Китайската централна банка се въоръжава за рядка интервенция на пазара на облигации

Седмици наред Народната банка на Китай изрази угриженост по отношение на образуването на балон на пазара на държавни облигации на страната. Сега тя мина от говорене за казуса към въоръжаване за първата си директна пазарна интервенция от десетилетия.

В петък централната банка сподели, че е сключила покупко-продажби с няколко институции за заемане на няколкостотин милиарда ренминби дълготрайно датирани облигации, които може да продаде на пазара, с цел да се опита да задоволи търсенето. PBoC съобщи, че ще продължи да заема и продава облигациите на неограничена и необезпечена основа.

Ходовете са най-силният сигнал до момента за решимостта на централната банка да забави напора на пари в държавни облигации, което изпрати доходността - която се движи назад на цените - до рекордно ниски равнища. Централната банка се притеснява, че нетърпеливите купувачи като районните банки може да си натрупат проблеми, в случай че доходността внезапно се възвърне и цената на техните притежания спадне, създавайки капацитет за рецесия, сходна на колапса на Silicon Valley Bank предходната година.

Сигналите към този момент имаха някакъв резултат. Доходността на 10-годишния дълг, която доближи историческо дъно от 2,18 % предходната седмица, се повиши над 2,3 % в понеделник, откакто PBoC разкри различен инструмент за пазарна интервенция, този път заявявайки, че ще стартира краткотрайно назад изкупуване на облигации или назад репо интервенции, с цел да се опита да понижи променливостта на междубанковите лихвени проценти.

Но някои анализатори се съмняват, че централната банка може да отблъсне това търсене на облигации вечно, като се има поради, че търсенето е движено от затруднена стопанска система, затънала в спад на парцелите, при който цените едвам се повишават и вложителите виждат няколко други привлекателни места, където да вложат парите си на фона на застойните пазари на акции.

„ Силите, които натискат дълготрайната рентабилност надолу, са най-вече структурни и се съмняваме, че ще извърнат скоро “, сподели Джулиан Еванс-Причард, началник на китайската стопанска система в Capital Economics, в записка, оповестена в петък.

PBoC неведнъж предизвести от април против лудостта за пазаруване на облигации. В средата на юни шефът на PBoC Pan Gongsheng сподели, че доходността е прекомерно ниска, а други чиновници на централната банка също споделиха пред държавните медии, че идеалният диапазон за рентабилност на 10-годишни държавни облигации е сред 2,5 % и 3 %.

За някои анализатори съживяването на интервенцията на пазара на облигации от страна на Китай - последната му смислена покупка беше през 2007 година - е рационално в миг, когато други принадлежности за въздействие върху финансовата система се оказват по-малко ефикасни. Докато стопанската система на Китай растеше бързо, PBoC съумя да упражни въздействие върху банките, като се концентрира върху управлението на предлагането на заеми. Но трябваше да премисли метода си, защото търсенето на заем се забави и банковата ликвидност се пренасочи към други активи като облигации.

Въпросът дали PBoC може да ръководи пазара на облигации ще стане още по-голям като се има поради, че Китай възнамерява да емитира още трилиони ренминби в дълготрайни облигации през идващите години, с цел да усили ливъриджа и разноските на централното държавно управление. Досега PBoC държи единствено 1,52 трилиона Rmb в държавни облигации, най-вече с по-кратък падеж.

Чен Лонг, съосновател на основаната в Пекин консултантска компания Plenum, сподели, че методът на PBoC има някои прилики с контрола на кривата на рентабилност признати от Банката на Япония през последното десетилетие. Но до момента в който BoJ се опитваше да дефинира таван за приходите, PBoC се пробва да сътвори долна граница.

Досега обаче сериозните детайлности за всяка интервенция, в това число времето, размера, цената и честотата на Търговията с облигации на PBoC към момента следва да бъде разкрита.

„ Трудно е да се каже какъв брой огнева мощност е нужна, защото PBoC би трябвало да прегледа пазара малко по малко “, сподели Ричард Сю, основен китайски финансов анализатор в Morgan Стенли. „ Пазарът се управлява от упованията – от време на време просто устно предизвестие може да промени курса, само че в други сюжети би трябвало да предприеме по-твърди дейности. “

Централната банка е „ малко евентуално да влезе ол-ин “, сподели Гари Нг, старши икономист в Natixis. „ Това е по-скоро политически сигнал, в случай че намесата не е солидна, защото задачата е да се изглади неустойчивостта, а не [промяна] на пазарната наклонност. “

Ng пресметна, че PBoC евентуално ще би трябвало да закупи най-малко 5 % от неизплатените държавни облигации - което към момента би било по-малко мощно от интервенциите на BoJ - с цел да има забележителна разлика. Пазарът на китайски държавни облигации коства 30 трилиона Rmb.

Чен от Пленума също уточни, че основен детайл от контрола на доходността на Япония е обещанието на BoJ да купува безкрайно количество облигации.

„ Ако PBoC е сериозен по отношение на определянето на предел [за доходност], той също би трябвало да обещае да продаде безкрайно количество държавни облигации на това равнище. Все още не е ясно дали [той] желае да стигне толкоз надалеч или каква би била тактиката му за излизане. "

Експертите предизвестяват, че повишението на доходността ще бъде мъчно в актуалната дефлационна среда в Китай. Растежът на новите заеми се забави повече от предстоящото тази година. Официалните данни за „ общото обществено финансиране “, необятен измерител на кредитния напредък, демонстрираха рядко стесняване през април, първият му спад от 2017 година, до момента в който новите данни, оповестени през юни, демонстрираха по-слабо от предстоящото възобновяване през май.

Допълнително затруднение е дърпането на въже сред PBoC и финансовото министерство, за което по-ниската рентабилност значи, че може да емитира облигации на по-ниска цена, сподели откривател на финансовата промишленост в щат мозъчен концерн.

Изследователят сподели, че в случай че финансовото министерство беше ускорило издаването на облигации през първата половина на 2024 година, с цел да облекчи натиска на търсенето, нямаше да е належащо централната банка да изпраща толкоз доста устни предизвестия.

Evans-Pritchard от Capital Economics сподели в бележката си, че даже PBoC да успее да повлияе на дълготрайните облаги, директното влияние върху стопанската система ще бъде нищожно, като се има поради, че дълготрайните лихвени проценти имат лимитирано влияние върху корпоративните и семействата заеми.

„ Засега PBoC е запазила гълъбов надолнище в своите политически изказвания “, сподели той. „ Това, което се случва с лихвените проценти и доходността в късия завършек на кривата, ще остане по-важно за икономическите вероятности. “