Как проблемният дълг доведе до срива на земята сателитната империя на един милиардер

„ Необходимостта от време на време е майка на изобретението “, сподели телекомуникационният магнат Чарли Ерген пред анализаторите на Уолстрийт в края на предходната година, когато те попитаха по какъв начин тъкмо неговата затруднена сателитна телевизия групата Dish Network ще се заеме с идните падежи на своята купчина задължения от 26 милиарда $.

Но комплицираното предложение за преструктуриране на дълга, показано от Ergen предишния месец, се оказа прекомерно изобретателно за множеството кредитори на Dish.

Живият милиардер Ерген — някогашен професионален състезател на покер, в този момент на 70 години — провокира възторг измежду кредиторите на EchoStar, компанията-майка на Dish, със мощно хореографирана поредност от маневри, предопределени да понижат техните предстоящи изплащания и да защитят до салдото на компанията.

EchoStar в този момент трябваше да анулира два опита да убеди кредиторите да обменят дълга си и да блокират загубите – последният в понеделник, когато приключи проектите си за преструктуриране на облигации на стойност 4,9 милиарда $.

„ Разбира се, Чарли наруши огромно доверие и надеждност, които имаше на пазара “, сподели един собственик на облигации на EchoStar, говорейки преди последното отменяне. „ Не мисля, че сме виждали нещо, което да сплотява пазара като това, което Чарли сложи на масата. “

Ergen, Dish и EchoStar не дадоха отговор на настояванията за коментар.

Преструктурирането, което Ergen предложи, беше последното в поредност от по този начин наречените „ тържища в затруднено състояние “ в корпоративна Америка: тип договорка, която нормално лишава притежателите на задължения от вземания към базовите активи на компанията.

Борси в затруднено състояние набъбнаха известността си като метод за акционерите да запазят личния си капитал и да предотвратят банкрут. В разгара на световната финансова рецесия през 2009 година затруднените тържища съставляваха малко над две пети от всички американски корпоративни неизпълнения. Миналата година те съставляваха две трети, съгласно разбор на Moody’s.

Борсата в затруднено състояние на Ergen, стартирана при започване на тази година, стартира с преместването на поръчителство на Dish от съществуващите облигационери на компанията. Лишен от тези скъпи активи, той се опита да убеди вложителите да заменят старите си облигации с нови, обезпечени с отстъпка от до 40 % от тяхната номинална стойност. през декември 2028 година се търгува малко под 70 цента за $ - предел, който необятно се възприема като маркер на злополучие. Дори след скорошно повишаване, необезпечени облигации с падеж през юли същата година се търгуват доста по-ниско, на по-малко от 50 цента.

Ерген е единствено един от редицата телекомуникационни титани, които се нахъсаха за на ниска цена дълг по време на епоха на свръхниски лихвени проценти и в този момент се сблъскват с един-два удара от по-високи разноски за заеми и софтуерно остаряване.

В продължение на години Ergen изкупуваше набор с вярата да сътвори мобилен телефонен оператор, който да провокира колоси като Verizon и AT&T. Но построяването на империя в Dish се оказа постепенно – и в това време дойната му крава на платената телевизия е ерозирала до степен да заплаши по-широката империя на Ergen.

Други в бранша, които са се борили, включват Lumen, завещан оператор на кабелна телефонна мрежа, чиято пазарна капитализация падна от $15 милиарда на $1 милиарда през последните пет години; тя има 20 милиарда $ насъбран дълг, частично за създаване на предложение на оптични кабели. Altice USA, обединяване от районни снабдители на кабелна телевизия, видя личната си финансова стойност да се свива до едвам $1 милиард против $25 милиарда дълг.

Започнаха неизпълнения в по-широкия софтуерен, медиен и телекомуникационен бранш да се увеличи, а участниците на пазара предвиждат, че бедствието измежду телевизионните и информационните групи ще се задълбочи тази година. Moody's сподели предишния месец, че чака телекомуникациите да бъдат една от промишленостите с най-голям % на несъблюдение през 2024 година

Технологиите, медиите и телекомите са „ мекото място сега “ измежду секторите, сподели вложителят в облигации EchoStar. Докато малкия екран и радиото са подложени на напън от изменящите се рекламни трендове, кабелът – „ който изглеждаше в действителност защитителен в продължение на доста, доста години “ – в този момент е изправен пред конкуренцията на закрепената безжична технология.

Слабият напредък и остарялата технология се сблъскаха челно със свръхнатоварени и неприятно финансирани финансови структури, сподели Крейг Мофет, деец анализатор на телекомите.

Големите 3 мобилни оператора в Съединени американски щати – AT&T, T-Mobile и Verizon – са вложили стотици милиарди долари в своите мрежи през последното десетилетие, добави той, оставяйки Ergen много обратно в конкуренцията във въоръжаването. „ Това е махмурлук след десетилетно празненство. “

Способността на Ergen да разгласи прехвърлянето на милиарди долари набор и 3 милиона клиенти на платена телевизия отвън обсега на съществуващите кредитори също акцентира оскъдните отбрани облигационни документи, предлагани на вложителите в ерата след финансовата рецесия.

„ Ключът към всичко това е неналичието на завещания, които са били пропуснати в продължение на повече от 10 години “, сподели един портфолио управител, който заобикаля вложение в дълг на Dish. „ Когато музиката спре ... ще има доста маневриране. “

Но концепцията за преструктуриране на дълга въпреки всичко се счита за изключително смела.

Притежателите на облигации на Dish са очаквали, че следва нещо, съгласно един човек, взел участие в договарянията сред кредиторите. Но когато Ерген трансферира обезпечението при започване на тази година, те чакаха, че той ще се опита да набере пари посредством продажба на нов гарантиран дълг против трансферираните активи.

Вместо това през идващите дни Dish-EchoStar пусна затруднените предложения за продан.

„ Обменът е много нападателен “, сподели портфолио мениджърът през седмиците, водещи до скорошните прекратявания на преструктурирането на дълга на Echostar. „ Мисля, че ще има доста душевно търсене ... Dish има доста огромен финансов стек; в случай че не притежавате стотици милиони облигации, ще останете отвън масата на огромните момчета във връзка с договарянията. “

Всяко по-нататъшно преструктуриране се чака да бъде доста противоречив и дълъг развой това евентуално ще докара до правосъдни разногласия съгласно кредиторите.

„ Никой не има вяра на Чарли и всички са на ръба “, сподели човек, непосредствен до група кредитори, болшинството от които сплотиха напъните си за задържат позициите си против Dish.

Ерген и неговият екип „ явно са се пробвали да измислят договорка, която е изобретателна, и пазарът просто е споделил „ не “, съгласно различен участник на дълговия пазар.

Но макар отхвърлянето на кредиторите на първичните оферти на Ergen, лицето добави, че те към момента „ имат други варианти на свое разположение “.

„ Ще забележим по какъв начин ще наподобява идната версия на това. “