Количествените фондове на Китай отчитат цената на регулаторните ограничения

Управлявани от компютър търговци в китайския количествен сектор на стойност 250 милиарда долара преразглеждат стратегиите си в отговор на регулаторни репресии, които заплашват да ограничат растежа на индустрията и да се върнат след десетилетие на печалби.

Фондове, включително Lingjun Investment и High-Flyer Capital Management, всеки от които управлява Rmb60bn ($8,3bn) в своя пик, променят сложните си алгоритми за търговия, за да се съобразят с ограниченията върху спекулативните залози, докато Пекин затяга хватката си върху китайските пазари след тежка разпродажба.

Техният ход идва, след като властите обвиниха бързите търговски модели на quants за влошаване на спада на фондовия пазар през януари, когато референтният индекс CSI 300 падна с 6 процента до пет- годишно дъно.

Регулаторният фокус върху „честността и справедливостта“ може да удари индустрия, която се разрасна бързо през последното десетилетие, но често беше критикувана за експлоатиране на по-малко информирани и по-малко технологично напреднали инвеститори на дребно.

Някои ръководители очакват, че ограничаването на спекулативните залози ще означава край на прекомерната възвръщаемост и непрекъснато нарастващите активи под управление.

„Количествата като цяло правят пари, като експлоатират пазарните аномалии“, каза Wang Qi, главен инвестиционен директор за управление на богатството в UOB Kay Hian в Хонконг. „Това, от което се нуждаем повече [на китайския фондов пазар], е по-добро корпоративно управление, увереност и дългосрочно инвестиране“, каза Уанг. „Просто не виждам как количествата могат да играят роля тук.“

В краткосрочен план много от тях трябваше да направят незабавни корекции в своите стратегии за търговия и алгоритми за търговия.

Китайската комисия за регулиране на ценните книжа зае мнението, че ролята на някои количествени фондове е допринесла за по-нататъшна ерозия на доверието на инвеститорите, според човек, запознат с нейното мислене. CSRC не отговори веднага на искане за коментар. Wu Qing, новият ръководител на CSRC, миналия месец подчерта, че „регулаторите трябва да обърнат специално внимание на въпросите на справедливостта.“

Въпреки това CSRC нареди цялата пазарна дейност да се извършва от фондове, които разчитат на сложни автоматизирани стратегии за търговия ще бъдат внимателно проучени съгласно нова схема за мониторинг.

Регулаторите изискват количествените мениджъри да споделят алгоритмите, подкрепящи новосъздадените фондове, и ограничават количеството акции, които могат да продадат за кратък период от време. Агенцията също така е ограничила размера на парите, които инвеститорите могат да заемат от брокери, за да увеличат своите залози, чрез деривати, известни като суапове за „директен достъп до пазара“. дни за бързата си продажба на акции на стойност $356 милиона за една минута през февруари. По-късно фондът се извини, че е причинил негативно въздействие върху пазара. Компанията сега променя модела си, за да може да изглади ежедневните продажби на акции, докато High-Flyer ограничава използването на деривати за директен достъп до пазара, казаха хората.

За някои ходовете вероятно ще имат ефект охлаждащ ефект върху индустрията. „Това е типичен момент за „убиване на пилета, за да се изплашат маймуни“, каза един от базираните в Пекин мениджъри на фондове Quant. „Ако някои от водещите количествени фондове не могат да избегнат наказанията за бързи продажби за един ден или една минута, какво мислите, че останалите [от] фондовете ще направят след това?“

Властите имат специално фокусиран върху предлагания ливъридж чрез директен достъп до пазара, ключов път за количествените търговци. През последните три години индустрията се удвои по размер и спечели огромна печалба миналата година от стратегии с ливъридж, които включват залагане на акции с микрокапация и хеджиране на позициите им с индексни фючърси.

Повече от 1300 китайски кванти записаха печалби през 2023 г., според данни, събрани от Ли Минг, изследовател в Changjiang Futures. От тях 227-те, които търгуваха с индекса CSI1000 - съставен от листнати в Шанхай и Шенжен акции с малка капитализация - отчетоха средна годишна възвръщаемост от 8,57 процента. Бенчмаркът CSI 300 с голяма капитализация загуби 11,4% миналата година.

Но тази стратегия беше погрешна през февруари, когато Китай разгърна държавни фондове и финансови институции – така нареченият „национален отбор“ – за закупуване на борсово търгувани фондове, които проследяват акции с голяма капитализация и стабилизират пазара.

Размерът на покупките изсмука ликвидността от пазара и покачването на пазара с голяма капитализация повдигна по-малкия борсов индекс, оставяйки някои средства на край на тежките загуби. Някои количествени фондове загубиха до 30 процента през февруари и бяха на ръба на затварянето, според Changjiang Futures.

Много количествени фондове трябваше да се намесят ръчно в своите системи и да продадат акции с микрокапация, докато пазарите бяха затворени за празника на китайската лунна нова година, казаха хора, запознати с този ход - рядка стъпка в квантовия свят, където на системите обикновено е разрешено да търгуват при различни пазарни условия.

Но тази намеса сама по себе си изостри нестабилността на пазара , което накара бенчмарка CSI300 да падне силно на първата сутрешна сесия, когато беше отворен отново.

Вече ходовете на CSRC започнаха да имат някакъв ефект. Много от количествените фондове в Китай, намиращи се под натиск, са спрели загубите, но размерът на активите, управлявани от сектора, е бил свит от загуби на представяне и обратно изкупуване от институционални инвеститори от февруари насам, според Ю Дзин и Джан Джианхуей, анализатори в Sinolink Securities.

Хуанг Симинди, вицепрезидент на количествения фонд Yanfu Investments, каза на скорошно онлайн шоу пред инвеститори, че пазарът вече е по-малко конкурентен и по-малко претъпкан след рязък спад на позициите с ливъридж.

За други е време да се придържат към версията на властите за равни условия.

„Нашият количествен екип не беше чувствителен към настроенията, те дадоха приоритет на алфа за сметка на стабилността на пазара, което тревожи регулаторите най-много“, каза изпълнителен директор на водещия количествен фонд, който беше сред мениджърите, които смениха портфолиото си през февруари. „Сега урокът е научен и ние ще преодолеем всички трудности заедно.“

Последвайте ни в