Как един швейцарски компромис може да спести милиарди на UBS

Близо две години откакто швейцарското държавно управление за първи път предложи доста увеличение на финансовите условия на UBS – разпалвайки развълнуван спор с най-голямата банка в страната – има признаци, че дебатът най-сетне се движи в по-приятелска посока.

Междупартийна група от швейцарски политици предходната седмица показа набор от компромисни оферти, които предлагат доста намаляване на първичните проекти на държавното управление. По този метод законодателите показаха пътна карта, която беше внимателно приветствана от банката и би могла да излезе от задънената улица сред двете страни, съгласно анализатори.

Ето по какъв начин може да работи техният компромис:

Чуждестранни дъщерни сдружения

Седемчленният федерален съвет на Швейцария — изпълнителната власт на страната — предложи през юни да усили финансовите условия на банката с до 26 милиарда $ в опит за намаляване на риска от нов колапс в жанр Credit Suisse. UBS закупи своя интернационален противник в проведено от страната избавяне през март 2023 година

Реформите „ прекомерно огромни, с цел да банкрутират “ са съсредоточени към това да принудят UBS да поддържа напълно своите интернационалните дъщерни сдружения с капитал в банката-майка, ход, който съгласно държавното управление ще изисква от кредитора към 23 милиарда $ спомагателен капитал за вдишване на загуби.

Понастоящем от UBS се изисква единствено да съпостави 60 % от капитала в своите интернационалните дъщерни сдружения — като Съединени американски щати и Обединеното кралство — с капитала в банката-майка.

Според предлагането на държавното управление UBS ще има право да употребява единствено капитал от първи ред (CET1) — най-скъпата форма на банков капитал — с цел да извърши условието за цялостно капитализиране на своите задгранични дъщерни сдружения.

Въпреки това законодателите предложиха да се разреши на UBS да употребява спомагателен дълг от първи ред (AT1), с цел да покрие до половината от капитализацията на своите задгранични единици, като доста понижи цялостния финансов удар.

Капиталът CET1 — най-вече елементарни акции и неразпределена облага — е капиталът с най-високо качество, с който разполага една банка. Той се употребява като главен буфер на банката за вдишване на загуби и нормално го прави първи по време на рецесия, което го прави най-скъпият тип банков капитал.

Облигациите AT1 са дълг, издаден от банки, които се намират под CET1 в обичайна финансова подчиненост и се трансформират в личен капитал или се записват, когато заемодател изпадне в усложнение. Тъй като дългът AT1 нормално поема загубите след CET1, вложителите са изправени пред по-малък риск, което прави AT1 по-евтина форма на капитал. В резултатите си за третото тримесечие UBS разкри 74,7 милиарда $ капитал CET1 и 20,3 милиарда $ дълг AT1.

Kian Abouhossein, старши финансов анализатор в JPMorgan Chase, пресметна, че според предлагането на законодателите да се разреши на UBS да употребява AT1 дълг, с цел да покрие до 50 % от капитализацията на своите интернационалните звена, UBS ще би трябвало единствено да набере спомагателен $400 милиона в CET1 капитал.

Това се съпоставя с почти 20,4 милиарда $ съгласно предлагането на швейцарското държавно управление да приспадне изцяло своите задгранични дъщерни сдружения единствено посредством капитал CET1. Abouhossein добави, че компромисният сюжет ще изисква UBS да набере към 16 милиарда $ нов дълг на AT1.

„ Получаването на 50 % от дъщерните сдружения, подкрепящи AT1 вместо CET1, има голямо влияние “, сподели Jérôme Legras, ръководещ сътрудник в Axiom Alternative Investments, който е вложител в UBS. „ Това ще докара нужната сума CET1 доста покрай настоящото равнище [на UBS]. “

Карата история на Швейцария с AT1s

Предложението да се разреши потреблението на AT1s за повишение на финансовата позиция на UBS евентуално ще повдигне вежди, след спорното отношение на Швейцария към инструментите при придобиването на Credit Suisse през 2023 година

Сделката сред UBS и Credit Suisse, проведена от швейцарското държавно управление, прекатурна обичайна подчиненост измежду банковите кредитори, като наложи загуби на притежателите на облигации, като в същото време разреши на вложителите в акции да възстановят 3,3 милиарда $.

