Гигантът за частни капиталови инвестиции в Цуг е изправен пред изпитание

Една лъжичка за начало: Илън Мъск предложи първичното обществено предложение на SpaceX да съвпадне с рядко планетарно равнене и неговия рожден ден, защото най-богатият човек в света търси удобна дата за това, което би било най-голямото листване в историята.

И още едно: Anthropic е надъхан да набере към 20 милиарда $ от рискови капиталисти и други вложители, удвояване на сумата, към която беше ориентирана в символ на възходящ възторг на вложителите за високопоставеното пускане на AI.

Добре пристигнали в Due Diligence, вашият брифинг за подписване на покупко-продажби, частен капитал и корпоративни финанси. Тази публикация е версия на бюлетина на място. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки вторник до петък. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT. Свържете се с нас когато и да е: [email protected]

В днешния бюлетин: 

Как Partners Group загуби своето преимущество

Kirkland отстъпва на колосите с частен капитал

Rivals преглеждат огромната златна мина на Partners Group в Съединени американски щати

За швейцарската Partners Group предходната година беше празненство за излизането на компанията за частни финансови вложения, която начерта неочакван напредък в една от най-големите капиталови къщи в Европа.

Тя се оказа извънредно авторитетна върху американския президент Усилията на Доналд Тръмп да отвори пазара за пенсиониране в Съединени американски щати на стойност 9 трилиона $ за частен капитал. Един от нейните милиардери съоснователи също пътува с швейцарска делегация от бизнес водачи до Белия дом през ноември, с цел да понижи ескалацията на комерсиалния спор с Вашингтон.

Но защото връзките на Partners Group бяха изцяло изявени, нейните противници навлизаха в терена, от който произтича огромна част от финансовата й мощност.

Миналата година компанията с активи от 185 милиарда $ беше изправена пред възходящ напън на фона на вълна от назад изкупуване в своя пионерски PE фонд за търговия на дребно в Съединени американски щати, FT рапортува в надълбоко гмуркане.

Обратните изкупувания пристигнаха след интервал на слаба възвръщаемост и защото съперници в Съединени американски щати, в това число Blackstone , KKR и Apollo , които преди този момент се концентрираха най-вече върху институционални вложители, дефинираха вложителите на дребно като идващ източник на напредък и откраднаха пазара шерване.

Средствата му по някакъв метод бяха жертва на личните им триумфи. Новите фондове на „ дребно “ постоянно имат впечатляваща ранна възвръщаемост заради счетоводни облаги, което прави по-старите фондове, като предложенията на Partners, да наподобяват непривлекателни.

Но противоположното изкупуване повдига въпроса дали неортодоксалната компания може да се приспособява към пазара, който в миналото е доминирала.

„ [Партньори] са изобретили пазара на благосъстояние, само че къде са те в действителност през днешния ден с всички тези други артикули? “ един някогашен старши чиновник сподели на FT.

За разлика от множеството групи за изкупуване, основани от опитни търговци, Partners е учредена преди 30 години от трима млади ученици на Goldman Sachs с опит в продажбите и частното банкиране, а не в корпоративните поглъщания.

Марсел Ерни , основният създател на групата, който има огромна сбирка от творби на изкуството, в това число доста картини на Баския , фокусирани върху вложенията. Фреди Гантнер , мормонски свещеник, беше основен изпълнителен шеф. Основателят с най-нисък профил, Urs Wietlisbach , управлява продажбите. 

Ранният напредък на Partners пристигна от построяването на фондове на фондове за частни финансови вложения за богати швейцарски и немски спестители.

Той имаше две огромни нововъведения вместо огромен набор от лични покупко-продажби. 

Единият беше фонд, който пакетира частни вложения по метод, който е подобаващ за физически лица и дребни институции: вечнозеленото или „ полуликвидно “ средство. Другото беше потреблението от компанията на стотици настрана ръководени сметки, позволяващи на вложителите да приспособят своите PE вложения.

Моделът се оказа сполучлив. Partners Group през 2006 година стана една от първите частни пазарни компании, които станаха обществени и по-късно доста надмина съперниците, регистрирани в Съединени американски щати. През 2018 година той имаше пазарна стойност, почти равна на Apollo и KKR взети дружно. Но през последните пет години изоставаше доста и в този момент е по-малко от една трета от размера на двете.

Партньори в последно време усили директните си частни финансови вложения, които в този момент са по-голямата част от общите й активи, и възнамерява придобивания, с цел да усили предложенията си.

Проведе договаряния за придобиване с Advent International и Leonard Зелено , само че те не доведоха до нищо, споделиха пред FT хора, осведомени с въпроса. 

Главният изпълнителен шеф Дейвид Лейтън сподели на FT, че Partners Group продължава да пораства и сподели, че е обикновено компанията му да загуби част от пазара, който е измислила.

„ Очевидно ще има доста нови участници ...  Но е ясно, че там има систематичен напредък и Partners Group има огромна роля, “ той сподели. 

Наградата на Къркланд

Както се оказа, най-големите компании с частен капитал в света не харесват да бъдат наричани „ типичен незаконен картел “. 

Твърдението беше направено през ноември от телекомуникационната компания Altice USA на Патрик Драхи , в този момент известна като Optimum Communications . Във федерален иск, заведен против Apollo, Ares , BlackRock , Oaktree и стотици други кредитори, Optimum съобщи, че непоколебим пакт сред съвсем всеки заемодател от купчината задължения от $26 милиарда е неприемлив скрит план.

Kirkland & Ellis не заведе делото. Но в понеделник той обезпечи първия скалп. 

