First Brands Group: dude, where’s my cash?

The First Brands Group debacle is getting to the stage where it is hard to follow the headlines, even for reporters in the thick of covering the chaotic unravelling of the Ohio-based auto parts manufacturer.

In scenes reminiscent of the spreading contagion during the 2008 financial crisis, but centred entirely around a bankrupt maker of spark plugs and carburettors based in Cleveland, this week alone the Financial Times and Bloomberg have reported that:

Jefferies earned undisclosed fees on financing it provided to First Brands 

A fund at UBS O’Connor holds 30 per cent exposure linked to First Brands

A Jefferies fund has $715mn of exposure to First Brands invoices

Cantor Fitzgerald is seeking to restrike its deal to buy O’Connor from UBS on the back of the fiasco

Western Alliance has exposure to the auto parts maker via leverage facilities it provided to Jefferies

BlackRock is seeking to redeem its cash from the Jefferies fund in question

A key First Brands creditor claims as much as $2.3bn has ‘simply vanished’

A JV between Japan’s Norinchukin Bank and Mitsui & Co. faces $1.75bn of exposure linked to First Brands

Insurers such as Allianz are preparing for a wave of potential claims relating to First Brands

And, on top of all the financial drama, it emerged that the Feds are watching. FT заяви в четвъртък, Министерството на правораздаването на Съединени американски щати е разкрил следствие за срутва на компанията (въпреки че сондата е на ранен стадий и не значи безусловно да се е случило непозволени действия).

Не е нужно талант да разбере, че нещо е гнило в положението на Охайо, следствията от които в този момент се усещат на авенюто на Мадисън. Малко по -трудно е да се следват, са въпросите кой държи чантата и какъв брой е непоносимо наличието му.

Нека се съсредоточим върху Jefferies. В изказване в сряда банката насочи редица искания за експозицията, обвързвана с първите марки, които се намират в своя Point Bonita Capital Fund, който се основава за първи път предишния месец, че е дал непрогледен финансиране на лист отвън салдото на групата.

jefferies е един от най-трудните зареждащи банки на Уолстрийт. Нейният изпълнителен шеф на Ричард Хендър, Acolyte на крал на отпадък Майк Милкен, завоюва потомство млади финансови експерти, като възхваляваше X и Instagram добродетелите на повдигането на пикантни маргарити, когато вземат сериозни решения за ръководство на риска:

jefferies корпоративната конструкция не е най-простата да разопаковате, когато идва на оценката, където рискът се споделя.

Отчасти това е разследване от трептенията към неговата непоклатимост в разгара на рецесията в еврозоната, която тласна Джефрис да се продаде в конгломерата на месак на националната корпорация Leucadia през 2012 година Jefferies също не е банка за взимане на депозити. Възможността за баланс на институцията значително разчита на усложнение от взаимни предприятия и други комплицирани структури.

Двата заглавни номера в сряда в сряда на Jefferies има 48 м. Експозицията на дълга на марките в 12 затваряне и складова линия

Това обаче не е рискът за салдото на Jefferies Financial Group. 

Point Bonita, профилиран фонд за комерсиално финансиране, наименуван на исторически фар в Сан Франциско, е подсилен от 1,9 милиарда Долара „ Общ вложен капитал “, от които 113 милиона $ идват от дъщерното ръководство на Assets на Jefferies Leucadia Asset Management. Междувременно Apex е благосъстоятелност на взаимно дружество сред Jefferies и Insurance Group Massmutual.

анализаторите на Goldman Sachs в сряда пресметнаха „ рискът от евентуални загуби от тези две вложения при 45 милиона $ “. Ето тяхната работа:

Jefferies също имаше положителни вести за вложителите в Point Bonita: Въпреки че може да е изпращал пари на първите марки, експозицията му е най-вече за нейните клиенти, които нормално са сини чипове и постоянно оценени от капиталови класове корпорации. Here’s the release, with our emphasis in bold: 

The purchase of receivables in this fashion is called factoring, and the Point Bonita portfolio has approximately $715 million invested in receivables that are almost entirely due from Walmart, AutoZone, NAPA, O’Reilly Auto Части и усъвършенствани авточасти , с първите марки, като обслужващ, виновен за насочването на заплащанията на длъжниците да насочат бонита.

Това звучи успокояващо. Парите не се дължат от в този момент банкрутиралите първи марки, а от някои от най-големите търговци на дребно в Америка, в това число Walmart с двоен рейтинг. Това би трябвало да е положително. Двамата търговци на дребно съставляват надлежно 9,5 на 100 и 8,6 на 100 от чистите активи на фонда.

С други думи: Това в действителност не са фактури на първите марки, те са фактури на Walmart.

Но по кое време фактурата на Walmart не е фактура на Walmart. Нека обясним…

голям брой фактори

Един отговор е, когато фактурата е била формирана няколко пъти. 

From a statement First Brands’ new chief restructuring officer, Alvarez & Marsal managing director Chuck Moore, filed in the Southern District Of Texas bankruptcy court last week (again our emphasis):

Following diligence performed by the Company’s Advisors, the Debtors believe Това, че неплатен салдо по предварителна предварителна позиция от почти 2,3 милиарда $ е насъбран във връзка с договореностите за факторинг на трети страни към датата на петицията. The Debtors’ factoring practices are subject to the Special Committee’s ongoing Investigation including (i) whether receivables had been turned over to third party factors upon receipt, and (ii) whether receivables may have been factored more than once

To be clear: Moore has not disclosed any specific findings or confirmation of invoices being factored multiple times. Първите марки не са упрекнати в машинация. Но оповестението е обезпокоително за доставчиците на над 3 милиарда $ от финансиране, обвързвано с фактури, към групата, основана в Охайо (този номер 2,3 милиарда Фактурите се регистрират за непрестанно време. Сложно е да извадите девет ипотеки против вашата къща, като кредиторите всички блажено не знаят, че осем други банки също имат иск за парцела.

