Как SaaSpocalypse ще удари частния капитал
В продължение на няколко години софтуерът имаше две неща, за които компаниите за частен капитал жадуваха: бърз напредък и инертни клиенти, които бяха склонни да се записват и да останат. Фирмите за изкупуване се натрупаха. Но по този начин нареченият SaaSpocalypse — който доближи връхната точка предходната седмица, когато вложителите разтовариха акции в компании, които продават програмен продукт като услуга — постави под въпрос мъдростта на тази търговия.
Въпреки историческата си податливост към тухли и хоросан, частният капитал — и в действителност секторът на частния капитал в по-широк проект — прегърна софтуерния бранш с подготвеност. Между 2020 година и първата половина на 2025 година почти една пета от всички изкупувания в Северна Америка са били софтуерни покупко-продажби, съгласно Bain & Co. Частните кредитни фондове, регистрирани в Съединени американски щати, известни като компании за бизнес развиване, имат сходна експозиция към задължения, свързани със софтуера, пресмята PitchBook.
За някои компании разпродажбите през последните седмици отразяват по-скоро мъгляви страхове от спиране на ИИ, в сравнение с действителни сегашни проблеми с рентабилността. Акциите на колоса за връзки с клиентите ServiceNow паднаха с съвсем една трета тази година, макар постигането на по-добри резултати за четвъртото тримесечие от предходните прогнози. Акциите на производителя на програмен продукт за ръководство на планове Monday.com паднаха с повече от 20% в понеделник, когато групата разгласява своите насоки за 2026 година, макар че предвижда растеж на приходите от 18 до 19%.
Справедливо е да се каже обаче, че предстоят понижения за доста компании от портфейл с частни финансови вложения. Корпоративната стойност на показателя за софтуерен програмен продукт S&P в Северна Америка като кратно на форуърд ebitda е спаднала с повече от 30 % от 2021 година насам. Ще е нужен междинен годишен растеж на ebitda от съвсем 15 %, с цел да може една компания да изпревари това намаляване и да резервира оценката си статична. А за тези, които не са нарастнали, ливъриджът ще направи въздействието върху личния им капитал по-изразено.
Дори в случай че софтуерните компании към момента могат да обслужват задълженията си, това основава проблем за вложителите, които се надяват да рефинансират заеми или да продадат компании назад на обществените пазари. Собственикът на Visma, групата за изкупуване Hg, обмисля отсрочване на предлагането на софтуерната група от 19 милиарда евро, най-голямото, предстоящо в Лондон тази година. Всеки, който се надява на печелившо и бързо излизане в близко бъдеще, евентуално няма шанс.
Междувременно PitchBook LCD пресмята, че софтуерът съставлява към 15 % от дълга с падеж на пазара на заеми с ливъридж в Съединени американски щати сред 2027 година и 2028 година Около 25 милиарда $ дълг се търгува на проблематични равнища. Дори за тези, които не са били непосредствено въвлечени във водовъртежа, новите заеми евентуално ще бъдат по-скъпи от старите. Тези, които могат да си разрешат да бъдат търпеливи, имат преимущество.
Разпродажбата може в действителност да е била прекомерно безразборна. Компаниите, които продават персонализиран програмен продукт на един бранш, да вземем за пример, може да бъдат по-трудни за изместване от тези, които продават артикул на всички места. Шефът на Apollo Global Management Марк Роуън сподели, че компанията му ще наподобява „ по-красива “ вследствие на по-ранното решение да заобикаля огромни софтуерни вложения. За останалите ще бъде въпросът „ какъв брой противен “?