Sujeet Indap от DD оповестява, че Къркланд се е отдръпнал като консултант по транзакциите на Optimum след напън от частни капиталисти. Инвеститорите бяха гневни, че една сложна, само че общоприета бизнес договорка е ескалирала до екзистенциален антитръстов въпрос - който те, заслужено или не, приписаха на Къркланд.

Това е сеизмичен миг, който демонстрира кой в действителност е шефът на Уолстрийт в наши дни. 

Kirkland е най-голямата правна адвокатска фирма в света по доходи, движена от процедура за частен капитал от люлката до гроба (помислете: образуване на фондове, финансиране с ливъридж, сливания и придобивания, преструктуриране и фалит). 

Фирмата се нарежда като незаменима, защото познава всяка авангардна правна уговорка и тактичност за договаряния и затова никой сериозен управител на фондове не би помислил да търси някъде другаде, като някои клиенти заплащат 9-цифрени сметки всяка година.

Но сега на инстинктивната инспекция Къркланд премигна, когато Господарите на Вселената заплашиха да реалокират своя голям бизнес другаде. Всички във високите финанси и огромния закон са забелязали.

Що се отнася до по-нататъшните последствия, вижте положението на Дейвид Немечек от Къркланд, който FT направи профил предходната година. Той е водещият финансов юрист в затруднено състояние, виновен за комплицирани и тежки договаряния в Optimum и предишното лято в Saks Global .

Близки до Немечек и Къркланд споделиха на FT, че той ще продължи да работи за компанията в близко бъдеще и че всяко решение за овакантяване ще зависи напълно от юриста - който се причисли към Къркланд преди повече от десетилетие, откакто спря в Cravath и Skadden .

По подигравка на ориста, тези като Apollo, Ares и Oaktree са били груби играчи с кредиторите, когато са били частни спонсори, тъй че техните недоволства в този момент като облигационери против Optimum може да наподобяват малко богати. Но с трилиони групови активи, моралната поредност е от по-малко значение.

И в случай че Къркланд може да се повлияе от напън, може би Джейми Даймън се усеща малко по-топло под яката. FT извънредно заяви през декември, че доста от същите компании с частен капитал се разстроиха в Kirkland поради фойерверките на Optimum за даване на избавителен заем от $2 милиарда, който измести някои обезпечения отвън обсега на съществуващите кредитори на Optimum.

Job реалокира

BlackRock избра Gregg Lemkau в своя ръб. Лемкау е съглавен изпълнителен шеф на BDT & MSD Partners .

Хаклуйт назначи Лара Боро , основен изпълнителен шеф на The Economist Group , и Марк Седуил , член на Камарата на лордовете и някогашен секретар на кабинета на държавното управление на Обединеното кралство, в борда на консултантската компания шефове.

Fidelity звездният портфолио управител Уилям Даноф ще се пенсионира в края на годината.

Houlihan Lokey е наел Mark Ward като ръководещ шеф в своята група за бизнес услуги в Обединеното кралство. Той се причислява от DC Advisory , където е бил ръководещ шеф.

Rokos Capital Management е наел Tarik Hsaini да управлява техния количествен екип. Той се причислява от Deutsche Bank , където е бил ръководещ шеф.

Интелигентно четене

По-високо обучение, по-ниска възвращаемост Университетите, които възприеха „ модела на Йейл “ за вложение на даренията си, видяха разочароващи резултати неотдавна, оповестява Bloomberg. Междувременно учебните заведения, които заобикалят частния капитал за обществените пазари, се оправят по-добре.

Помилване Изминаха страхотни няколко седмици за измамниците в Съединени американски щати, оповестява FT, като президентът Доналд Тръмп помилва или смени присъдите на 10 нарушители с бели якички за 10 дни.

Junk science Статия в The Lancet за изненадващата причина за гибелта на бебе прекатурна лекуването на следродилната болежка, оповестява The New Yorker. Но специалистите имат съществени подозрения по отношение на проучването — и достоверността на индивида, който го е подхванал.

Обобщение на новините

CD&R цели изхода на Indicor за $6 милиарда в опит да върне пари на вложителите (FT)

Подкрепен от Nomura крипто групата Laser Digital търси банков лиценз в Съединени американски щати (FT)

Акциите на здравните застрахователи в Съединени американски щати се сринаха поради проекта за разноски на Trump Medicare (FT)

Citi се стреми да реалокира желае за тормоз против висшия изпълнителен шеф на арбитраж (FT)

JPMorgan споделя на своите банкери за сливания и придобивания да създадат повече, с цел да преодолеят пропастта с Goldman (BBG)

Due Diligence е написан от Arash Масуди, Иван Левингстън, Ортенка Алиай, Александра Хийл и Робърт Смит в Лондон, Джеймс Фонтанела-Хан, Суджит Индап, Ерик Плат, Антоан Гара, Амелия Полард, Кей Уигинс, Оливър Барнс, Таби Киндер и Джулия Рок в Ню Йорк, Джордж Хамънд в Сан Франциско и Арджун Нийл Алим в Хонг Конг. Моля, изпратете противоположна връзка на [email protected]

Препоръчани бюлетини за вас

Промяната на AI — Джон Бърн-Мърдок и Сара О’Конър се гмуркат в това по какъв начин AI трансформира света на работата. Регистрирайте се тук

Unhedged — Робърт Армстронг проучва най-важните пазарни трендове и разисква по какъв начин най-хубавите мозъци на Уолстрийт реагират на тях. Регистрирайте се тук