Швейцарски съд постанови през октомври, че решението на регулаторите да заличат 16,5 милиарда швейцарски франка (20,7 милиарда долара) облигации на Credit Suisse AT1 е нелегално, само че не съумя да дефинира дали вложителите би трябвало да бъдат изплатени. Швейцарският финансов регулатор Finma и UBS апелират решението. Притежателите на облигации обаче изследват способи да упорстват за съглашение с UBS.

„ Ако това се реализира, ще се окажем в занимателен сюжет, при който по-голямата част от рекапитализацията ще пристигна от инструмента, който беше толкоз доста подложен на критика: AT1s “, сподели Леграс.

Оценка на активи

Другата основна част от пакета за промени на държавното управление „ прекомерно огромен, с цел да банкрутира “ се отнася до подсилване на качеството на финансовата база на UBS, а точно посредством стягане на метода, по който банките количествено дефинират детайли като отсрочени данъчни активи (DTA), вътрешен програмен продукт и други сложни за оценяване детайли в техните книги.

Това предложение на процедура предефинира какво се смята за капитал за UBS, заличавайки към 11 милиарда $ посредством отстъпка от цената на софтуера и DTA.

Правителството сподели, че тези промени ще прибавят към 3 милиарда $ към финансовите условия на банката майка на UBS, само че някои анализатори са пресметнали, че въздействието върху по-широката група може да доближи до 11 милиарда $.

Компромисното предложение на законодателите предлага швейцарските банки да бъдат задължени да следват интернационалните правила единствено за множеството сложни за оценяване активи, на процедура настоявайки държавното управление да се откаже от своите оферти в тази област.

В него се споделя, че третирането на банковия програмен продукт би трябвало да дава отговор на разпоредбите на Европейски Съюз, до момента в който DTAs би трябвало да продължи да се третира в сходство с наредбите на Европейски Съюз, Обединеното кралство, Съединени американски щати и Базел III.

„ Разстоянието до разпоредбите на водещите финансови центрове в Европейски Съюз, Обединеното кралство, Съединени американски щати и Азия в никакъв случай не би трябвало да бъде толкоз огромно, че конкурентоспособността на [Швейцария] да бъде компрометирана “, сподели междупартийната група законодатели. проектът на законодателите беше да лимитират размера на капиталовата банка на UBS до 30 % от нейните рисково претеглени активи.

Инвестиционната банка към този момент има самоналожен предел от 25 % от RWA на UBS, защото бизнес моделът на швейцарската банка е доста по-силно ориентиран към нейния относително постоянен бизнес по ръководство на благосъстоянието, в сравнение с към по-рисковите й действия за търговия и покупко-продажби.

Ръководителите на банката показаха, че биха били за непрекъснат таван. Законодателите споделиха, че UBS би трябвало да се сблъска с „ дискреционни финансови такси “, в случай че надвиши този предел.

Какво следва?

Сагата към финансовата позиция на UBS натежа мощно върху цената на акциите на банката. Откакто предложенията бяха разисквани за първи път през април 2024 година, акциите се покачиха единствено с към една четвърт в съпоставяне със 150% растеж на по-широкия показател на Euro Stoxx Banks, който наблюдава най-големите кредитори в еврозоната.

Междупартийният състав на политиците, предлагащи компромисния финансов проект, въодушеви анализатори и вложители. Четирите участващи партии съставляват болшинството от депутатите в двете камари на Народното събрание.

Това е значимо, тъй като измененията в задграничните дъщерни сдружения — главната част от пакета за промени — подлежат на парламентарно утвърждение. Обществената консултация по отношение на тези промени завършва при започване на януари, като парламентарният развой се чака да стартира през втората половина на 2026 година

Междувременно промените към оценката на активите ще бъдат решени от федералния съвет посредством изпълнителна разпоредба. Решението се чака през първите шест месеца на идната година.

Андреас Вендити, анализатор във Vontobel, предизвести, че няма сигурност, че страните, участващи в компромисното предложение, могат да подсигуряват единомислеща поддръжка в своите парламентарни редици.

Въпреки това той добави, че проектът може да форсира парламентарния развой и да понижи несигурността, надвиснала над UBS.

„ Ако всички са съгласни, това евентуално може да бъде решено до края на идната година. “

Други също са внимателни оптимисти. Abouhossein от JPMorgan сподели, че предлагането „ движи дебата в потребна посока “, до момента в който Legras от Axiom сподели: „ Изглежда, че се доближаваме до финалната линия. “