Инвеститорът Жан-Филип Бушо: „Целият бик е заради притока на пари“

Това е заоблачен ден в Париж, който постепенно се връща към живота след изселването на август. Листата към този момент започнаха да падат от дърветата на шампиона-елизе, покриващи булевардът в лек есенен килим. Френските политици са доста френски. „ La Tragédie Française “ е заглавието на Le Point, на фона на срутва на още едно държавно управление.

Последното дефенестрация на министър-министър-този път на Франсоа Байро, след престой с дълготрайност по-малко от година-очевидно преследва датата ми на обяд, Жан-Филип Бушо. Наскоро той е съавтор със брачната половинка си Елизабет Бушо-завършен физик, трансфорат в сценичен режисьор-пиеса, основана на окончателната работа на Алберт Камю, и се надява, че умереното политическо разположение на писателя ще резонира още веднъж. „ Много ми харесва хората, които се пробват да намерят компромис. Мисля, че би трябвало да чуем гласа му още веднъж през тези проблематични времена “, въздъхва Бушо. „ По -специално във Франция ние сме неприятни в намирането на компромис. “

Драйстрационният проект обаче е просто занимание с висок бряг. Със своя моп от косата, Owlish Spectacles и Academic Mien, Bouchaud наподобява на френския професор по физика, който беше преди, само че в действителност той ръководи един от най-големите, най-старите и най-известни хедж фондове в Европа, ръководство на финансови фондове. В момента CFM ръководи 20 милиарда $ активи, може би дребни по американски стандарти, само че огромни от европейските, а флагманският му фонд към този момент е затворен за нови вложители, като разказващ знак за триумф в бизнеса с ръководство на пари.

Докато хедж фондовете от дълго време са наели някогашни учени и математици за мозъчната си мощ, множеството остават доминирани от обичайните търговци и анализатори, които са служили за чиракуване в огромна банка или къща за ръководство на фондове. За разлика от тях, CFM най-много наподобява на отдел по физика с няколко търговци, закрепени, а капиталовите му тактики са „ количествени “-изцяло систематични, ръководени от модели и без страсти.

Следователно изборът на място за обяд е подобаващ. От епохи École Polytechnique е обучавал инженерния хайлайф на Франция, а Maison des Polytechniciens е фактическият клуб за ученици. Сгушен на втория етаж на Maison е дребен, предпазлив ресторант, наименуван Le Poulpry, където Bouchaud към този момент чака на ъглова маса, макар ранното ми идване.

Взаимното познаване беше описал Bouchaud като „ чудноват човек, само че доста прелестен “, което наподобява тъкмо, защото той нежно ме поздравява в меко подчертан британски. Но, както откривам, има една тематика, която ще го накара да продължи - което е, за благополучие, главната тематика, която желая да обсъдя с него.

Не мисля, че пасивните вложения основават неустойчивост. . . Но те биха могли да основат тези дългосрочни-не знам дали би трябвало да ги назовем балончета-възходящи трендове

Bouchaud е както озадачават, по този начин и разочаровано от това по какъв начин стопанската система е паднала в Трал към теоретиците-математически, обществени или политически-и да станат по-добри от верните науки, където действително е опити и да станат по-добри. Никъде това не е по -ясно, в сравнение с когато става въпрос за убеждението, че пазарите са някак ефикасни. " Всичко е неверно. Не е едва неправилно - неприятно е неверно ", твърди той.

Общо мнение е, че фондовата борса е без страсти, методична машина за оценка. Той работи на големи количества информация и изплюва много точни догатки за цената на финансовите скъпи бумаги. Разбира се, от време на време машината гълтам неприятни данни или техническите фактори могат да причинят проблеми. Но с течение на времето това подсигурява, че цените са почти почтени. Докато Бенджамин Греъм, дойенът на финансовия разбор, един път се отхвърли: „ В кратковременен проект пазарът е машина за гласоподаване, само че в дълготраен проект това е машина за претегляне. “

Въпреки това, съгласно горещата нова финансова доктрина - наречена „ хипотезата на нееластичните пазари “ - това е цялостен балон. Изследване на Xavier Gabaix от Харвардския университет и Ralph Koijen от Чикагския университет, оповестен през 2021 година, демонстрира, че притоците и приключванията са диво по -въздействащи върху фондовата борса, в сравнение с се смяташе до момента.

