаващ към личните си капиталови разноски. Акциите се разпродадоха мъчно. Има ли нещо, което пропущаме? Кажете ни вашите мисли: [email protected].

Фед: от прескачане към пауза

Срещата на Федералния запас през вчерашния ден следобяд не раздвижи пазарите доста. Краткосрочните лихвени проценти първо се покачиха, след което още веднъж спаднаха. Доларът се ускори леко. Акциите не се интересуваха малко.

Но не е сякаш нищо не се е трансформирало. Федералният запас даде да се разбере доста ясно, че поправя позицията си. Преди се търсеше да се облекчи; в този момент е благополучен, където е, до момента в който дойде повече информация. Промяната беше явна в прессъобщението. В изказването от декември се споделя, че „ икономическата интензивност се уголемява с умерени темпове “. Вчера това стана: „ Икономическата интензивност се уголемява със солидни темпове. “ По същия метод наблюдението, че „ равнището на безработица се е повишило “ беше сменено с „ равнището на безработица демонстрира някои признаци на стабилизиране “. Говоренето за „ изместване на салдото на рисковете “ – към безработица и надалеч от инфлация – беше изцяло отстранено.

Пресконференцията на Джей Пауъл затвърди тезата. „ Мисля, а и моите сътрудници считат, че е мъчно да се гледат входящите данни и да се счита, че политиката е свястно ограничаваща “, сподели ръководителят на централната банка. Ако нищо не се промени, ставките остават там, където са. Посланието не беше разводнено от двата противоположни гласа, единият от които (на Стивън Миран) пристигна от де факто представителя на президента в комисията, а другият (на Кристофър Уолър) от човек, който се кандидатира да размени Пауъл и би извадил себе си от съперничеството, като се съгласи с болшинството.

Дон Рисмилър от Strategas заключи смяната спретнато: „ Като цяло FOMC наподобява ще се обърне „ прескачането “ през януари в по-дълга „ пауза “.

Защо тогава пазарното равнодушие? Тъй като по-силната стопанска система не остави на Фед друга опция и пазарът го знаеше. Реалният Брутният вътрешен продукт на Съединени американски щати набъбна с 4,4% през третото тримесечие и наподобява малко евентуално да се е забавил през четвъртото. Консумацията е мощна. Корпоративните облаги са мощни, а пазарите са пикови. Инфлацията е с процентен пункт над задачата и преди малко преодоляхме исторически неприятен инфлационен случай. За централната банка да алармира на пазара, че може към момента да е в режим на редуциране, би било лудница.

Идиотските самоунищожителни опити на президента Доналд Тръмп да тормози Фед единствено направиха позицията на смяната по-сигурна. Тормозът със шунка принуди комисията да се грижи повече за своята надеждност за битка с инфлацията. По тематиката за акцията за заплашване Пауъл през вчерашния ден отхвърли да се ангажира с едно изключение. Той беше запитан за какво е участвал на чуванията във Върховния съд по отношение на правото на президента да уволни шефа на Фед Лиза Кук. Би било необичайно да не участва, сподели Пауъл, като се има поради, че това е най-важното правосъдно дело в историята на централната банка. Напълно вярно.

Падащият $

Доларовият показател се намали с 2,5 % през последната седмица, най-бързият спад от тарифния фарс за „ деня на освобождението “ през април предходната година:

Това е двойно поразително. Това се случва, когато стопанската система на Съединени американски щати пораства доста мощно по отношение на останалия свят, което при всички останали равни би трябвало да поддържа валутата. И това се случва, когато разликата сред лихвените проценти в Съединени американски щати и останалия свят се стяга - което, още веднъж, съгласно учебниците, би трябвало да укрепи $. Тази диаграма по-долу идва от Йонас Голтерман от Capital Economics. Той съпоставя показателя на $ по отношение на разликата в доходността сред доходността на петгодишните държавни облигации и доходността на кошница от държавни облигации на развития свят. Последното огромно разлъка беше след „ деня на освобождението “:

Такива пропуски са добър знак, че отслабващата валута отразява политиката на дадена страна, а не нейната стопанска система, споделя Голтерман. Въпреки че световните вложители към момента са запалени да купуват активи в Съединени американски щати - държавните облигации на Съединени американски щати оферират добра рентабилност и несравнима ликвидност, американските компании са най-хубавите в света - те желаят да хеджират валутния риск, основан от безредния метод на Тръмп към икономическата политика. И когато търговците хеджират долари на форуърдния пазар, това принуждава валутата да падне.

И това беше ужасна седмица за непостоянна политика. По петите на тарифните закани на Гренландия и тяхното превръщане, Министерството на финансите алармира за угриженост за слабата йена с рядка „ инспекция на курса “; президентът сподели, че слабият $ не е проблем; и министърът на финансите сподели, в лицето на всички доказателства и доста логичност, че Съединени американски щати към момента имат мощна доларова политика.

„ Проверката на лихвените проценти “ — всъщност перформативно изследване на това какво би коствало намесата на пазара на долар/йена — евентуално имаше за цел да подсети на политическия съдружник на Съединени американски щати, министър-председателя на Япония Санае Такаичи, че Съединени американски щати са потребен другар и Токио би трябвало да извърши уговорката си да влага в Съединени американски щати. Но пазарът може да го е разчел като израз на страха на администрацията, че бързо растящата рентабилност на Япония може да се трансферира на пазара на държавни облигации.

На назад във времето, отбелязва Картик Санкаран от Института за отговорно държавно ръководство на Куинси, е настоящият спор сред администрацията и Фед, по-голяма опасност за стабилността на $ от всяка тарифна случка или пазарна интервенция.

Ed. Al-Hussainy от Columbia Threadneedle, Unhedged's rates svengali, показва, че всички тези типове лудории провокират цикъл. Те отслабват $, което предизвиква притежателите на американски активи да хеджират долара; хеджирането отслабва в допълнение долара; което предизвиква повече хеджиране и така нататък

Нищо от това не трябва да се бърка с де-доларизация, още по-малко с търговия с пласиране на Америка. Това е единствено имплицитно удостоверение от страна на притежателите на активи по света, че излагането на $, в миналото спомагателен бонус към покупките на активи в Съединени американски щати, в този момент е риск, против който би трябвало да бъде застрахован, на цена. подкаст.

FT Unhedged подкаст

Не можете да се наситите на Unhedged? Слушайте нашия нов подкаст за 15-минутно гмуркане в най-новите пазарни новини и финансови заглавия, два пъти седмично. Вижте последните издания на бюлетина тук.