Кой финансира мечтата за център за данни на Силиконовата долина? Може да сте вие.

Бихте ли заложили пенсионирането си на център за данни? Това евентуално не е въпрос, който доста пенсионери са задавали, само че в този момент е доста подходящ. Това е по този начин, тъй като огромна част от вложенията от $7 трилиона, които се изливат в центрове за данни от в този момент до 2030 година, както предвижда McKinsey, се финансират от дълг от вида, който покрива милиони яйца.

Мечтите за превъзходство на изкуствения разсъдък се разпространиха от въображението на софтуерните милиардери към пазарите с закрепени приходи и вложителите стартират да изнервя се. Кошница от облигации от най-големите „ хипермащабри “ – терминът, употребен за разказване на компании като Alphabet, Microsoft и Amazon – падна внезапно тази седмица, защото възприеманият им риск по отношение на държавните облигации доближи най-високото си равнище от месеци.

Oracle беше изключително мощно обиден. В съпоставяне с Meta Platforms, притежателят на Microsoft, Alphabet или Фейсбук, неговият баланс към този момент е ненапълно съкрушен: кредитният му рейтинг BBB, покрай най-ниския в категорията с капиталов клас, отразява дълг от 110 милиарда $, утроен от годишния му ebitda.

До известна степен закупуването на облигации, издадени за финансиране на AI, в действителност не е залог върху самия AI. Дори и да разочарова, компании като Microsoft и Amazon, които през последните години са емитирали задължения с падеж не преди 2050-те или 2060-те години, са доста кредитоспособни. Доскоро вложителите изискваха по-малка рентабилност от облигациите на Microsoft, в сравнение с от държавните бумаги на Съединени американски щати.

Но действителността е, че вложителите вършат дълготрайни залози в бранш, който към този момент е обърнал стотинка повече от един път. Много дълготрайни облигации бяха издадени във време, когато софтуерните колоси бяха, в съпоставяне със в този момент, на границата на скуката. Това към този момент не е правилно. Приходите на Meta се свиваха през 2022 г.; в този момент нараства с повече от 20 % годишно, само че се подхранва от внезапното повишаване на дълготрайните активи и заемите.

И дългът, който произтича, се появява тук-там, където софтуерното финансиране преди не се е появявало. Дълговите пазари с капиталов клас нормално са най-дълбоката част от кредитната екосистема. В предишното зараждащите се технологии нормално са били финансирани от рисков капитал, капитал на обществения пазар или отпадъци, където вложителите одобряват риска от обилни загуби.

Сложността прибавя известно безпокойствие. Групите за частен капитал с прикрепени животозастрахователи структурират частен заем със комплицирани „ водопади “ на паричните потоци за финансиране на центрове за данни. Те постоянно получават рейтинги с капиталов клас и по този начин могат да попаднат в консервативни застрахователни салда.

Шефовете на огромните софтуерни компании са рационални в набирането на на ниска цена дълг, с цел да финансират огромните си проекти. Те в прочут смисъл са късметлии, че ерата на избухливи финансови разноски съответства с взрива в търсенето на активи с закрепен приход измежду застрахователите и доставчиците на пенсии.

Пенсионерите и притежателите на полици ще се радват да видят купоните да се появяват. Междувременно съмненията на пазара слагат под въпрос какъв брой дълго в действителност може да продължи този миг на „ всички печелят “.