Инвеститорите се натрупват в облигации от периферната еврозона в търсене на доходност
Инвеститорите разграбват дълга на някои от най-задлъжнелите страни в еврозоната, за да заключат атрактивна доходност, като традиционните разделителни линии между по-рисковите и по-сигурните пазари на облигации в блока стават все по-замъглени.
Търговците бяха насърчени от намаляващите коефициенти на дълга в Италия, Португалия, Гърция и Испания, казват анализатори. Това дойде на върха на широкото покачване на дълга в еврозоната в края на миналата година с надежди за намаляване на лихвените проценти и помогна за намаляване на разликата между италианските и германските разходи по заеми - ключова мярка за рисковете в еврозоната - до 1,56 процентни пункта, близо до два процента годишно ниско. През октомври разликата е над 2 процентни пункта.
Стягането на тези спредове бележи сериозна промяна в настроенията в еврозоната, малко повече от десетилетие след дългогодишна дългова криза, която почти разби единната валута и доведе до спасителни заеми за редица страни.
„Смятаме, че 2024 г. ще бъде годината, в която границите се размиват между ядрото и периферията“, каза Аман Бансал, водещ европейски лихвен стратег в Citi.
Той посочи спада на дълга спрямо БВП нива сред периферните нации и по-високо нетно емитиране на дълг във Франция и Германия.
Кристиан Копф, ръководител на отдела за фиксирани доходи в Union Investment, третият по големина мениджър на активи в Германия, каза, че е спечелил „чудесно“ от закупуването на дълга на Гърция и Португалия, добавяйки, че техните съотношения на публичния дълг спадат.
„Наистина е много просто“, каза той. „Облигациите, които носят по-голяма доходност от германските облигации, вероятно също ще се върнат повече – освен ако платежоспособността на емитента не се влоши значително, което не е случаят в периферията на еврозоната.“
Според прогнозите на МВФ дългът спрямо БВП ще нарастване във Франция и Белгия през следващите две години, но намалява значително в Гърция и Португалия, като умерени спадове се прогнозират и в Италия и Испания.
Цените на дълга в еврозоната паднаха тази седмица преди курса на Европейската централна банка- определяща среща в четвъртък, където инвеститорите ще следят за всякакви намеци кога централната банка ще започне да понижава лихвите. Пазарите оценяват съкращенията на ЕЦБ от 1,3 процентни пункта тази година.
Все пак, въпреки лихвата на ЕЦБ по депозитите, която в момента е рекордно висока от 4%, икономическият растеж е по-висок през последната година в Испания, Гърция и Португалия, отколкото в Германия или Франция, докато икономиката на Италия е в застой.
„Испания и Португалия пострадаха по-малко от въздействието на руската война срещу Украйна, тъй като Иберийският полуостров беше по-малко зависим от вноса на енергия от Русия, докато програмата за емитиране на общ дълг на ЕС от следващо поколение облагодетелства по-малките държави. най-много“, каза Оливер Айхман, ръководител на лихвените проценти с фиксиран доход в Европа, Близкия изток и Африка в DWS. Следващото поколение ЕС беше създадено през 2020 г., за да възстанови засегнатите от пандемия икономики в региона.
„Има голяма вероятност тези установени инструменти да бъдат използвани отново в бъдеще и това работи в полза на по-малко променливи спредове“, каза Айхман.
Стягането на спредовете идва въпреки съобщението на ЕЦБ, че ще спре изкупуването на държавен дълг по-рано от планираното и потока от продажби на облигации този месец.
Citi прогнозира, че рекордните 165 милиарда евро държавен дълг на еврозоната ще бъдат емитирани този месец, с 13 процента повече от януари миналата година. Но търсенето остава стабилно, тъй като пазарите се обзалагат, че ЕЦБ ще намали лихвите тази година, като Испания привлече най-голямата книга с поръчки за държавни облигации на 10 януари, докато Италия получи оферти за 91 милиарда евро за продажба на 30-годишен дълг, най-голямата италианска поръчка книга от началото на 2021 г.
Бансал на Citi каза, че натискът от нетното емитиране – след като се изключат обратното изкупуване на облигации и покупките на ЕЦБ – е най-голям в основните страни на еврозоната, като Франция е на път да емитира рекордни 140 млрд. евро нето тази година.
„Франция бавно преминава от централна към периферна икономика по отношение на фискалната уязвимост“, каза Томаш Виладек, главен европейски икономист в T Rowe Price.
Годишният бюджетен дефицит на Франция беше 4,8 на сто от БВП през третото тримесечие на миналата година спрямо 4,4 на сто през предходното тримесечие, според данни на Евростат тази седмица, докато Португалия, Гърция и Ирландия отбелязаха излишък.
Междувременно много инвеститори вярват, че досега неизпитаният инструмент за защита на трансмисията на ЕЦБ, който позволява на ЕЦБ да купува неограничени количества облигации на всяка страна-членка, за която се прецени, че страда от неоправдано покачване на разходите си по заеми, предлага защита срещу високи лихвени проценти за облигациите на „периферните“ страни.
Мери-Терез Бартън, главен инвестиционен директор за фиксиран доход в Pictet Asset Management, каза, че очаква продължаващо сближаване на разходите за заеми в еврозоната тази година поради „колективността на риска“ в блока, заедно с нарастващия натиск за най-големите страни в еврозоната да увеличат разходите за отбрана и енергийния преход.
„Въпреки всички проклятия на европейския проект има само този граничен разказ за социализирането на дълга по-широко . . . в който случай конвергенцията на спреда има пълен смисъл,” каза Бартън.
Допълнителен репортаж от Мартин Арнолд във Франкфурт
