Големи технологични печалби: печалбите и парите все още имат значение

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Unhedged. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки работен ден. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Добро утро. Някой сподели ли кредитна хлебарка? Wall Street Journal оповестява, че BlackRock и група други кредитори са изгубили 500 милиарда $ от „ спираща дъха “ машинация с вземания. Това единствено няколко дни откакто BNP Paribas заяви за „ кредитно събитие “ на стойност 190 милиона евро, което също включва машинация. Изпратете ни имейл с името на добър разрушител: [email protected]

И не забравяйте: нюйоркското издание на Alphaville’s Pub Quiz е на 11 ноември! Unhedged ще бъде там, дружно с всеки различен уважаващ себе си финансов фанатик в нашия страховит град! Ще бъде радостно! Подробности тук.

Приходи от технологии

Преди три месеца, по време на последния сезон на облагите на Big Tech, Unhedged се опита да изясни разликите в продуктивността сред огромните технологии (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla). Заключихме, че картината е много елементарна: пазарът харесва напредък на приходите. " Увеличаване на продажбите... запасите се повишават. Понякога пазарът е много елементарен звяр ", написах. Това е мнението, че макар целия си немислим размер, огромните софтуерни компании към момента търгуват като започващи компании. Инвеститорите желаят да видят международно владичество (за което растежът на продажбите е заместител) и са щастливи да се тревожат за облагите по-късно.

Сега мисля, че това е неверно. Да, чудовището за растеж на продажбите Nvidia се показа най-добре, а Tesla, съвсем без напредък, се показа най-зле през последните години. Но извадете тези две крайности и картината е по-мътна. Ярък неотдавнашен образец за това са другите реакции на пазара към облагите за третото тримесечие на Alphabet и Meta.

Alphabet разгласи огромно нарастване както на приходите, по този начин и на облагата на акция, а управлението предизвести, че вложенията в изкуствен интелект ще доведат до доста по-високи оперативни и финансови разноски през идващото тримесечие и идната година. Акциите му се покачиха с 3 % след новината. Meta разгласи като цяло същото нещо и акциите й паднаха с 11 % след новината. Новинарските отчети се концентрираха върху растежа на Гугъл и върху разноските на Meta, само че числата не бяха чак толкоз разнообразни. Всъщност продажбите на Meta са нарастнали повече от тези на Alphabet, в безусловно изражение и по отношение на упованията. Въпреки това, след скока на акциите на Alphabet, те в този момент се търгуват с 20 % награда по отношение на тези на Meta на база цена/печалба (а Meta, с 20 пъти по-висока облага, е елементарно най-евтината от акциите на Big Tech).

Имаше някои значими разлики в резултатите от облагата на акция, в случай че се вгледате малко по-внимателно: растежът на Alphabet се форсира и разруши упованията, до момента в който този на Meta, въпреки и мощен, се забави и просто надвиши предходните упования.

Малкото разширение на обектива прави концепцията по-ясна. Ето растежа на приходите през последните четири тримесечия и упованията на анализаторите за растеж на приходите през идващите четири тримесечия в пет от огромните софтуерни компании:

Приходите на Meta порастват по-бързо от тези на Alphabet и се чака да продължат да го вършат. И като цяло се чака всички компании да поддържат постоянен растеж на продажбите през идната година. Печалбите са доста друга история:

Печалбите на всичките пет компании се чака да се забавят доста през идната година — частично тъй като миналата година беше извънредно добра циклично и частично (за всички компании като се изключи Apple) заради огромни разноски за AI. Предполага се, че в Meta и Amazon облагите ще намалеят съвсем до нула (въпреки че след третото тримесечие на Amazon, регистрирано нощес, прогнозите за идната година наподобява евентуално ще се повишат; оценката на Alphabet също може скоро да получи тласък). Meta обаче е в личен клас, когато се преглеждат прогнозите за тази и идната година за финансови разноски и свободен паричен поток:

Очаква се Meta да усили вложенията си доста повече от съперниците си, както в доларово, по този начин и в процентно изражение, и надлежно е единствената от петте, за която се чака да види спад на свободния паричен поток през идната година. Пазарът не дава картбланш на „ хипермащабите на AI “ да харчат каквото желаят за центрове за данни. Meta е единствената компания, която усилва разноските по-бързо, в сравнение с усилва свободния паричен поток, и пазарът я санкционира надлежно.

