Как новият „Capital Bill“ на Meloni може да има обратен ефект върху корпоративната Италия
Забравете S&P 500 и неистовото неспокойствие от последните седмици, когато американският показател флиртува с рекордни равнища. Индексът FTSE MIB на 40-те най-големи италиански акции е мястото, където е същинският взрив. През последните три години италианският бенчмарк засенчи показателя S&P 500 в локална валута. И до момента в който S&P по този начин и не доближи нов връх и се намали през януари, италианският пазар продължи възходящата си инерция.
Бумът може би също е по-здрав. Докато софтуерните акции на Великолепната седморка съставляват по-голямата част от облагите в Съединени американски щати, възходът на Италия се движи от по-широко разпространяване на компании – измежду които изпълнителят на защитата Leonardo, чиито акции се удвоиха през последната година; автомобилният производител Ferrari (ръст от 50%); и банките, водени от UniCredit (ръст от 77 процента).
Сега държавното управление на Джорджия Мелони дава обещание да отиде по-далеч, с цел да улесни достъпа до фондовия пазар и да възнагради акционерите, които влагат в дълготраен проект: по този начин -наречен - или финансов законопроект - се чака да премине през Народното събрание през идващите няколко седмици. Мерките би трябвало да подтикват италианската стопанска система и да спрат бягството на локални компании към конкурентни местоположения в Европейски Съюз, изключително Холандия. Те би трябвало също по този начин да се облагодетелстват директно от програмата за приватизация на държавното управление, която е планувана да събере 20 милиарда евро през идващите три години.
Но измежду някои компании и акционери се популяризира паника, че законодателството, вместо да либерализира и подтиква вложенията в корпоративни Италия може да направи противоположното. Късните промени му придадоха протекционистки надолнище, обслужвайки ползите на съдружниците на Мелони и евентуално обезсърчаващи интернационалните вложения.
Сред най-впечатляващите промени е предписание, което би дало извънреден тласък за владение на акции в продължение на 10 години или повече, предоставяйки на такива вложители 10 пъти повече права на глас спрямо краткосрочните акционери. Докато наредбата теоретично би се прилагала за всеки вложител, тя на процедура облагодетелства избрани видове италиански акционери - нормално фамилно подкрепяни предприятия, които се стремят да запазят контрола върху фирмите, както и типовете локални фондации, които са били дълготрайни, въпреки и постоянно политизирани, акционери на италианските банки.
Очаква се изгодата, която идва от спомагателните пълномощия на глас, да бъде най-значително упражнена посредством друга от основните разпореждания в новия закон, която дава на акционерите по-голяма дума при назначението на членове на борда на компанията. Това може да звучи позитивно. И въпреки всичко това би кастрирало деятелите на хедж фондовете. А комплицираните нови механизми за назначение на шефове биха трансформирали така и така странния режим на корпоративно ръководство – при който бордовете на огромните компании и техните най-гласови акционери постоянно показват конкурентни описи с препоръчани шефове – в евентуално неосъществим, съгласно специалисти. В отчет от регулатора на скъпи бумаги Consob се споделя, че промените могат да „ съставляват неповторима [настройка] в интернационален проект, подкопавайки задачите за опростяване, непоклатимост и разбираемост на секторните разпореждания “.
Най-очевидният бенефициент от промени законопроект е милиардерът Франческо Гаетано Калтаджироне, осемдесетгодишен строителен и медиен барон, забележителен акционер в две от най-мощните групи за финансови услуги в Италия, Generali и Mediobanca. Той и неговите съдружници бяха осуетени в опитите си да наложат нови управителни препоръки и в двете компании. Калтаджироне също е основен съдружник на държавното управление на Мелони: той има авторитетни вестници в райони, където нейната поддръжка е мощна.
Ако законът се одобри, както е препоръчано, това ще съставлява втора ретроградна стъпка за италианските пазари в границите на няколко месеца. Миналия август банковите акции се сринаха след безредното оповестяване на банков налог. След разногласия в съдружното държавно управление на Мелони, ставката на налога беше понижена и по-късно беше въведена опция, при която една банка може да усили запасите си, вместо да заплаща данък.
Италианското министерство на финансите приветства резултата, който съвсем не докара до набиране на данъчни доходи, като подтик на финансовата мощ на банките в миг, когато по-високите лихвени проценти заплашват да провокират скок в необслужваните заеми. Дори това да е правилно, всяка инцидентна изгода е била подкопана от вредите върху репутацията, нанесени от епизода. Специфичните налози и джапанките в политиката накараха доста мениджъри на активи в Съединени американски щати да са внимателни към пазари като Италия, Испания и Обединеното кралство.
Досега италианският фондов пазар просперира все пак това — само че държавното управление на Мелони надали може да си разреши да бъде оптимистично: съотношението цена/печалба на S&P 500 е към 25 пъти; FTSE MIB към момента е едноцифрен.
