IPO на FIGMA беше добре, всъщност

разногласието по отношение на първичните обществени оферти още веднъж бушува, откакто компанията за дизайн на софтуера Figma стана обществено притежание и видя, че акциите му скок 250 % - достигайки пазарна капачка от 60 милиарда Долара.

Критиците - в това число рисков буржоазен Бил Гърли - Обвините банките в съзнателно подценяване на акциите, с цел да предадат лесни облаги на желани институционални клиенти. За доста наблюдаващи процесът наподобява подправен.

с Щатски долар fig имаме още един солиден " поп ", подчертаващ брутната неефективност в актуалния IPO развой. Много е просто. Те отхвърлят да подхождат на търсенето/предлагането (това се случи днес). Те се хвалят с неправилния мач - " 30x се пренасочват. " Резултатът се чака и изцяло съзнателно.

- Бил Гърли (@bgurley) 31 юли 2025 година

възмущението е разбираемо. Ако една компания цени IPO на 33 $, а акцията се отвори на 115,50 $, най -благотворителната интерпретация може да бъде професионална корист или груба непросветеност, като на масата остава 3 милиарда $.

Но праведният яд подценява тласъците, изтънчеността на участващите играчи и неналичието на по -добра опция.

Първият въпрос е кой тъкмо е сбъркал?? Фирми за рисков капитал Index Ventures, Greylock Partners, Kleiner Perkins и Sequoia Capital продадоха към 11 милиона акции в IPO, което значи, че всеки от тях се отхвърли от стотици милиони евентуални облаги. Но тези VC имат огромен опит в финансовите пазари и държат бич за капиталовите банкери.

Ако се почувстваха малко изменени, можеха да изискат по-висока цена. Приемането им на оценката на IPO допуска тенденциозен избор, воден от по -широки стратегически съображения. Освен това, VC компаниите се намират на облаги от 27 пъти до 1900 пъти, което улеснява да бъде превъзходна във връзка с цената.

(Фондацията на Marin Community, която продаде всичките си акции за 440 милиона $ в IPO, може да се почувства по различен метод, само че по този начин или другояче е събрал вятър.)

огромен ден, само че по този начин или другояче не алармира.). Понякога това е умишлена тактика. Поп може да генерира бръмчане и разбиране на оформяне, както на фондовата борса, по този начин и по -широко. Той основава роман за триумф и подтик, който може да помогне за развиването на бизнеса и набирането на гении. За ранните поддръжници, които към момента се държат на огромни залози, дълготрайната траектория на компанията има значение доста повече от търговията с един ден. 

В края на краищата IPO, който се разпалва при дебюта си, може да усложни бъдещите продажби. Последните флотации като NIQ Global Intelligence и McGraw Hill се бориха на пазара, оставяйки техните поддръжници на частния капитал да разчитат на възобновяване на цените, с цел да излязат безпрепятствено от позициите си. Security Software Firct SailPoint към момента търгува с 10 на 100 под цената на IPO февруари. 

За разлика от тях, позитивният дебют улеснява продажбата на повече акции на по -висока цена, откакто изтичат Lockups. Основните поддръжници на VC на FIGMA - които към момента резервират над 200 милиона акции (сега на стойност 25 милиарда долара) - ясно виждат това IPO като стартова поставка, а не като излаз.

Тъй като компаниите на VC, държани за множеството от своите акции, поплавъкът възлиза на единствено 7 на 100 от акционерния капитал. Ограниченото предложение посрещна високото търсене на небето, което направи цената да скочи неизбежно. Недостигът основава инерция: След като вложителите плануват поп, изискват снежни топки. Перспективата за „ безвъзмездни пари “ задейства яростта за хранене, като средствата доста надуват поръчки за обезпечаване на разпределения. Доклади за 40 пъти сграда допускат, че купувачите не са били разчувствани единствено от бъдещето на FIGMA, само че и преследват бърза облага.

