FTAV Q&A: Jim Chanos
Сривът на групата на първите марки „ Enron Moment “ за частния кредитен пазар?
Аналогията се употребява прекомерно досега на клишето, когато става въпрос за финансови фиаскоси. Но в тази ситуация с първите марки-чийто банкрут от 12 милиарда $ е разтърсването на някои от най-големите небанкови кредитори в света-има нещо в него.
Както при търговеца на Houston Energy Trader, чийто срив предвещава началото на злополуката на фондовия пазар през 2001 година, първите марки употребяват доста непрогледен лист отвън салдото „ Специални предприятия “. While Enron’s rise and subsequent collapse was fuelled by a boom and bust in equity markets, Ohio-based auto parts company First Brands is a creature of the ongoing mania for private credit.
At the same time that some of the biggest names on Wall Street are facing the prospect of multibillion-dollar losses from the company’s chaotic bankruptcy, bankers are readying capital markets for some of the biggest leveraged-buyouts в историята. Музиката към момента свири.
Като се има поради това положение на нещата, FTAV счита, че си коства да се обадите на Джим Чанос. Легендарният късометражен продавач евентуално не се нуждае от встъпление в аудиторията на Алфавил, само че за нашите по -млади читатели: Джим укрепи репутацията си за забелязване на огромни корпоративни измами, като залага на Енрон преди срутва му.
Преди да продължим, нужен отвод: Първите марки не са упрекнати в машинация. Въпреки това, сондата за неплатежоспособност във финансирането на византийския извънбаланс обаче изследва дали компанията даде обещание едни и същи фактури неведнъж. Първите марки не дадоха отговор на искане за коментар за приликите сред нейните структури за финансиране и тези на Enron.
Джим имаше някои остри думи за „ магическата машина “, подхранвайки дълга на Уолстрийт и „ причудливите “ неща, които могат да се случат, когато вложителите престанат да правят работата. Преписът на изявлението е леко редактиран за изясненост и краткост.
Благодаря за отделеното време, Джим.
Моето наслаждение.
Не знам какъв брой от в обстановката на първите марки, които сте прочели, само че това е Щатски долар 12bn Capital Structure Alrons Over Lost Leads, само че това е Щатски долар 12bn Capital Craduate през салдото на салдото и отвън салдото на салдото, само че това е доста от улицата на салдото на салдото на салдото, само че това е доста Щатски долар 12bn Capital Craduate през салдото на салдото и отвън салдото, който прочетете, само че това е доста от $; Милиони долари и всичко е обвързвано с офбалансовите листове, хората не правят работата и ирационалното обилие на частните кредитни пазари. Като публицист се пробвам да не коригирам прекалено много, само че като се има поради това положение на нещата, наподобява не е хиперболично да се пита дали това е Enron на частен заем? И по този начин, мислех, че би трябвало да ви се обадя.
В края на циклите всеки надзирател е свален, нали? Усещането за здравословно съмнение ерозира заради боязън да не пропусне.
Курсът, който преподавам по машинация: Това е исторически роман и цикълът на измамите следва финансовия цикъл с закъснение. Колкото по -дълго цикълът продължава, толкоз повече възприятието на вложителите за здравословен песимизъм ерозира и те стартират да имат вяра на неща, които са прекомерно положителни, с цел да бъдат правилни и/ или не правят работата. Това е най -доброто плодородно поле за финансови измами.
Хората са заляти с капитал и те би трябвало да го накарат да работи и да настъпят. Това е остаряло, колкото финансовите пазари.
Не е нищо, че най-големите измами в цикъла на Енрон не са механически софтуерни компании-Енрон и Тайко и Световком-но тази вълна от измами се дължи на обстоятелството, че имахме 10-годишен бик пазар и хората започнаха да имат вяра на неща, които са прекомерно положителни, с цел да бъдат правилни.
Наречех тази „ златна епоха на машинация “. Подозирам, че ще забележим повече от тези неща, когато в последна сметка цикълът се обърне.
Това е толкоз смешно, тъй като като професионален вложител познавам прекомерно добре, че хората имат вяра в неща, които са прекомерно положителни, с цел да са истина. Или не наподобяват. Едва когато започнете да губите пари, мениджърът на портфейла споделя на анализатора „ Ей, постави този файл на бюрото ми, желая да се уверя, че разбирам какво притежаваме “. Отново, това е остаряло като финансови пазари.
Мисля, че това е проницателно наблюдаване на Tyco и Enron, тъй като в този случай имате нещо, което прави свещи и чистачки за предно стъкло, само че всъщност това беше гигантска финансова компания. Не всички осъзнаха това.
