Какво сгрешиха икономистите през 2025 г.

Тази публикация е версия на място на бюлетина за безвъзмезден обяд. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки четвъртък и неделя. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Добре пристигнали още веднъж. Тъй като това е последното ми издание преди новата година, наподобява подобаващ миг да погледна обратно към 2025 година и да преразгледам няколко апела за контраконсенсус, които направих през последните 12 месеца.

От всеобхватната протекционистка стратегия на американския президент Доналд Тръмп до непрекъснатите страхове от пазарен балон, новинарският поток е безмилостно низходящ.

Но настроението не постоянно подхожда на действителността. Тази година ни изненада с позитивна страна. Въпреки целия мрак, който обхвана първото тримесечие и след изказванията за „ деня на освобождението “ на 2 април, световната стопанска система, търговията и пазарите надминаха консенсусните упования.

Размишлявайки за безплатния обяд на противоположните отзиви в неделя (подходящи връзки навсякъде), желаех да подчертая три аргументи, заради които доста икономисти подцениха 2025 година

1) Превеждане на Тръмп

Дневният ред за цените на президента на Съединени американски щати беше в центъра на множеството световни макропреценки.

Бързината, с която администрацията му наложи мита през първите няколко месеца, хвана мнозина неподготвени. До 2 април от ден на ден наблюдаващи започнаха да имат вяра, че Тръмп ще извърши комерсиалните си закани.

Но в изданието от 6 април твърдях, обратно на зърното, че първичният режим на „ реципрочни мита “ на президента е малко евентуално да издържи поради икономическите и политическите ограничавания, пред които е изправена администрацията му. Дни по-късно Тръмп го отсрочи след разтърсвания на американските пазари на акции и облигации.

През идващите месеци политическите закани на президента от ден на ден се моделираха като отварящи гамбити и постоянно се обръщаха в това, което моят сътрудник Робърт Армстронг назова търговията „ Тръмп постоянно се отхвърля “ (Taco).

С напредването на годината ефикасната тарифна ставка на Съединени американски щати падна заради композиция от договаряния и отделяния, предопределени да облекчат тежестта върху основни промишлености и да смекчат натиска върху разноските за живот. На собствен ред вероятностите за световен напредък и пазари се усъвършенстваха.

2) Устойчивост

Но забавянето на цените и разреждането сами по себе си не са задоволителни, с цел да обяснят солидните стопански резултати от тази година. В края на краищата междинната ефикасна тарифна ставка на Съединени американски щати към момента е към седем пъти по-висока от предходната година.

Мисля, че основен фактор беше подценяването от страна на анализаторите на устойчивостта и адаптивността на стопанските системи, бизнеса и пазарите.

В изданието от 19 януари бях оптимистичен за способността на Китай да надмине американския протекционизъм, учреден частично на доминирането на страната във веригите за доставки, способността да изнася на други пазари и мощните страни на нововъведенията. (Това не беше преобладаващият роман при започване на годината!) DeepSeek изуми с евтиния си модел с изкуствен интелект единствено седмица по-късно.

Наистина, силата на Китай през 2025 година поддържа световната икономическа интензивност. Тази седмица МВФ увеличи годишната си прогноза за напредък на страната до 5 %. Това е цялостен процентен пункт по-високо от прогнозата за края на април.

Усилията на световните политици да противодействат на икономическия удар от ограниченията на Тръмп „ Америка преди всичко “ с разноски, промени и нови търговски съглашения също поддържаха доверието и интензивността. Подчертах тази опция в моите разбори за това за какво макроразказите към европейските пазари на акции (издание от 5 януари), Виетнам (издание от 23 февруари), Индия (издание от 21 септември) и Германия (издание от 9 февруари) са прекомерно неподходящи. (Бившият немски канцлер Олаф Шолц цитира последното издание в ефирен спор като част от несполучливата си кандидатура за преизбиране.)

Въпреки това аз бях отговорен, че подцених устойчивостта на американския бизнес. Това способства за моите прекомерно отрицателни апели за американската стопанска система и акции (издание от 20 юли).

Ирен Тункел, основен пълководец за капитала на Съединени американски щати в BCA Research, споделя, че композиция от тактики за намаляване значи, че плануваното влияние на цените върху маржовете на огромните компании до момента се е оказало прекомерно песимистично.

