Как да избегнем нова рецесия

Финансовите пазари внезапно започнаха да правят оценка риска от криза в Съединени американски щати. S&P 500 затвори в сряда с съвсем 7% спад от преди месец, като съвсем целият спад беше съсредоточен през последните няколко дни.

Откъде би трябвало да тръгне Федералният запас тук? Като се има поради изненадващото нарастване на равнището на безработицата и реакцията на финансовите пазари, наподобява безвредно да се допусна, че политиците желаят да имат понижени ставки на срещата предходната седмица. Но неуспехът да се направи това не би трябвало да коства скъпо и коригирането му не изисква незабавна среща и понижаване на лихвите.

Близката причина за пазарната реакция е предходната седмица Докладът за положението на заетостта демонстрира, че равнището на безработица е на 33-месечен връх, като се е повишило с 0,6 % от януари. По-дълбокото безпокойствие е, че Фед остава зад кривата, поддържайки лихвения си % прекомерно висок, защото към момента е прекомерно фокусиран върху битката с последната война за понижаване на инфлацията. Новата действителност става все по-ясна: инфлацията съвсем се връща към целевия % от 2 % и намаляване в действителната стопанска система.

Фактите диктуват безпокойствие, само че не и суматоха. Започнете с най-новите данни за пазара на труда. Нивото на безработица през юли от 4,3 % не е исторически високо. Всъщност политиците на Фед от дълго време предвиждат, че техният цикъл на стягане ще докара до равнище на безработица в края на 2024 година към 4,5 %. Ако нивото на безработица доближи връх към настоящето си равнище, Федералният запас с съображение ще чества постигането на меко приземяване.

Фед в последна сметка отговори с исторически бърз цикъл на стягане, като увеличи лихвения % с 5 процентни пункта от март 2022 година до август 2023 година Отчитайки спада в инфлационните упования през това време, действителният лихвен % — който визира по-тясно капиталовите решения на бизнеса — се увеличи даже повече. Обикновено по-високите лихвени проценти обезсърчават вземането на заеми, което води до по-малко нови жилища, закупени от семействата, и до по-малко нови вложения от бизнеса. Спадът в разноските значи, че предприятията се нуждаят от по-малко служащи, започвайки цикъл, който води до повишаване на безработицата.

Въпреки това, чак в края на 2023 година равнището на безработица не се появи мощно наранени — обратно на упованията на някои икономисти. Може би отразявайки това мислене, идният симпозиум в Джаксън Хоул, водещата изследователска конференция на системата на Федералния запас, има тематиката „ Преоценка на успеваемостта и трансмисията на паричната политика “.

Погледнато обратно, отговорът на пазара на труда на стягането на паричната политика наподобява по-малко нехарактерен. Неотдавнашното повишаване на равнището на безработица е едно от проявленията. По-поразително е, че броят на безработните, търсещи работа за всяко свободно работно място, се е нараснал с 60 % от началото на цикъла на стягане, което допуска, че фирмите в действителност са понижили потребността си от нови служащи. Най-малко три други фактора също са работили, с цел да компенсират част от стягането на Фед: огромни вложения в бизнеса и инфраструктурата след двупартийния Закон за инфраструктурата, Закона за CHIPS и науката и неопределено наречения Закон за понижаване на инфлацията; огромно нарастване на имиграцията и бързо даване на краткотрайни разрешителни за работа; и потребителските разноски, подкрепени от продължаващата мощ на пазара на труда и мощния фондов пазар.

В момента Фед би трябвало единствено да признае и удостовери упованията за бъдещи понижения на лихвите. Симпозиумът в Джаксън Хоул, който стартира на 22 август, предлага комфортна опция да се повтори, че зависимостта от данни значи превръщане на внимание и на двете страни на двойния мандат на Фед - инфлация и цялостна претовареност. Но Федералният запас не би трябвало да чака, с цел да разгласи известието.

Последната история акцентира рисковете от прекомерно дълго очакване за намаление на лихвите. Когато Федералният комитет за отворен пазар се събра през декември 2021 година, най-новите налични данни демонстрираха равнище на безработица от 4,1 % и 12-месечна инфлация от 6 %. Гледайки напред, политиците предвиждат равнището на безработица да спадне до приблизително 3,5 % до края на 2022 година и да остане там, до момента в който инфлацията ще спадне последователно, с цел да доближи 2,1 % до края на 2024 година

Въпреки този оптимизъм, F.O.M.C. остави главния си лихвен % всъщност на нула % и предвижда, че ще доближи единствено 2,1 % до края на 2024 година Мисленето беше, че инфлацията е преходна и ще спадне от единствено себе си и че възобновяване от Голямата криза е било излишно забавено от политиката на Фед за прибързано стягане в очакване на инфлация, която по този начин и не се материализира. Мантрата беше: изчакайте, до момента в който Фед види „ бялото на очите на инфлацията “. Но чакането да дойдат неприятни данни значи да чакате прекомерно дълго и три месеца по-късно Федералният запас стартира промяна на курса.

Сравнението с декември 2021 година предлага спомагателна вероятност. Дори понижение с три четвърти точки на идващия F.O.M.C. срещата ще направи паричната политика доста по-рестриктивна, в сравнение с беше преди три години, макар сравнимото равнище на безработица и доста по-ниската осъществена инфлация. Федералният запас има опция да понижи лихвените проценти, без неотложно да премине към политика на лесни пари, което би рискувало да загуби последната миля от акцията за дезинфлация.

Доверието на Фед се основава вместо това на следване на оповестената от него тактика за взаимозависимост от данни, намаление на упованията за бъдещи лихви в този момент и опазване на опцията за завъртане в двете направления, когато зародят нови разработки.

Следвайте раздела за мнение на New York Times по отношение на,,, и.