Отново, стига всичко да работи, никой не задава въпроси. Едва до момента в който нещо се спъне, или пазарите се спънат, хората споделят „ изчакайте малко какво вършим тук, това няма смисъл? “ пари. Това беше по този начин нареченият парещ картоф. Най -добрият термин, който чух, беше „ Ние сме в движещия се бизнес, а не в бизнеса с предпазване “, защото тогава се отнасяше с заема. Сега с появяването на частен заем, институциите влагат пари в тази магическа машина, която ви дава проценти на благосъстоятелност на възвръщаемост за експозиция на старши дълг, което още веднъж би трябвало да бъде първият червен байрак. Рядко виждаме по какъв начин се прави наденицата.
Както споделих, FT беше и имам доста източници в света на финансите на вземанията. Едно от първите ми позвънявания през август беше с някой, който сподели: „ Роб, тази компания е взела поради вземанията за капиталов клас при двуцифрени добиви “. Всеки, който гледа това, трябваше да попита за какво.
вярно. И тогава има добавените пластове такси. Има освен тази алхимия на превръщането на сякаш капиталови неща в % на възвръщаемост на личния капитал, само че всички вземат 1 на 15 или 1 на 20 от всеки пласт от пая. Единственият метод, по който можете да стигнете, е, в случай че играете някаква причудлива игра или употребявате просто безумни количества ливъридж, с цел да вземете 7 % заем и да вземете назаем на 5 на 100 и да го превърнете в 20 % възвръщаемост. Това е единственият метод, по който работи.
Другият проблем с частен заем и квази-публичен заем в умозаключение е, че всички финанси са частни. Ние губим този прозорец, който разрешава песимистичен разбор заради това изместване от обществените пазари. On that topic, with Enron — it’s been a while since I’ve read Bethany McLean and Peter Elkind’s — so remind me, how did the SPE games get on your radar screen?
It was the simply the disclosures, through the 1999 10-K and then the 10-Qs that came out subsequent to our involvement in late 2000. There were these were at first opaque — and then they Повишено в равнището на откриване - субекти, в които генералният сътрудник беше старши изпълнителен шеф на Enron. Перифразирам тук, до момента в който не помня точния език. И защото някой, който управляваше партньорства по времето, когато в главата ми можеше да се спускат алармени камбани, тъй като по какъв начин би могъл да бъдеш доверител на двете си сътрудници? Вие безусловно не можете да го извършите. Това беше върхът.
вярно. И там се връзва към първите марки. Първите марки подадоха молба за банкрут в неделя, само че по -рано предходната седмица . И веригата за участие в LLC беше оповестена от двете страни и е идентична и на двете. Собственикът на акциите на структурата е същият.
Това е голям червен байрак.
· и това е въпросът, вие сте имали 10-ks и 10-Q, с цел да се преодолеете. Това е функционалност, а не неточност, както се споделя.
Имахме толкоз доста време без обилни кредитни загуби на пазарите. Дори когато е имало тримпи, множеството кредитополучатели са съумели да „ променят и се преструват “. С първите марки дългът от първото овакантяване се търгуваше покрай номинала, когато написахме първата си история. Той се търгуваше на 33 цента тъкмо преди банкрута. На улицата в този момент има кръв.
Правилно. Както споделих по -рано, това е повтаряща се тематика в класа, в който преподавам. Мога да ви изпратя образователната стратегия, може да се измъкнете от нея! Той е остарял като финансови пазари.
Благодаря доста за отделеното време, Джим, това беше същинско наслаждение да ви приказва.
Удоволствието е всичко мое.
chanos може да не ръководи милиарди долари капитал, само че той остава остроумен наблюдаващ на финансовите пазари. Other perspectives from titans of the OPM brigade are available, however.
We’ll leave the last word to Blackstone founder Steve Schwarzman, whose lieutenants have recently pioneered the exciting new field of earning double-digit interest on loans against investment-grade counterparties to Nvidia chip arbitrageurs.
The chair of the $1tn-in-asserts private capital firm, whose CLOs Резервирали ли сте обилни загуби, изхвърлящи първите си експозиции на марки, направиха следната забележка на парижката капиталова конференция назад в дните на Halcyon от 2023 година Шварцман сподели пред конференцията. „ Ако живеете в стопанска система без напредък и някой може да ви даде 12, 13 на 100 без съвсем никаква вероятност за загуба, това е най-хубавото нещо, което можете да извършите. “
