Фирмите за частен капитал засилват преследването на партньорства с бели якички
Частният капитал ускорява преследването на консултанти, агенции за таланти и счетоводни фирми, тъй като се насочва към професионални партньорства в една от последните незавладени територии на индустрията за изкупуване.
Две от 10-те най-големи счетоводни фирми в САЩ – Grant Thornton и Baker Tilly – се съгласиха да продадат мажоритарни дялове на частен капитал през последните шест седмици, а банкери и ръководители очакват още сделки.
При скъпия дълг и високите оценки на публичния пазар, някои участници в частния капитал казват, че придобиването на партньорства може да има по-голяма полза от други сделки и посочват доходоносни излизания при по-стари изкупувания в професионални услуги като доказателство за инвестиционната теза.
„Намираме се в нова ера на осъзнаване, че тези партньорства имат привлекателни алтернативи“, каза Питър Мунциг, партньор в TPG, един от най-активните търговци на професионални услуги.
TPG инвестира в партньорства като агенцията за таланти Creative Artists Agency и регистрираният инвестиционен консултант LPL Financial през последните години, а миналата година направи неуспешен опит да закупи глобалния консултантски бизнес на EY. Сега тя казва, че обмисля други големи сделки.
Hellman & Friedman, THL и Madison Dearborn са сред другите частни инвестиционни фирми с подобна теза, според хора, запознати с тяхното мислене.
Един сектор по-специално се превърна в горещо ново ловно поле: счетоводните фирми. Взривът от сключване на сделки през 2022 г., когато три от 25-те най-добри счетоводни фирми в САЩ взеха парични средства от частен капитал, възобнови тази година. Миналата седмица базираната в Чикаго Grant Thornton се съгласи да продаде мажоритарен дял на New Mountain Capital в най-голямата сделка в сектора. Baker Tilly осигури инвестиция от $1 милиард, ръководена от H&F през февруари.
Частният капитал е привлечен от счетоводните фирми чрез комбинацията от стабилен доход от данъчна и одиторска работа и възможността за разширяване в нови услуги като консултации . „Хората разбраха, че това като цяло са стабилни бизнеси и са узрели за консолидация извън Голямата четворка“, каза Мунциг.
Сделките с частни капитали хвърлиха широка мрежа в професионалните партньорства на белите якички през последните години. PwC, KPMG и Grant Thornton са сред големите счетоводни фирми, които са продали части от своя консултантски бизнес на частен капитал. Вълна от застрахователни брокери, включително Hub Group и Integrity Marketing Group, са взели частен капитал. Групите за изкупуване залагат, че могат да развият тези бизнеси чрез придобивания и да превърнат много от тях в компании, достатъчно големи, за да бъдат листвани в крайна сметка на публични пазари.
През последната година TPG и Madison Dearborn продадоха партньорствата, които придобиха, за много милиарди неочаквани приходи в долари, потвърждаване на инвестиционната теза и приканване на подражатели. TPG продаде контролния дял в агенцията за таланти CAA на Artémis, холдинговата компания на семейство Пино, на оценка от $7 млрд.
За разлика от някои сливания и придобивания, може да има място и за двете страни да смятат, че получават страхотна сделка. Тъй като партньорствата обикновено разпределят всичките си доходи между партньорите всяка година, те нямат традиционен запис на печалбите, което позволява на придобиващите да договорят относително ниска оценка.
За партньори, миноритарен дял в капитала, чиято стойност нараства с времето може да бъде по-привлекателно от обещание да бъдат изплатени от техния партньорски интерес при пенсиониране. „По-младите таланти не искат да приемат една работа и да работят 40 години и да получат нищожно изкупуване, когато приключат“, каза Алън Колтин, консултант по сливания и придобивания на счетоводни фирми.
Колтин е консултирал няколко сделки, които разтърсиха сектора от 2021 г. насам, и очаква още.
„Фирмите отчаяно се нуждаят от капитал, за да трансформират бизнеса“, каза той. „Данъчната и одиторската работа се заменят с технологии и най-ниската цена печели, оттук и трансформацията към консултантски и консултантски услуги. За да направите придобивания в тези индустрии, трябва да платите истински пари.“
Счетоводните фирми, които са направили частни капиталови инвестиции, наистина са ускорили разширяването си.
Пример: Moore Global , глобална мрежа от повече от 200 счетоводни фирми от среден размер с годишен приход, нараснал с 15 процента миналата година до 4,5 милиарда долара, заяви, че повече от половината от ръста на приходите през 2023 г. идва от трите фирми в мрежата, които са взели пари от частен капитал . Триото – Moore Kingston Smith в Обединеното кралство и Moore Belgium, и двете подкрепени от Waterland, и Citrin Cooperman, подкрепени от New Mountain Capital в САЩ – отчетоха ръст на приходите повече от два пъти в сравнение с Moore Global като цяло.
“ Подкрепата с частен капитал е ясен ускорител на растежа, а инвестициите отварят възможности за придобиване, финансиране на технологии и други иновации“, каза Антон Колела, главен изпълнителен директор на Moore Global.
Блейк Клайнман, партньор в H&F, каза след извършване на Baker Тили сделка, че фирмата му обича да бъде „първият капитал“, влизащ в партньорство, за да разклати модела на собственост.
„Самата транзакция може да бъде истински катализатор“, каза той. „Това създава култура на дялов капитал, така че партньорите да се фокусират върху това как да увеличат стойността на собствения капитал на бизнеса, а не само върху собствения си индивидуален бизнес портфейл.“
Купувачите с частен капитал виждат възможност, която понякога се използва вътре в собствените си фирми.
През последните 16 години големи групи за изкупуване като Blackstone, KKR, Apollo и TPG се трансформираха от клубни партньорства в публично търгувани корпорации с големи публични пазарни оценки.
Дейвид Трухильо, друг партньор в TPG, обобщи представянето на счетоводителите и другите, които се опитват да привлекат далеч от модела на партньорство.
„Вместо да вземете допълнителен долар компенсация тази година, защо не бъдете акционер и създавате допълнителен долар печалби, които получават пазарен коефициент?“
