Ликвидаторите на Lehman се изправят срещу китайския Evergrande

Когато Еди Мидълтън и Тифани Уонг работеха по ликвидацията на големите азиатски интервенции на Lehman Brothers, това би трябвало да е изглеждало като най-голямата и най-сложната задача, която в миналото ще поемат.

Петнадесет години по-късно China Evergrande, най-задлъжнелият строителен бизнесмен в света, се срина – и те се оправят с останките.

Двойката от американската компания Alvarez & Marsal към този момент са почнали да се приготвят за допустимо правосъдно дело против PwC, някогашния инспектор на Evergrande, откакто арбитър ги назначи за ликвидатори на холдинговата компания на Evergrande, листвана в Хонконг. И въпреки всичко те са изправени пред изцяло друго предизвикателство от това, което имаха, когато споделяха плячката на банката на Уолстрийт.

В случая Lehman те започнаха бързи дейности, с цел да продадат активите му, като донесоха пари в брой, които да дадат на кредиторите. Но множеството от активите на Evergrande са в континентален Китай. Предявяването на искове към тях би било изпълнено с правна и политическа трудност, а възможностите за доста възобновяване на офшорни кредитори от континента наподобяват дребни.

Това е основен случай за A&M, американската консултантска компания, учредена при започване на 80-те години, чиято визитна картичка в света на корпоративното преструктуриране е, че ликвидира американския бизнес на Lehman.

По това време Мидълтън и Уонг работеха в KPMG и отговаряха за ликвидирането на азиатските интервенции на банката на Уолстрийт, задача, която им наложи да спорят с сътрудници от A&M и PwC, които ръководеха европейския бизнес на Lehman.

A&M нае двойката през последните пет години като част от напъните за доста създаване на своя бизнес за преструктуриране и неплатежоспособност в Китай. След като имаше едва наличие на пазара преди десетилетие, в този момент победи противниците си от Голямата четворка, с цел да завоюва задачата Evergrande.

Успехът би означавал, че когато става въпрос за продобиване на бизнес за преструктуриране от Хонконг, „ A&M ще да бъде изцяло несломим в продължение на години “, сподели някогашен сътрудник на двойката.

Мидълтън и Уонг работят дружно повече от две десетилетия, започвайки в KPMG през 2002 година, когато Мидълтън управлява екип, в който работи Уонг. Мидълтън, който е израснал в английския град Лестър и в края на 90-те се опита да сътвори нощен клуб, се трансформира в едно от най-известните имена в света на преструктурирането на Хонконг.

Уонг е „ някак явен правоприемник на новото потомство, което прорязва “, сподели експерт по преструктуриране, който е работил с двойката. „ Тя работи доста старателно, тя е упорита и нейният опит е Китай. “ Вонг и Мидълтън отхвърлиха да бъдат интервюирани.

Възстановяването на средства за световните вложители, държащи повече от 20 милиарда $ в офшорни облигации на Evergrande, както и за други кредитори, надали би могло да бъде по-далеч от опита на изплащането на тези, изложени на колапса на Lehman.

Разпръснатите сдружения на Lehman по света имаха добре документирани активи — в това число благосъстоятелност и финансови принадлежности като деривативни позиции — които можеха да бъдат продадени, с цел да върнат парите на кредиторите.

Мидълтън се оправи с ликвидацията на Lehman със „ експедитивност и експанзия “, сподели някогашният сътрудник, в това число единодушието си да продаде своя азиатско-тихоокеански франчайз на Nomura в границите на дни след банкрута на банката. Като ликвидатор, „ можете да седите в нещо от епохи и да генерирате такси, само че той не е подобен вид “.

Мидълтън и Уонг могат да се опитат да убедят континенталните субекти на Evergrande да сключат договорка с офшорни кредитори. Но в случай че желаят заповедта за разпродажба да бъде приета в континенталната част, те ще би трябвало да завоюват решение от съд там. Въпреки че съглашението от 2021 година разрешава на ликвидаторите в Хонконг да аплайват за утвърждение в пилотни съдилища в Шанхай, Шенжен и Ксиамен, към момента има няколко образеца за сполучливи кандидатури.

Дори двойката да завоюва такова решение в континенталната част, може да не останат пари за погашение на кредиторите, които те съставляват, които са по-ниски от тези на сушата, където се дължат множеството от отговорностите на Evergrande в размер на 300 милиарда $.

„ Трудно е да се разпознава човек, който може да даде на ликвидаторите информация какво се случва с цялата структура  “, сподели юрист, профилиран в преструктурирането в Хонконг. „ И има загадъчен знак до каква степен, даже в случай че всичко мине безпрепятствено, ще има някаква стойност, останала за [тях]. “

Вместо това двойката може да се концентрира върху всевъзможни активи, за които могат да предявят искания в Хонконг, и по-малко комплицирани цели, като да вземем за пример професионалните компании, които помогнаха за възхода на Evergrande, група, която от ден на ден става на прицел от ликвидатори на банкрутирали компании.

Техният нормален метод на работа е, че „ когато има китайски вложители и китайски обстановки, Tiffany е податлив да води “, сподели юристът. „ Ако има интернационалните вложители, Еди наподобява управлява тези връзки. “

Ликвидаторите имат тласък да максимизират цената, която може да бъде изтръгната от банкрутирала компания, защото нормално им се заплаща от постъпленията от имуществото и рискуват да създадат загуба, в случай че бъдат възобновени малко или никакви пари.

Все отново ще би трябвало да стъпват деликатно. Идеята, че те могат да „ отидат в Китай и да стартират да заграбват активи “, е „ цялостна нелепост “, сподели експерт по преструктуриране в Хонконг, който е работил с двойката, като се съмняваше във вероятността заповедта за разпродажба да бъде приложена в континенталната част. „ Няма да се случи. “

Допълнителен репортаж от Томас Хейл в Шанхай