Как да бъдеш макроикономически гълъб в търговската война на Тръмп

Тази публикация е версия на безвъзмезден бюлетин за обяд. Абонатите на Premium могат да се записват тук, с цел да доставят бюлетина всеки четвъртък и неделя. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Поздрави безвъзмездни читатели за обяд.

Стана все по-трудно да бъде централен банкер, а президентът на Съединени американски щати Доналд Тръмп затруднява все по-трудно, като стартира цялостна комерсиална война по света. Най -често срещаният метод на мислене за възходящите търговски бариери е като негативен потрес за доставка на тарифната нация. Тъй като негативният потрес за доставка тласка изхода и цените, това е най -лошото за централната банка.

Стандартното наставление е да разгледате скока на цените или може би да повишите лихвите, с цел да се опълчват на всички резултати от втория кръг. Меган Грийн от Банката на Англия разисква това в алтернатива за FT. Това е изключително по този начин, в случай че увеличението на цените също предизвиква позитивен потрес на търсенето, добавяйки инфлационен напън, което ще зависи от това по какъв начин се изразходват тарифните доходи и дали локалните предприятия влагат, с цел да се възползват от новопоявителното търсене.

Мисля (Аз се концентрирам върху Съединени американски щати тук, защото нацията за тарифиране, защото в други страни пренасочването на комерсиалните потоци може да понижи ценовия напън и да поддържа по-бързото политика.) Не единствено, че общоприетият разбор значи, че цените наклоняват салдото към стягане, само че и да дадат на това, че да се намерения на някой, който да бъде вероятен, с цел да може да бъде вероятен, че да бъде допустимо да се повлияе. гълъб с честност. По -долу изложих три аргумента за това по какъв начин. Съгласни ли сте? Уведомете ме на [email protected].

Първият мотив е екстравагантен, само че конвенционален. „ Ексцентричният “ обичай - отвън главния поток, т.е. - е да се твърди, че актуалната парична политика към този момент е много ограничаваща (твърде много) за стопанската система на Съединени американски щати. Версия на това е по този метод последният назначен на Федералния запас на Тръмп, Стивън Миран, оправда апелите си за обилни съкращения на %. Колегите ми Робърт Армстронг и Крис Джайлс имаха и проучиха причините му, което, за негова заслуга, Миран е тръгнал много транспарантно.

С две думи те настояват, че последните промени в стопанската система и икономическата политика на Тръмп са понижили „ неутралния “ % на лихви, тъй че процентът на политиката на Фед би трябвало да го последва, с цел да се избегне ограничение на растежа. TL; DR Версия: Моите сътрудници намират неговите разсъждения за непреодолими изборни. Хърът ми е, че са прави. Ако не друго, бих предположил, че неутралният % е натиснат нагоре от икономическите последствия на Тръмп, като по -неефективна страна на доставките заради цените и офанзивите против привлекателността на $, съчетана с взрив на вложенията в изкуствен интелект и не престават огромни фискални дефицити.

, само че Миран може да бъде прав по неверни аргументи, в случай че някой мисли, че монетичната политика е била дълготрайна по -ниска по -ниска. Следователно „ неоригиналният “ обичай - бихте могли да мислите, че в този момент процентите са прекомерно високи, в случай че към този момент спорите, че са прекомерно стегнати за известно време. Редовните читатели на безвъзмезден обяд ще знаят за скептицизма ми към лихвения % 2022-23, който се покачва пред това, което към момента преценям като най-много шокове от страна на предлагането и секторния състав.

Това мнение изисква човек да се мисли, че спомагателното търсене може да бъде задоволено без забележителен инфлационен напън и че инфлацията 2021-22 щеше да намалее без стягане на паричната политика. Причините да се счита, че това включват времето за това, когато инфлацията е почнала да се върти (преди стягането на политиката), фактът, че процентът на претовареност в работната възраст е останал под историческите максимуми и очевидното неявяване на безработица като механизъм, посредством който се допуска, че е работил.

Има доста причини против този мироглед, с цел да бъдем сигурни. Въпросът тук е да не поискате да го приемете. Просто е да се опише един вид разбор, че макроикономическите гълъби измежду нас към този момент са напреднали за известно време, което би подкрепило паричното разхлабване в Съединени американски щати през днешния ден, даже в случай че цените на Тръмп могат да отслабят случая, като прибавят към причините за стягане или оставане на подложен.

Но има и причини, които одобряват тарифния потрес като обособен мотив за разхлабване. Това би трябвало да ви изненада (това ме изненадва), като се има поради стандартното разбиране на цените като негативен потрес за доставка. Така че тук е скорошна книга, която евентуално ще повдигне вежди. Тази пролет - добре избран за всеобщите тарифни известия на Тръмп - Javier Bianchi и Louphou Coulibaly, и двамата свързани с Федералната аварийна банка на Минеаполис, разгласиха модел, при който вярната реакция на централната банка на цена скочи е да подтиква стопанската система и да остави както инфлацията, по този начин и производството да се покачат над естествените проценти.