Изпълнението на IPO е захласнато с „ известни незнайни “, а търсенето на дребно, по -специално, е непредсказуемо. Както Дейвид Ериксън, някогашен банкер за финансови пазари, написа през 2020 година (акцентът на Alphaville в Bold):

. . . Често може да има забележителен интерес както от институционални, по този начин и от вложители на дребно, които не са имали достъп до IPO. Често това се развива за високопоставени компании от консуматори / на дребно (като Doordash и Airbnb), които вършат своето IPO, и / или IPO, които се възползват от медийното отразяване. . . които имат забележителен подтик по време на тяхното шофиране. . .  За страдание, нито едно от това търсене не може да бъде уловено и количествено несъмнено от IPO андеррайтерите.

Всъщност вложителите на дребно са вкарали огромна част от покупката на Figma след флотацията, само че държанието им е просто прекомерно непредсказуемо, с цел да влезете в ценообразуването на IPO. Трябва ли капиталовите банкери на FIGMA в действителност да ценят IPO на 80 пъти по -голям от приходите на компанията за 2024 година, където се търгува в края на петък? ;

Да, платените на най -добрите такси за подразделенията на акции са хедж фондове, които употребяват услуги като Prime Brooking и Structured Products. Но най-големите разпределения евентуално са ходили на вложители единствено дълго, като взаимни фондове, а не за хедж фондове. Това не е единствено пазарна конвенция; Фигма и ВК щяха да го изискат.

Погледнато в тази светлина, IPO на FIGMA не е скандал, а резултатът от прочут развой, който дава отговор на фирмите с акционерите, които желаят.

Този спор продължава десетилетия. Попс от първия ден се разрастваха през ерата на Дотком. Изпробвани са разнообразни други възможности и (най -вече) изхвърлени. Гугъл употребява холандски търг в своето IPO от 2004 година Spotify и Slack преследва директни описи. Множество компании станаха обществено притежание посредством SPAC сливания. 

И въпреки всичко нито един от тези подходи не е изместил обичайния модел. И не, това не се дължи на някои злонамерени капиталови банки „ Картел “, който отхвърля други възможности за поддръжка.

figma просто остави 2,3 милиарда $ на масата-почти удвояване на това, което в действителност са повишили.

ipo'd на таблицата. Целева отворена на Щатски долар 95.

Това не е " пазарно неспокойствие ". Това е съзнателно подценяване и легализирана кражба от капиталови банки, които я продават на ниска цена на своите институционални другари. Retail... https://t.co/odcnbutrnl

— Джон Уанг (@j0hnwang) 31 юли, 2025 година

Холандските търгове са се борили с откриването на цените. Директните описи са жизнеспособни единствено за най-известните компании и постоянно водят до променливи дебюти. Междувременно SPACS се показаха неприятно, на фона на внезапно процедура и несъответстващи тласъци. Настоящата система има своите дефекти, само че другите възможности не са работили по -добре на процедура. 

Традиционният развой прилича оградата на Честъртън: Преди да го събори, коства си да попитате за какво е траял толкоз дълго, макар непрекъснатата рецензия. Докато критиците възприемат интрига измежду водещите капиталови банки, дълголетието на процеса на IPO се състои в способността му да реализира работен баланс сред разнообразните ползи на емитентите, акционерите и новите вложители.

Това сподели, че актуалната система не е ваксинирана за корист. През 90 -те години банкерите бяха упрекнати в разпределение на акции на IPO на софтуерни ръководители, с цел да завоюват предстоящ бизнес. Тази процедура изчезна и няма доказателства, че се появи още веднъж. И въпреки всичко, в днешната среда на Laissez-Faire, рискът още веднъж се появи, че разпределението на запасите от IPO може да се употребява за привличане на отзивчивост към мощните изборни региони.

Накратко, поддръжниците на Фигма евентуално схванаха взаимни отстъпки и избраха да ги одобряват. Докато някой не построи по-добра система, понякога тези изскачания от първия ден ще се случват.

„ Демокрацията е най -лошата форма на ръководство “, един път сподели Уинстън Чърчил, „ като се изключи всички останали, които са били съдени “. Традиционният IPO-Book-Build може да бъде минимум неприятният вид.

Източник: ft.com