Това провокира оживление в затворения свят на финансовата стопанска система и някои ъгли на капиталовата промишленост. Там някои шпионират пояснение за какво фондовата борса продължава да марширува по -високо, съвсем непроницаемо за неприятните вести: The Gush от пари в евтини, безмислени пасивни капиталови тактики. И в случай че тези потоци в миналото се извърнат, резултатът ще бъде кланица, критиците предизвестяват.

Bouchaud се трансформира в един от водещите последователи на теорията, написа хартия, потвърждаваща GABAIX и KOIJEN FARTINES и се аргументира, че има и за всички други пазари. За него хипотезата на нееластичните пазари е близка до закъснялото самопризнание на двама първосвещеници от противоположна вяра, която динамичността, която практикуващите като Bouchaud виждат всеки ден, са същински и авторитетни.

„ Това е промяна на играта “, твърди той. „ Те са икономисти, които са изслушани от съществени икономисти, които ние не сме. Те са чисти учени и нямат какво да продават. И това, което споделят, е, че тук са измервали нещо същинско. “

внимателен от празен за престанитни точки на финансовата стопанска система на празен корем, вземам решение да разберем повече за живота му, до момента в който чакаме храната ни. И двамата отиваме за менюто за обяд с три ястия и избираме пържолата на мечовете за нашето главно ядене, макар че той избира пармезанът с кремав буфала като запалител, до момента в който хумусът на нахута и скаридите, марирани от вар, улавят фантазията ми.

наблягам желанието си да тествам границите на сметката за разноски на FT, само че отложете превъзходната преценка на Bouchaud, когато става въпрос за виното. Бърз взор към менюто води до чаша фини шаблиси за мен и червен бургундия за него, и двете за жалост на рационални цени.

Bouchaud's безупречно британски предава пет формативни тийнейджърски години, живеещи в Лондон в края на 70 -те години. Той го обичаше, изключително скалата и пънк сцените, които процъфтяваха по това време. „ Разбира се, че плачеш, когато се движиш, само че Лондон беше вълнуващо място “, спомня си той. По -малко щастливо - най-малко в днешно време - той също стана почитател на Манчестър Юнайтед, до момента в който живееше в Англия. Казвам му, че поддържам Ливърпул и се пробвам да задуша самодоволната си.

Bouchaud не е участвал на L'A - защото от време на време се назовава политехниката на École - само че той е преподавал там близо десетилетие. Следователно той има афинитет към Maison des Polytechniciens. Le Poulpry също е покрай парижките офиси на CFM. Но главната причина той да избере ресторанта е „ тъй като храната е доста добра “. Деликатният развеселение на гребена, който бързо ни сервира, сигурно е позитивна прокоба.

After the French Lycée в Лондон, Bouchaud учи в École Normale Supérieure и получи докторска степен по теоретична физика в лабораторията на Hertzian Spectroscopy. Сред другите му ранни документи са завойници на страници върху квантовите уравнения на Болцман за атомен водород и изследване на дифузионния фронт върху фракталите и суперлокализацията от условията за линейна реакция. Въпреки очарованието от физиката, се опасявам да желая даже за елементарни пояснения.

Той изяснява пътуването си от квантови частици до съотношения цена-печалба, до момента в който нападаме нашите предястия. По подигравка на ориста за количествен вложител, който разчита на модели, това беше инцидентна среща с една от главните формули на високите финанси - и моменталното му омерзение към него - които за първи път внесоха Bouchaud в света на парите.

през 1990 година Bouchaud и сътрудник разгласява документ за „ аномално “ придвижване на някои частици. Вместо да се движат в нормалните дребни инцидентни стъпки - известни като Браунианско придвижване - тези частици понякога правеха насилствени скокове. На вестника се случи банкер и осведоми Bouchaud, че догатката за Brownian Motion също е в основата на извънредно известна финансова формула, създадена през 70 -те години от известните финансови икономисти Фишер Блек, Майрън Скоулс и Робърт Мертън.

