ING показва пътя към победата в европейското банкиране
ING е може би най-известен извън Холандия с купуването на фалиралата британска търговска банка Barings през 1995 г. Оттогава не се е случил голям интерес.
Тази година обаче, с излишък от регулаторен капитал, той обеща милиарди евро на инвеститорите чрез дивиденти и обратно изкупуване на акции. Цената на акциите му скочи нагоре, изпреварвайки европейските банки, които вече са изпреварили глобалните си колеги.
Тази книга-игра едва ли е оригинална. След години на ограничения, най-вече поради регулаторни ограничения по време на периода на Covid, европейските и британските кредитори набират темпото на изплащания.
През петте години до 2022 г. изплащанията на акционерите осигуриха приблизително 6 процента доходност. Дивидентите съставляват почти всичко това, според Citi. Между 2023-25 г. тази обща доходност ще достигне 10 процента, от които една трета ще дойде чрез обратно изкупуване. Тази промяна идва отчасти, защото много банки търгуват под балансовите си стойности.
Но дори сред тази група ING се откроява. До средата на 2027 г. холандската банка обеща да раздаде 12 милиарда евро дивиденти – една четвърт от пазарната й капитализация. Преди това заемодателят казва, че ще изкупи обратно почти същото количество акции. Това обяснява защо цената на акциите на ING е нараснала с 30% от началото на февруари, след някои разочароващи резултати за цялата година.
ING и банки като италианската UniCredit могат да си позволят да разпределят капитал. Съотношението на обикновения капитал от първи ред при над 14 процента от рисково претеглените активи е доста над целта от 12,5 процента. Не по-малко важно е, че възвръщаемостта на собствения капитал в средата на тийнейджърските години вече е в крак с цената на собствения капитал. В резултат на това банката търгува близо до осезаемата си балансова стойност.
Това е рядкост в европейското банкиране, където ниската възвръщаемост ерозира стойността на акционерите през последните години. Deutsche Bank, Société Générale и Barclays са забележителни нарушители. Инвеститорите съответно са оценили тези три на половината (или по-малко) от съответните им балансови стойности.
Това прави представянето на ING да изглежда по-устойчиво от повечето. Вярно е, че самото пренасочване на излишния капитал не разширява бизнеса му. Освен това рискува сериозна критика от страна на холандски политици и регулатори, които се притесняват от заплахи за банковия сектор, особено след мъките на американските регионални кредитори преди година.
Една идея за растеж е да се изтръгне повече капиталова ефективност от неговия международен банков бизнес на едро. Това съставлява една трета от печалбите, но почти половината от капиталовите изисквания. Обединяването на двете може да освободи 44 милиарда евро капитал за рециклиране другаде в групата.
Дори частичен успех би трябвало да вдигне цената на акциите на ING, която вече е на петгодишни върхове. Това със сигурност би било интересно за инвеститорите.