Както можете да си визиите, когато кафявите неща попаднат на вентилатора, всичко става много разбъркано.

коя страна има иск по фактурите? Това ли е първата институция, която подаде UCC-1? Съоръжението за заем, обезпокоено от активи, козят факторинг? Могат ли комерсиалните кредитни застрахователи да изплащат няколко искове, свързани със същата фактура?

Определяне на отговорите на тези възелни въпроси, несъмнено ще разреши на потомство юристи с бели обувки да прибавят нови крила към вторите си домове в Хамптънс.

jefferies тази седмица трябваше да кажем при следствието във фактуриране на обстоятелствата, които са в продължение на частта. class = " n-content-blockquote O3-редактор-типография-blockquote " >

Все още не сме получили информация по отношение на резултатите от това следствие. Ние сме в връзка със съветниците на първите марки и работим старателно, с цел да определим какво може да бъде въздействието върху точката Bonita. Ние имаме намерение да поставяме всички старания за отбрана на ползите и постановяваме правата на Point Bonita и неговите вложители.

Но другият метод за установяване на самоличността на вашия същински контрагент по фактурата на Schrödinger се крие в това кой в действителност ви е платил. 

" Щатски долар 0 "

ftav читателите може наивно да приемем, че в случай че отчитате фактура, която ще бъде платена от Walfer, вие получавате парите от Walmart.

Въпреки това, ореховите очи могат да получават първото, че получавате първото, че получавате парите от Walmart.

Въпреки това, Около-окото може да получите първото, че получавате първото изказване на Walffers, че получавате парите от Walmart.

Въпреки това, Около-окото може да получите първото, че сте извлечени от първите изказвания. Марки като „ обслужващ “ на своето факторинг оборудване с Point Bonita. Това значи, че първите марки са обработващи събиране на пари от името на своите клиенти.

За да отстрани всякаква евентуална неизясненост, Джеферис продължи да споделя тихата частична в своето изказване:

в продължение на съвсем шест години до 15 септември 2025 година, Point Bonita постоянно е бил заплатен от длъжниците на време и на цялостен. На 15 септември 2025 година Първите марки стопираха да насочват навременни прехвърляния на средства от отговорностите от името на Point Bonita.

И по този начин, Point Bonita изпращаше пари на първите марки. И First Brands изпращаше пари назад в Point Bonita. Изглежда, че фондът в никакъв случай не е получавал стотинка от Walmart непосредствено.

Това може да наподобява интуитивно проблематично даже за най-случайния четец, само че има механически аргументи, че е изключително проблематично за точковата бонита.

Има няколко механизма за събиране на пари, употребявани в заема, подкрепени от активи и факторинг. We’ve boiled it down to four main varieties, ranging from safest to riskiest, as follows:

A fully segregated collection account in the name of the lender

A fully segregated collection account in the name of the company, but over which the lender has continuous control or “dominion ”

A fully segregated collection account with a “springing ” mechanism, that allows the lender to step in and take control if Определени задействания са нарушени

акаунт за събиране напълно управлението на компанията

Първият в листата е най -сигурният от позиция на кредитора, само че естествено фирмите не се радват на изцяло да се откажат от контрола върху своите пари. Най -кредиторните компании в света постоянно могат да договарят свободата, предоставена под окончателния вид. Компании като First Brands, които бяха оценени твърдо на територия на отпадъци на Single-B, даже преди носа на банкрут, нормално не се дават на този разкош. 

И въпреки всичко изказването на Jefferies звучи по този начин, като че ли Point Bonita има някакъв мирис на последните две варианти. Първите марки съумяха да изключат парите, когато компликациите му нарастват. Дали Джефрис съумя да влезе?

Jefferies отхвърли да разяснява въпроса, само че човек, осведомен с финансирането на Point Bonita, удостовери, че има сходни права на различен заемодател, Raistone.

Финтехът, учреден от някогашен изпълнителен шеф на Greensill Capital, който оказа помощ да се провежда забележителна част от финансирането на листа за балансиране на първите марки, хвърли малко светлина върху метода, по който механизмът за събиране на пари работи в законното подаване по-рано тази седмица.

Raistone прикани Южния окръг на Тексаския съд по несъстоятелността да назначи „ самостоятелен изпитващ “, който да изследва събитията на рухването на първите марки. От незабавно предложение, което той подаде в Тексас късно в сряда, доказвайки за какво счита, че тази стъпка е нужна:

Според върлите заявления на длъжниците представители и представителите на адресии, до 2,3 щатски $, атрицират на трето място, с цел да се изтръпват. 

Адвокатите на Raistone изясняват, че както при Point Bonita, първите марки действаха като „ сътрудник за събиране и обслужване “ в оборудването за факториране на FinTech. The agreement offered some protection, as it allowed Raistone to terminate First Brands’ role servicing these factoring facilities “at any time by written notice ”.

The legal filing continues:

On September 25, 2025, pursuant to and as permitted by Section 4(a) of the Receivables Purchase Споразумението, Raistone уведоми продавачите на длъжника посредством писмо („ Известие за заменяне “), че наред с други неща ролята на продавачите на длъжници като сервиз е прекратила в действие неотложно, а Raistone е назначен за обслужващ по контракта за покупка.

, само че дни след Raistone се включи в обувките на First Brands, като сервиз, само че въз основата на Ohio е ходило в банкрути. Човекът, осведомен с основаването на Point Bonita, съобщи, че компанията също е упражнила това право „ към “ времето на банкрута.

, с цел да илюстрира в допълнение t

Източник: ft.com