Това може да наподобява смазващо явно: несъмнено, пазарите се интересуват от облагите и свободния паричен поток. Но разказът за взрива на ИИ е, че това е безпрепятствена конкуренция за изчислителна мощ и пазарен дял на ИИ, облагата да бъде проклета. Това безусловно не е по този начин: особеното показване на акциите на Meta демонстрира, че пазарът слага парапети за огромните софтуерни компании и множеството от огромните софтуерни компании ги съблюдават.

(Armstrong)

Китай на Тръмп договорка

След цялото неспокойствие преди договарянията сред Съединени американски щати и Китай на срещата на върха на Азиатско-тихоокеанското икономическо съдействие в Корея, Съединени американски щати и Китай стигнаха до договорка, от която пазарите въобще не се интересуваха. Икономическото и финансово влияние на съглашението беше толкоз непретенциозно по мащаб, че беше изцяло засенчено на фондовия пазар от приходите на софтуерните компании.

Няколко коня бяха разменени. Тръмп разгласи, че Китай ще закупи " големи количества " соя (12 милиона тона тази година и минимум 25 милиона тона годишно през идващите три години, съгласно министъра на финансите Скот Бесент). Китай отсрочи контрола върху редкоземните детайли, който разгласи по-рано този месец. И двете страни стопираха ограниченията, ориентирани към корабостроителните промишлености на другите. Съединени американски щати въздържат разширението на обвързвания с технологиите надзор върху износа и намаляването на половина на тарифната ставка за фентанил за Китай до 10 %.

Намаляването на митата е малко облекчение за Китай. Но изгодата ще бъде незначителна. Луиз Лу от Oxford Economics предвижда, че ще добави единствено 0,1 до 0,2 процентни пункта към растежа на Китай през идната година. Изкупуването на соя е просто връщане към равнищата от предходната година.

Накратко, съглашението е по-малко договорка, в сравнение с миг на разведряване. Лу показва, че „ четирите „ Т “ — Тайван, прекачване, TikTok и чип технология “ — останаха съвсем недокоснати. „ Всички огромни стопански и неикономически проблеми, от които Тръмп и предходните американски президенти се оплакваха, даже не бяха на масата “, сподели Бил Райнш от CSIS.

Според Алън Улф от Peterson Institute for International Economics, " Нямаме огромна договорка. Имаме пауза. " Есуар Прасад от университета Корнел е склонен:

Това не е договорка, това е рамка или даже очертание на рамка, тъй че несигурността не е позволена по някакъв значителен начин . . . Ако би трябвало да се мисли за огромни облаги, които Съединени американски щати са постигнали спрямо това, където бяхме преди няколко седмици, има облаги. Но в случай че се върнете към януари, преди Тръмп да встъпи в длъжност . . . трудно е да се види какъв брой са спечелили Съединени американски щати

Имаше друго — по-интересно и по-малко непосредствено — развиване в комерсиалните връзки сред Съединени американски щати и Китай тази седмица, което пристигна под формата на търговски съглашения на Съединени американски щати с Камбоджа, Малайзия, Виетнам и Тайланд. Тези съглашения съответно приканват за използване на ограничения за битка с трансбордирането, осъществено за отбягване на отговорностите на Съединени американски щати, което не беше адресирано непосредствено в китайската „ договорка “. Има също по този начин клаузи в споразуменията с Малайзия и Камбоджа, които заплашват повторното налагане на цени на равнище „ ден на освобождението “, в случай че двете страни сключат нови двустранни съглашения за свободна търговия или „ преференциални стопански съглашения с страна, която заплашва главните ползи на Съединени американски щати “.

(Ким)

Едно положително четиво

Мечтата за CDMX

FT Нехеджиран подкаст

Не мога да получа задоволително Нехеджирани? Слушайте нашия нов подкаст за 15-минутно гмуркане в най-новите пазарни новини и финансови заглавия, два пъти седмично. Вижте последните издания на бюлетина тук.