Този модел на черноколи, въведен в гражданска война, като даде на вложителите много просто уравнение за пресмятане на обективна стойност за опциите-вид финансова деривати, която дава на вложителите правото да купуват или продават скъпа книга на авансово избрана цена. Това може да звучи светско за хората отвън финансите, само че оказа помощ за подхранването на пазара за световен вид на многорилен $ и завоюва Scholes и Merton, Нобеловата премия за стопанска система от 1997 година (Блек умря през 1995 година и затова беше неприемлив).

Въпреки това, Bouchaud смяташе, че известният модел на чернокожите е неприятно тъмен. През множеството време това е добре, само че Bouchaud твърди, че той подценява заплахите от необикновено насилствени придвижвания. Това може да приспива на продавачите в погрешно възприятие за сигурност и да ги накара да купуват незадоволителна отбрана, ако договорът ненадейно се придвижи против тях - те са „ непривързани “ във финансовия арго. ; „ За страдание, това ви споделя, че в случай че го извършите бързо, рискът ви е нула, което е неверно. Второ и може би най -важното е, че основава очертания за противоположна връзка. “ Това беше една от аргументите, които стоят зад хаоса на злополуката от Черен понеделник през 1987 година, твърди Бушо.

Следователно той написа документ за личните си открития и го пазари към Париж. Един от хората, с които се срещна, беше Жан-Пиер Агилар, финансист, който преди малко беше почнал нов количествен хедж фонд, след което назова Capital Futures Management. Те взеха решение да работят дружно, а резултатът е днешният CFM (Aguilar трагично умира при случай с плъзгане през 2009 година, а Bouchaud към този момент е ръководител и „ основен академик “ във фонда).

Службата в Le Poulpry е извънредно бърза и деликатна по парижките стандарти, като сервитьорът постоянно прекъсва дългите изследвания на различното икономическо моделиране и „ еконофизиката “, с цел да проверим, че сме изцяло щастливи от храната си (ние сме). Досега са се появили нашите пържоли с мечове, блестящи на кревати от черен ориз, кокосово мляко и сос от къри на кориандър, а ние бързо се включваме.

незадоволително оценен, само че рискови очертания за противоположна връзка са повтаряща се тематика в работата на Bouchaud като физик, профилиран в комплицирани системи и техните фрагменти. Той е уверен, че потоците от пари носят същия тип риск на финансовите пазари през днешния ден.

Следователно спореният документ Koijen и GABAIX беше наелектризиращ. Заглавието на заглавието от техните плътни проучвания е, че инвестицията от 1 $ на фондовата борса усилва общата си стойност с 5 $ - и че това е непрекъснат резултат.

Обяд с Fteconomist Eugene Fama: „ Ефективните пазари са догадка. Това не е действителност “

По -рано множеството икономисти допуснаха, че всяко влияние от притоците и оттоците е или нищожно, или мимолетно, защото другите търговци бързо се възползват от всевъзможни неправилни цени, които могат да доведат до това. Представете си, че хвърляте камъче в езерце - това ще аргументи пулсации, само че те бързо ще избледнеят. Всъщност Gabaix-Koijen сподели, че камъче по някакъв метод усилва размера на самия басейн. Следователно тяхната догадка за нееластични пазари съставлява нахлуване върху хипотезата за ефикасни маркети, напреднала от Юджийн Фама, която се трансформира в съвсем доктрина при финансовите елементи през половин век, защото за първи път беше препоръчано. ; Изглежда, че Bouchaud е изпил единствено от сърце, тъй че след няколко погледи към сервитьорите с принуда се отхвърлям от напъните си.

Защо това има значение за всеки с изключение на няколко финансови простаци обаче? Защото „ демонстрира, че цялото тичане на бик е поради приток на пари на пазара “, твърди Bouchaud. И в случай че потоците могат да окажат толкоз голямо влияние върху пътя, просто си представете какво може да се случи, в случай че в миналото излезе още веднъж.

Какво ще кажете за светския спад на четири десетилетия в лихвените проценти, стачкувам. Какво ще кажете за технологията

Източник: ft.com