Инвеститорите наливат пари във фондове за корпоративни облигации в САЩ с рекордна скорост
Рекордна сума пари нахлу в пазарите на корпоративни облигации в САЩ тази година, тъй като инвеститорите бързат да заключат най-високите доходи от години преди очакваната поредица от интереси намаления на лихвените проценти от Федералния резерв.
Входящите потоци във фондове за корпоративни облигации са достигнали 22,8 милиарда долара досега през 2024 г., според инструмента за проследяване на фондове EPFR, първото положително начало на годината от 2019 г., когато са постъпили 22,4 милиарда долара до този момент.
Потоците спомогнаха за покачване на цените и компресиране на така наречените спредове – допълнителната лихва, плащана от корпоративните заемополучатели спрямо Министерството на финансите на САЩ – до най-ниската си точка от две години.
По-голямата част от парите са отишли в инструменти с инвестиционен клас, тласкайки спредовете до двегодишни дъна, въпреки че някои са отишли в ненужни дългове, където спредовете са на 26-месечно дъно и само малко над последно наблюдаваните нива преди глобалната финансова криза през 2007 г.
Въпреки че спредовете са на толкова ниски нива, някои инвеститори остават загрижени за здравето на най-голямата икономика в света и потенциала за задълбочаване на корпоративните затруднения или нарастване на неизпълненията — особено ако Фед не предостави намаленията на лихвените проценти, които пазарът очаква.
„Има риск тази динамика да прегрее“, каза Кристиан Хантел, портфолио мениджър във Vontobel, и е „толкова силен, че някои инвеститори може просто да искат да стигнат до пазара, без значение каква е цената.“
Това може да означава, че „рисковата премия на определени кредити вече не е подходяща цена“, добави той.
Фед в сряда запази лихвените проценти непроменени на техния 22-годишен връх от 5,25 до 5,5 процента и повтори по-ранни прогнози за намаления с три четвърт процентни пункта тази година. Въпреки това последните данни, показващи постоянен ценови натиск, накараха някои инвеститори да се изнервят относно способността на централната банка да извърши така нареченото меко икономическо кацане, при което намалява инфлацията, без да причинява рецесия.
„Има риск че не вдъхваме тази игла и безработицата набира скорост“, каза Адам Абас, ръководител на отдела за фиксирани доходи в Harris Associates. „Мисля, че има рискове за кредитните спредове тук.“
Нестабилният пазарен фон през последните две години насърчи инвеститорите да държат пари настрани или дори да се оттеглят от облигационни фондове, което спомогна за увеличаване на разходите за заеми и ограничи достъпа на компаниите до свежо финансиране.
Но така нареченият „пивот“ на Фед през декември – когато централната банка даде най-силния си сигнал досега, че е готова да започне да понижава лихвите – предизвика рязък удар обратно в кредитните фондове.
„Инвеститорите се пренасочват до голяма степен от по-малко рискови продукти, където са се крили известно време“, каза Hantel.
Мениджърите на фондове казват, че потоците идват от широка набор от инвеститори на дребно и институционални инвеститори както в САЩ, така и в чужбина, които са привлечени от предлаганите ниски печалби. Средната доходност на американския дълг с инвестиционен клас, който е привлякъл приблизително четири пети от новите пари, в момента е 5,4 процента, по-малко от неотдавнашния им връх от 2023 г. от 6,4 процента, но все още доста над ниските нива, наблюдавани след кризата с Covid.
„Капиталът идва от всеки канал, всяка география, защото имаме атрактивна реална доходност и най-големите, най-ликвидни кредитни пазари“, каза Джон Макклейн, портфолио мениджър в Brandywine Global Investment Management.
Кредитополучателите също се стекоха на пазара тази година. Само компаниите с инвестиционен клас са емитирали рекордните 561 милиарда долара в облигации, деноминирани в долари от година до днешна дата, според данни от LSEG, най-големите обеми, наблюдавани поне от 1990 г. Емитирането с висока доходност също се ускори, нараствайки с 64 процента годишно -на годишна база до $62 милиарда — най-високата обща сума от три години.
Въпреки това търсенето на инвеститорите намали спредовете, като средният спред за облигации с инвестиционен клас сега е само 0,92 процентни пункта, според данните на Ice BofA , спад от 1,04 процентни пункта в края на декември и най-тясната точка от януари 2022 г. Високият спред в доходността спадна от 3,39 процентни пункта до 3,14 процентни пункта тази година, като се движи около най-ниските си нива от януари 2022 г.
Ходовете демонстрират „как инвеститорите се страхуват да пропуснат възможността да заключат тези доходности“, каза Анджей Скиба, ръководител на Bluebay US фиксиран доход в RBC GAM.
Емитентите с инвестиционен клас се смятат от анализаторите за малко вероятно неизпълнение, докато качеството на емитентите на пазара на боклук облигации се счита за подобрено. Hantel каза, че все още не е прекалено загрижен за нивата на спред, но че става все по-очевидно, че някои сделки за нови емисии „определено идват твърде тесни“.
Потенциалът търсенето да спадне и разширяването на спредовете в бъдеще означава, че инвеститорите „трябва да направят [своя] кредитен анализ правилно“, добави той, за да „не бъдат последните на опашката за продажба на вашите облигации“.