„ Компаниите понижиха зависимостта си от импорт посредством създаване на наличия авансово, доставяне от вътрешния пазар и импорт от страни с по-ниски цени “, споделя тя. „ Намаляването на разноските и подобренията в успеваемостта също разрешиха на компаниите да запазят маржове. “

Освен това, първичното зареждане на вноса преди митата означаваше, че международната търговия е по-силна от предстоящото тази година.

3) Амортисьори

Дори отчитане на корпоративните устойчивостта, силата на стопанската система на Съединени американски щати в лицето на оставащите мита и несигурността към момента ме изненадват. Няколко недооценени компенсиращи фактора са изиграли роля.

В изданието от 18 май подчертах по какъв начин опазването на здравето в Америка поддържа икономическата интензивност. Наистина, тази година секторът поддържа разноските на семействата високи и съставлява зашеметяващите 83 % от всички работни места, основани в Съединени американски щати през 2025 година до момента.

Но взривът на ИИ беше главната икономическа патерица за тази година.

ИИ съставлява най-малко половината от темпа на напредък от 1,6 % в Съединени американски щати през първите шест месеца на 2025 година Инвестициите в ИТ съоръжение компенсираха по-широката уязвимост в финансовите разноски, до момента в който построяването на центрове за данни се опълчи на ниската интензивност в строителството.

Бях прекомерно концентриран върху установяването на бъдещите резултати на ИИ върху продуктивността, с цел да оценя големия кратковременен вкус единствено за вложение в инфраструктурата на технологията. Това означаваше, че също подцених ненаситното търсене на към този момент високо оценени американски софтуерни акции, което способства за моите ниски прогнози за S&P 500 (издание на 27 април).

ИИ поддържа активността като цяло. Световната комерсиална организация пресмята, че полупроводниците, сървърите и телекомуникационното съоръжение са довели до съвсем половината от цялата световна комерсиална агресия през първата половина на годината.

Слабият щатски $ беше различен световен амортисьор, като увеличи изключително представянето на нововъзникващите пазари.

Беше сложна година за правене на прогнози. Диагностицирането на стопанската система е оприличено на четене на чаени листа в вихър. (Очертах за какво в изданието от 12 октомври.)

Все отново анализаторите не сгрешиха по отношение на рисковете — като цени, неустановеност и финансови пазари, оценени за съвършенство — което изяснява мрачното въодушевление при започване на 2025 година

Но те решиха неправилно резултатите от втори ред, пренебрегвайки адаптивността на икономическите сътрудници, съществуващите източници на резистентност и позитивно обезщетения. Наистина, доста от петте оптимистични сюжета, които обрисувах в изданието от 23 март, се сбъднаха.

Тук има уроци за идната година, само че не трябва да се усвояват прекомерно доста. Устойчивостта тази година не значи, че рискът е липсващ. Решението на Върховния съд на Съединени американски щати по отношение на законността на митата на Тръмп, както и междинните избори може да трансформират държанието на президента. Съществуващата му политика, от митата до репресиите против имиграцията, може да бъде по-силна с времето. Усилията за промени в огромните стопански системи може да се провалят. И в случай че взривът на изкуствения разсъдък в действителност се разпадне, това ще бъде измежду най-неизненадващите сривове на пазара.

Именно по тази причина Free Lunch on Sunday ще продължи да тества преобладаващите макро догатки през идната година.

Изпратете разказите, с които желаете да се оправя през 2026 година, на [email protected] или посредством X @tejparikh90.

Храна за размисъл

Политическата власт в Съединени американски щати значи ли благосъстояние? Този работен документ проучва финансовите облаги на Капитолийския рид.

Безплатният обяд в неделя е редактиран от Харви Нриапиа

Препоръчани бюлетини за вас

Промяната на AI — Джон Бърн-Мърдок и Сара О’Конър се впускат в това по какъв начин AI трансформира света на работата. Регистрирайте се тук

Unhedged — Робърт Армстронг проучва най-важните пазарни трендове и разисква по какъв начин най-хубавите мозъци на Уолстрийт реагират на тях. Регистрирайте се тук