Количествените фондове на Китай отчитат цената на регулаторните ограничения

Управлявани от компютър търговци в китайския количествен бранш на стойност 250 милиарда $ преразглеждат тактиките си в отговор на регулаторни репресии, които заплашват да лимитират растежа на промишлеността и да се върнат след десетилетие на облаги.

Фондове, в това число Lingjun Investment и High-Flyer Capital Management, всеки от които ръководи Rmb60bn ($8,3bn) в своя пик, трансформират комплицираните си логаритми за търговия, с цел да се съобразят с рестриктивните мерки върху спекулативните залози, до момента в който Пекин стяга хватката си върху китайските пазари след тежка ликвидация.

Техният ход идва, откакто управляващите упрекнаха бързите търговски модели на quants за утежняване на спада на фондовия пазар през януари, когато референтният показател CSI 300 падна с 6 % до пет- годишно дъно.

Регулаторният фокус върху „ честността и справедливостта “ може да удари промишленост, която се разрасна бързо през последното десетилетие, само че постоянно беше подложена на критика за експлоатиране на по-малко осведомени и по-малко софтуерно напреднали вложители на дребно.

Някои ръководители чакат, че ограничението на спекулативните залози ще значи завършек на несъразмерната възвръщаемост и непрестанно възходящите активи под ръководство.

„ Количествата като цяло вършат пари, като експлоатират пазарните аномалии “, сподели Wang Qi, основен капиталов шеф за ръководство на благосъстоянието в UOB Kay Hian в Хонконг. „ Това, от което се нуждаем повече [на китайския фондов пазар], е по-добро корпоративно ръководство, убеденост и дълготрайно вложение “, сподели Уанг. „ Просто не виждам по какъв начин количествата могат да играят роля тук. “

В кратковременен проект доста от тях трябваше да създадат незабавни корекции в своите тактики за търговия и логаритми за търговия.

Китайската комисия за контролиране на скъпите бумаги зае мнението, че ролята на някои количествени фондове е съдействала за по-нататъшна ерозия на доверието на вложителите, съгласно човек, осведомен с нейното мислене. CSRC не отговори незабавно на искане за коментар. Wu Qing, новият началник на CSRC, предишния месец акцентира, че „ регулаторите би трябвало да извърнат особено внимание на въпросите на справедливостта. “

Въпреки това CSRC подреди цялата пазарна активност да се прави от фондове, които разчитат на комплицирани автоматизирани тактики за търговия ще бъдат деликатно проучени според нова скица за мониторинг.

Регулаторите изискват количествените мениджъри да споделят логаритмите, подкрепящи новосъздадените фондове, и лимитират количеството акции, които могат да продадат за къс интервал от време. Агенцията също по този начин е лимитирала размера на парите, които вложителите могат да заемат от брокери, с цел да усилят своите залози, посредством деривати, известни като суапове за „ пряк достъп до пазара “. дни за бързата си продажба на акции на стойност $356 милиона за една минута през февруари. По-късно фондът се извини, че е предизвикал отрицателно влияние върху пазара. Компанията в този момент трансформира модела си, с цел да може да изглади ежедневните продажби на акции, до момента в който High-Flyer лимитира потреблението на деривати за пряк достъп до пазара, споделиха хората.

За някои ходовете евентуално ще имат резултат охлаждащ резултат върху промишлеността. „ Това е характерен миг за „ ликвидиране на пилета, с цел да се изплашат маймуни “, сподели един от основаните в Пекин мениджъри на фондове Quant. „ Ако някои от водещите количествени фондове не могат да избегнат наказванията за бързи продажби за един ден или една минута, какво мислите, че останалите [от] фондовете ще създадат по-късно? “

Властите имат особено фокусиран върху предлагания ливъридж посредством пряк достъп до пазара, основен път за количествените търговци. През последните три години промишлеността се удвои по мярка и завоюва голяма облага предходната година от тактики с ливъридж, които включват залагане на акции с микрокапация и хеджиране на позициите им с индексни фючърси.

Повече от 1300 китайски кванти записаха облаги през 2023 година, съгласно данни, събрани от Ли Минг, откривател в Changjiang Futures. От тях 227-те, които търгуваха с показателя CSI1000 - формиран от листнати в Шанхай и Шенжен акции с дребна капитализация - регистрираха междинна годишна възвръщаемост от 8,57 %. Бенчмаркът CSI 300 с огромна капитализация загуби 11,4% предходната година.

Но тази тактика беше неправилна през февруари, когато Китай разпростра държавни фондове и финансови институции – по този начин нареченият „ народен тим “ – за закупуване на борсово търгувани фондове, които наблюдават акции с огромна капитализация и стабилизират пазара.

Размерът на покупките изсмука ликвидността от пазара и покачването на пазара с огромна капитализация повдигна по-малкия борсов показател, оставяйки някои средства на завършек на тежките загуби. Някои количествени фондове изгубиха до 30 % през февруари и бяха на ръба на затварянето, съгласно Changjiang Futures.

Много количествени фондове трябваше да се намесят ръчно в своите системи и да продадат акции с микрокапация, до момента в който пазарите бяха затворени за празника на китайската лунна нова година, споделиха хора, осведомени с този ход - рядка стъпка в квантовия свят, където на системите нормално е позволено да търгуват при разнообразни пазарни условия.

Но тази интервенция сама по себе си изостри неустойчивостта на пазара, което накара бенчмарка CSI300 да падне мощно на първата утринна сесия, когато беше отворен още веднъж.

Вече ходовете на CSRC започнаха да имат някакъв резултат. Много от количествените фондове в Китай, намиращи се под напън, са спрели загубите, само че размерът на активите, ръководени от бранша, е бил сгънат от загуби на показване и назад изкупуване от институционални вложители от февруари насам, съгласно Ю Дзин и Джан Джианхуей, анализатори в Sinolink Securities.

Хуанг Симинди, вицепрезидент на количествения фонд Yanfu Investments, сподели на скорошно онлайн шоу пред вложители, че пазарът към този момент е по-малко конкурентен и по-малко препълнен след внезапен спад на позициите с ливъридж.

За други е време да се придържат към версията на управляващите за равни условия.

„ Нашият количествен екип не беше сензитивен към настроенията, те дадоха приоритет на алфа за сметка на стабилността на пазара, което тревожи регулаторите най-вече “, сподели изпълнителен шеф на водещия количествен фонд, който беше измежду мениджърите, които смениха портфолиото си през февруари. „ Сега урокът е теоретичен и ние ще преодолеем всички компликации дружно. “