Инвестиране на крипто фактор. Наистина
Не всеки обича факторното инвестиране. Мнозина го възприемат като глупав маркетингов трик, подправен с фантастични математически изчисления, за да придаде на често объркани резултати тънък блясък на научна почтеност.
Въпреки това, дори и да не инвестирате пари с помощта на фактори – а повечето хора не трябва – факторите все още са погрешна, но прилична рамка за разбиране на финансовите пазари. Както каза статистикът Джордж Бокс, всички модели са грешни, но някои са полезни.
Въпреки това, това е просто дълбоко глупаво:
През последните петнадесет години крипто се превърна в пълноценен актив клас със стотици ликвидни токени. Въпреки това повечето разпределения на крипто все още са 100% биткойни. Вярваме, че правилните модели за ценообразуване на активи могат да помогнат на инвеститорите, които търсят диверсификация отвъд биткойн. Адаптирайки традиционното капиталово „инвестиране на фактори“ към крипто, ние изграждаме четирифакторен модел с фактори за крипто пазар, размер, импулс и нематериална стойност. Тези фактори показват историческа прекомерна възвръщаемост и могат да бъдат приложени в прости крипто портфейли само с дълга продължителност.
Тук Alphaville трябва да спре и да извика в празнотата . . .
МОЛЯ, МОЖЕМ ЛИ ВСИЧКИ ДА СПРЕМ ДА НАРИЧАМЕ КРИПТО КЛАС АКТИВИ, ТОВА Е САМО КОЛЕКЦИЯ ОТ АБСОЛЮТНИ ГЛУПОСТИ
. . . ДОБРЕ. Като приключим с това, нека се върнем към действителния доклад. Написано е от Kai Wu от Sparkline Capital. Той е умен човек, който всъщност произвежда интересни изследвания, някои от които са в основата на ETF на стойност 32 милиона долара, който включва нематериални активи. Ву е работил в GMO, където вероятно е хванал бъга със стойността.
Но със сигурност не е взел това в GMO:
На 10 януари 2024 г. крипто постигна крайъгълен камък в пътуването му към превръщането му в масов клас активи. На този ден биткойн борсово търгуваните фондове (ETF) бяха одобрени за листване на фондовите борси в САЩ. През следващите седмици бяха изтъргувани акции за 50 милиарда долара, което доведе до нетни входящи потоци от 5,2 милиарда долара.
Биткойн ETF разширяват достъпа до класа активи, позволявайки спот собственост върху крипто в комфорта на традиционна брокерска сметка. Тези продукти са полезни не само за инвеститори на дребно, но и за изключително усъвършенствани финансови съветници със строги изисквания за попечителство и отчетност.
В допълнение, Bitcoin ETF бележи символична прегръдка от страна на финансовата институция. Много от най-големите и важни играчи в традиционната финансова система, като BlackRock, Fidelity, JPMorgan и NYSE, участват в издаването на тези продукти. Крипто вече е за възрастни.
Невероятно е, че това трябва да бъде изяснено, но единствената причина, поради която хора като BlackRock, Fido, JPM и Big Board са се намесили е, че те са в бизнеса с извличане на пари .
Разбира се, във всяка институция ще има някои мъпети, истински вярващи, но „възрастните“ участват само защото смесица от регулаторна фрагментация, летаргия и некомпетентност означава, че парите, които могат да направят сега, надвишават рисковете (или в случая с Франклин беше необходим пропуск на Hail-Mary, за да се избегне неуместността). Дилърите не „вярват“ в кристалния мет, те просто доставят нещо, за което хората ще платят много пари. Ако беше законно, вероятно бихте могли да коригирате в местния офис за управление на богатството.
Обратно към хартията. Подобно на много интелигентни кванти, Ву изглежда смята, че всичко, което търгува, може, трябва и трябва да бъде систематично категоризирано. Ето неговия опит да превърне безполезния хопиум в полезна, но погрешна рамка от капиталово инвестиране:
Wu оставя настрана основни фактори като (традиционна) стойност и качество, защото:
Криптовалутите са силно нематериални, извличайки своята основна стойност от интелектуалната собственост, капитала на марката, човешкия капитал и, може би най-важното, мрежовите ефекти. Като такива им липсва значима балансова стойност. Ние също оставяме настрана фактора качество, тъй като повечето от тези проекти на ранен етап все още нямат добре дефинирани показатели за рентабилност.
Някак си това не го кара да постави под въпрос цялата предпоставка. Има ли един единствен крипто токен с „показател за рентабилност“ или някаква ясна стойност извън това, което някой друг е готов да плати за него? Можем също така да измислим факторна рамка за редки марки. (И за разлика от крипто, марките имат ясна употреба в ежедневния живот.)
Работи ли обаче? Ву открива, че неговият собствен фактор на нематериална стойност е най-добре представящият се „крипто фактор“. След това са пазарният фактор (купуването на всички монети) и след това „малки капитали“ – това, което иначе бихме могли да наречем факторът shitcoin:
Разбира се, това, което Wu наистина показва, е следното: от хиляди измислени дигитални джаджи, продавани на отчаяните, безпомощните и алчните, някои са се повишили като „стойност“ от 2017 г. насам. И ако направите някои огромни предположения, пренебрегнете всички очевидни предупреждения и подадете данните във факторна рамка, ще открие, че някои „фактори“ се представят по-добре в крипто.
С всичко казано до тук, Alphaville е сигурен, че първият „интелигентен крипто бета ETF“
