Как хедж фондовете се борят срещу „агресивния“ дневен ред на SEC

През февруари 2022 година основният юридически шеф на хедж фонда Citadel, Шон Фейгън, се обади на Юджийн Скалия, топ юрист, който е направил кариера от вземането върху американските регулатори.

Фейгън искаше помощта на Scalia да се опълчи на новоагресивната Комисия по скъпите бумаги и тържищата, която под председателството на Гари Генслър оферираше правила, които биха довели компаниите за частни финансови вложения и хедж фондовете – част от „ банкиране в сянка “ бранш, чийто бърз напредък разтревожи регулаторите — под по-внимателно наблюдаване.

Това беше натурален избор. Фейгън познаваше Скалия от доста години, защото беше секретар във Върховния съд на Съединени американски щати в дните, когато бащата на Юджийн Антонин Скалия, закостенял арбитър, боготворен от републиканците поради твърдото му опълчване на хипотетичното прекалено въздействие на държавното управление, беше в съда.

Следвайки апела, Citadel и другите хедж фондове и компании за частни финансови вложения, които се опълчват на проектите, взеха решение да изберат тактика, която е изцяло по-драстична от елементарното приказки за обособени аспекти на правилото, което не харесват – оспорвайки в съда самия престиж на SEC за въвеждане на такава регулация.

Искът докара до вълна от правни провокации против федералните организации от юристи като Скалия, които се опитваха да поемат необятната регулаторна стратегия на президента Джо Байдън. Тази наклонност в този момент заплашва да подкопае цяла група правила, въведени от SEC на Gensler.

„ Това не е просто офанзива против правилото за частните фондове и не е просто офанзива против SEC, само че е част от по-широка офанзива против обсега на разпоредбите на организациите и обсега на тяхната власт, “ сподели Джил Фиш, професор в юридическия факултет на Университета на Пенсилвания.

Участниците на пазара бяха насърчени от повече про-бизнес съдии, заседаващи във висшите съдилища. Върховният съд, който е разграничен 6-3 сред консервативни и демократични съдии, през последните години издаде решения, които фрапантно ограничиха пълномощията на организациите да основават правила.

За да помогне на тяхната идея, вместо да повдигне дело Вашингтон, където разпоредбите на SEC обичайно се оспорват, групировките от промишлеността за частни фондове избраха място, което е по-вероятно да бъде съпричастно към техните възгледи: консервативния Пети областен апелативен съд, основан в Ню Орлиънс.

Планът проработи до съвършенство. През юни апелативният съд отхвърли по този начин наречените правила за частни фондове - които биха претендирали компаниите да бъдат по-прозрачни с клиентите си по отношение на облагите, разноските и страничните покупко-продажби с огромни вложители - въз основа на това, че организацията е надвишила пълномощията си.

От решаващо значение е да посочите мощни причини по време на публичната консултация, които биха могли да убедят съда, „ като че ли ще съдите “ да сложи основата за правосъдно дело, вместо просто да дадете вашите визии, сподели Скалия в изявление за Financial Times във връзка със препоръките му към клиенти при противоречиви правила.

„ Съдебен спор би трябвало да бъде част от всяка тактика за покровителство в днешната среда “, сподели Дрю Малоуни, президент на Американския капиталов съвет, който съставлява компании за частни финансови вложения като KKR, Blackstone и Apollo и също взе участие в дело против SEC.

Съдът отхвърли аргумента на SEC, че има пълномощия да вкарва правила за отбрана освен на клиентите на дребно, само че и на вложителите в частни финансови и хедж фондове, които постоянно са по-сложни клиенти.

„ Комисията е надвишила законовите си пълномощия. . . никоя част от [правилото] не може да издържи “, постанови съдът. Освен това се споделя, че SEC не е съумяла съответно да свърже новите правила с обичайния си орган за попречване на измами.

Gensler сподели на FT, че SEC „ актуализира нашите правила, с цел да облагодетелства както вложителите, по този начин и емитентите в границите на законите и по какъв начин съдилищата поясняват тези закони ”.

„ През последните няколко години финализирахме 40 правила, множеството от които се ползват. Тези планове вършат нашите финансови пазари по-ефективни, транспарантни и устойчиви “, добави той.

Фокусът върху хедж фондовете и частния капитал идва, когато интернационалните регулатори стават все по-нервни от бързо разрастващия се банков бранш в сянка, неговата неяснота и относителна липса на контролиране.

Индустрията има употребява сходна правна тактичност, с цел да оспори други правила на SEC. Те включват предложение за налагане на банково контролиране на някои хедж фондове и търговски компании на пазара на държавните облигации на Съединени американски щати и друго предписание, което ще принуди хедж фондовете да разкриват повече информация за къси позиции против компании.

„ Ще бъдем ли разглеждане на окончателните правила с по-внимателен обзор въз основа на законови пълномощия? Да, мисля, че ще го създадем “, сподели Брайън Корбет, президент и основен изпълнителен шеф на Асоциацията на ръководените фондове, която съставлява едни от най-големите хедж фондове в света и се причисли към Citadel в делото за частни фондове.

Дори. преди одобряването му като ръководител на SEC през април 2021 година, Генслер беше добре прочут на промишлеността от мандата си като ръководител на Комисията за търговия със стокови фючърси, американския регулатор на дериватите.

