Инвеститорите, които са погрешни, тъй като лихвените проценти „по-високи за по-дълго“ се връщат към преследващите пазари
Погрешните инвеститори и анализатори бяха принудени да разкъсат своите оптимистични прогнози за широко намаляване на лихвените проценти тази година, тъй като растящите цени на петрола и металите увеличават инфлационния натиск, подновяване на страховете, че разходите по заемите ще трябва да останат „по-високи за по-дълго време“.
В драматична промяна в настроенията, пазарите сега залагат, че Федералният резерв ще осигури само една или две четвърт пункта намаления на лихвените проценти тази година.
Това се сравнява с шестте или повече съкращения, очаквани през януари, и трите, които по-консервативният Федерален резерв прогнозира. Но след като инфлацията в САЩ тази седмица надхвърли прогнозите за трети пореден месец, търговците и мениджърите на фондове са принудени да се вгледат сериозно в своите предположения.
Розовите прогнози „току-що бяха изхвърлени през прозореца“, каза Грег Питърс, съглавен инвестиционен директор в PGIM Fixed Income.
„Пазарите просто бяха твърде оптимистични по отношение на перспективата за намаляване на лихвените проценти“, добави той, отбелязвайки, че инвеститорите „се държат малко повече рационално сега, отколкото бяха в началото на годината.”
Търсенето на афективността е в рязък контраст с декември, когато Фед даде най-силния си сигнал досега, че няма да повишава отново разходите по заемите и официалното така наречените „точкови графики“ предвиждат три намаления с четвърт пункт тази година.
Това предизвика рали в акциите и облигациите и след като инвеститорите бяха подготвени за продължителен период на повишени разходи за заеми, които можеха да навредят и двата актива, накараха да се говори, че понятието „по-високо за по-дълго“ най-накрая е мъртво.
Но поредица от хитови данни за работни места и ускоряване на инфлацията оттогава почти убиха надеждите, че Фед и други глобалните централни банки бързо ще разхлабят паричната политика.
„По-голямата част от анализаторите са били подведени“, каза Антъни Тод, главен изпълнителен директор на фирмата за количествени хедж фондове Aspect Capital, имайки предвид очакванията за падаща инфлация и лихвени проценти.
Фирмата, която управлява активи на стойност около 9,4 милиарда долара и чийто основен фонд е нараснал с 21,8 процента тази година, спечели от залози срещу държавни облигации, които бяха разпродадени тази година, тъй като инвеститорите намалиха своите залози намаления на лихвените проценти.
Пазарните цени за намаления на лихвените проценти тази година сега са дори по-ниски, отколкото самият Фед посочи през декември. Някои служители на Фед изразиха съмнение относно способността на политиците да намалят лихвите повече от веднъж тази година, като президентът на Фед на Атланта Рафаел Бостик каза, че дори е възможно намаленията на лихвите да се преместят през следващата година.
Усложняване на перспективите за инфлацията са скок в цените на индустриалните метали и петрола - като суровият петрол Brent надхвърля 92 долара за барел за първи път от октомври.
Преосмислянето на лихвените проценти в САЩ се разпространи и върху европейските пазари, като сега инвеститорите определят цените на три намаления за Европейската централна банка и две за Bank of England през 2024 г., което е спад от повече от шест ценообразувания за всяко в началото на годината.
„Много ясно е, че разказът се променя“, каза Торстен Слок, главен икономист в инвестиционната фирма Apollo. „Несигурността относно разказа за това накъде вървим с лихвените проценти е източникът защо нещата са толкова турбулентни в момента.“
Глобалната икономика също се оказа по-устойчива, отколкото мнозина очакваха, с глобалните показатели на JPMorgan Индексът на мениджърите по покупките в производството се издига в зона на растеж през януари за първи път от 2022 г. и продължава да расте през февруари и март.
„Все още смятам, че Федералният резерв иска да намали поне веднъж тази година — но те не бързат да го направят и ще изчакат да постъпят повече данни, за да им дадат повече видимост за инфлацията “, каза Кен Шинода, портфолио мениджър в DoubleLine.
Въпреки ралито в петък, тъй като напрежението в Близкия изток тласна инвеститорите към сигурни активи, очакванията лихвените проценти да останат високи за известно време предизвикаха глобална разпродажба на облигации, повишавайки разходите за държавни заеми и от двете страни Атлантика. Доходността на държавните облигации на САЩ и Обединеното кралство е нараснала с 0,6 процентни пункта от началото на годината. Еквивалентната доходност на германските бундове — бенчмарк за еврозоната — се е повишила с 0,3 процентни пункта.
Въпреки това кредитните спредове — или премиите, плащани от корпоративните кредитополучатели за емитиране на дълг над Министерството на финансите на САЩ — все още се движат около многогодишни дъна, подхранвани от интензивното търсене на нови облигации и изгарящите притоци на средства.
Средният спред на американските облигации с инвестиционен клас сега се движи около най-ниското или най-ниското си ниво от септември 2021 г., шест месеца преди Фед да започне да повишава лихвените проценти. Спредът с висока доходност или „боклук“ се разшири след последното издание на CPI, но все още е близо до най-тесните си нива от януари 2022 г., според данните на Ice BofA.
За Peters на Pgim, „по-силна икономика с малка инфлация не е толкова лош фон за корпоративна Америка . . . ако просто забравите всичко останало и се съсредоточите върху основите, мисля, че фундаменталната част е доста добра.“
Досега преосмислянето на лихвените проценти не е допринесло много за охлаждане на фондовите пазари, като индексът на сините чипове S&P 500 се покачи със 7,4% тази година – подпомогнат от силата на американската икономика и вълнението около перспективи за изкуствен интелект.
Но някои инвеститори започнаха да предупреждават, че тъй като реалността на лихвените проценти остават по-високи потъва, изобилието на фондовия пазар може да се изчерпва.
„Чувстваме, че имахме лесен опит, но пейзажът става все по-предизвикателен“, каза Марк Даудинг, главен инвестиционен директор в RBC BlueBay Asset Management.
Допълнителни доклади от Лорънс Флетчър