Интуицията е следната. Тарифата за задгранични артикули прави тези артикули да наподобяват по -скъпи за потребителите, в сравнение с в действителност са за стопанската система. Потребителите групово също употребяват прекомерно малко импорт, защото всеки обособен консуматор не взема поради, че цената, която заплащат, се възползват от другите (като заплащат за разноски или понижаване на данъците). Тези външни фактори значат, че при цените вносът е неефективно невисок - тъй че най -добрата парична политика е тази, която противодейства на това посредством разхлабване на изискванията и разрешава на инфлацията да се усили с повече от цялостните тарифни разноски, които се трансферират на цените. ; Моделът предвижда, че оптималната парична политика прави заетостта във вътрешното произвеждане да се увеличи и води външния баланс да се усъвършенства. Това е по този начин, тъй като с повече произвеждане и затова приходите хората освен купуват повече импорт, само че и икономисват повече - и на равнището на националната стопанска система, увеличените спестявания би трябвало да бъдат вложени в чужбина. Накратко прогнозата е, че Тръмп реализира доста от това, към което се стреми. Нека бъдем ясни: Интелектуалната суровост значи, че това не би трябвало да се брои против проучванията.

Трябва неотложно да отбележим, че в модела всички тези резултати оставят хората като цяло по-лоши, в сравнение с другояче биха били, тъй като би трябвало да вложат повече работа за по-лоши кутии за консумация, в сравнение с да са били в придвижване за свободен път. But general economic wellbeing may not be what Trump cares about if he can get more domestic manufacturing and a smaller trade deficit — even if it’s a result of the central bank trying to counteract his protectionism.

In sum, a benevolent central bank does what Trump wants it to do (cut rates) in order to try to frustrate another thing he tries to do (protectionism) and ends up advancing many of his goals in the process while sparing consumers some of the hardship Тръмпномиката постанова. Това е чудноват модел сигурно, чиито любопитни изходи зависят от любопитни съставки. Но четете хартията.

Има трети мотив за мислене, че шокът на Тръмп оправдава по -свободната парична политика. Подобно на предходния, това е обвързвано със структурните промени, провокирани от увеличението на цената. Но вместо да се пита каква парична политика би обърнала част от вредите, тя пита каква парична политика може да помогне на нужната структурна промяна дружно. И основното наблюдаване тук е, че забележителното преправка на трансграничните вериги за доставки и продуктивната конструкция на стопанската система ще изисква вложения в физически капитал и промени в относителните цени, в това число тези на другите типове труд.

Сега са по -склонни да се вършат физически финансови вложения или да бъдат направени по -бързо и в по -голям мащаб, когато цената на заемите е по -ниска. А относителните промени в цените са доста по -лесни за реализиране, когато всички цени се покачват с темпото, в сравнение с когато някои цени - камо ли заплатите - би трябвало да паднат напряко. Така и при двата броя по -ниските лихви и толерантността към по -висока инфлация за избран интервал от време благоприятстват постигането на структурна промяна, в случай че е нужна. И в случай че прекомерно консервативната парична политика прави забавена или непълна структурна промяна, приходите могат да бъдат непрекъснато изгубени по отношение на постижимото.

Има ереси, участващи и в трите аргумента: всички те допускат, че паричната политика може да има дълготрайни резултати върху действителния производител на продуктивността, т.е., върху доставката на стопанската система. Без подозрение доста читатели имат мощни възгледи за какво това не е наред - желаеме да ги чуем! Изпратете опасения - и съглашения - на [email protected]. Междувременно в никакъв случай не забравяйте, че някои ереси са правилни.

Други четими

● Европа няма частния или обществения бранш неблагоразумие, което подхранва софтуерните вложения в Съединени американски щати и Китай. Така че би трябвало да откри собствен личен европейски метод за увеличение на рисковия капитал, настоявам в моята колона FT тази седмица.

● С верните политики, неприятните райони могат да наваксат бързо.

● Използването на обществените медии доближи ли своя връх? Джон Бърн-Мурдок счита, че може да има.

● Unshedged има добър обзор на дебата „ Дали американският напредък е единствено за AI “.

● Матю Клайн в превишението е отличен за това, за какво салдото на платежните рецесии има значение и какво значи за заемането на Съединени американски щати за аргентина. Обменни запаси?

● От огънати слънчеви панели до нуклеарен синтез, разгадващите климатични технологии на FT сте покрили. И какво мислят централните банки. Регистрирайте се тук

AI Shift -Джон Бърн-Мурдок и Сара О'Конър се гмуркат в това по какъв начин AI трансформира света на работата. Регистрирайте се тук