Там той възприе жанр на твърдо таксуване след финансовата рецесия от 2008 година, прилагайки Закона на Дод-Франк, с цел да почисти пазара на деривати.

„ Неговият метод към светът е да зареди дневния ред . . . можете да изберете единствено толкоз доста неща, с цел да се борите “, сподели някогашен регулатор, който е работил в SEC и CFTC. „ Това е, което Гари направи с Дод-Франк и [деривативните] суапове и това, което той прави със света на скъпите бумаги в момента . . . той стартира борба с всички. “

Искът за частни фондове беше първият път, когато MFA или AIC съдиха SEC, и пристигна, откакто другите благоприятни условия наподобява бяха изчерпани.

Между потвърждението на Генслер и март тази година Министерство на външните работи и Асоциацията за ръководство на различни вложения се срещнаха с него надлежно девет и четири пъти, съгласно обществените регистри, в допълнение към други комисари.

Хедж фондът Citadel и неговата дъщерна компания Citadel Ценните бумаги го срещнаха надлежно шест и 12 пъти. Те включват среща с милиардера създател на компаниите Кен Грифин, който обществено се изрече остро за дневния ред на SEC.

Но хедж фондовете и фирмите за частни финансови вложения считат, че напъните за лобиране са срещнали студен банкет, съгласно доста хора, участвали на срещи с ръководителя.

Хедж фондовете бяха изключително раздразнени от голямо количество нови правила, препоръчани единствено с едномесечен интервал за коментар. Те показаха предписание, предопределено да усъвършенства прозрачността на пазара на заемане на скъпи бумаги и препоръчано през ноември 2021 година, макар че се припокрива с Деня на благодарността и Коледа.

Периодът за мнения обаче беше наново отворен два пъти, през февруари и октомври 2022 година През през последните две години SEC отвори още веднъж 18 правила за по-нататъшен обществен коментар и мненията постоянно към момента се изпращат след крайния период.

Агенцията в последна сметка промени елементи от предлагането преди приемането. Въпреки това до февруари 2022 година, когато Citadel се обади на Scalia, на огромна част от промишлеността стана ясно, че Gensler надали ще преработи главно предлагането и че единствено съдилищата ще могат да разрешат несъгласието им с SEC.

„ Citadel се гордее с нашия градивен ангажимент с SEC, подкрепяйки правила и промени, които укрепват успеваемостта, устойчивостта и честността на пазара. Чрез премислено и умишлено контролиране, SEC в исторически проект предизвиква основаването на мощни финансови пазари, които предизвикват растежа и стабилността и разширяват икономическия къс за всички “, сподели Стивън Бергер, световен началник на държавната и регулаторната политика на Citadel, в изказване.

Инвеститорски групи настояват, че демонтирането на амбициозната регулаторна стратегия на Gensler ще навреди на вложителите.

Плановете на Gensler са „ предопределени да подсигуряват, че разпоредбите са в крайник с измененията, които сме виждали на пазара, тъй че вложителите да могат да продължат да бъдат предпазени “, сподели Бенджамин Шифрин, шеф по политиката за скъпи бумаги в акцията Better Markets.

Той добави, че правилото за частните фондове е „ извънредно значимо “, защото би осигурило повече информация за фондовете, защото техните вложители „ от ден на ден са пенсионни фондове, които съставляват учители, пожарникари, служители на реда, елементарни американци “.

Междувременно Генслер предизвести в изявление за FT за риска от залози -банкови финансови институции, разпространяващи се в класове активи и в действителната стопанска система.

След катаклизма в държавните облигации на Съединени американски щати през март 2023 година след колапса на Silicon Valley Bank, по-голям надзор върху хедж фондовете и други елементи на сенчестата банкова система беше „ по-важна от всеки път “, сподели Генслър.

Хедж фондовете и фирмите за частни финансови вложения виждат нещата доста друго. В дейностите на Генслер те виждат опит да се натисне промишлеността без мандат от законодателите в Конгреса – изказване, което Генслер неведнъж отхвърля.

„ Знаехме, че когато беше назначен, той ще бъде нападателен ръководител, това, което не чакахме, беше това в светлината на неналичието на законови пълномощия, които да го подреждат да предприеме тези правила . . . той приложи огромна стратегия, ориентирана независимо към частни средства “, сподели Корбет от Министерство на външните работи.

Миналия месец SEC остави краен период за наново чуване на решението на апелативния съд по отношение на разпоредбите за частните фондове. Той към момента може да изиска от Върховния съд да възвърне ограниченията, само че най-висшият съд на Съединени американски щати е мощно песимистичен към административната власт през последните години.

През юни Върховният съд анулира забележителна правна теория, известна като „ поклонение към Chevron “, която в продължение на 40 години е давала на федералните организации забележителна независимост на деяние при изработването на правила в сфери, вариращи от климата до пазара на скъпи бумаги.

>

Това може да направи преследването на необятен регулаторен дневен ред още по-предизвикателно.

„ Председателят Генслер и някои от сътрудниците му в SEC взеха решение да наложат границите на своите пълномощия тъкмо в несъответствуващия миг “, Скалия сподели пред FT.