Многото предупредителни приказки за смъртта на China Evergrande
Разпореждането от съд в Хонконг в понеделник за закриване на China Evergrande, някога най-ценната компания за недвижими имоти в света, представлява предупредителна приказка за инвеститорите, други задлъжнели предприятия и собствения Китай лидерство.
Най-скоро процесът на ликвидация трябва да подчертае оскъдната правна защита, предоставена на офшорни инвеститори в китайски активи. Поредица от конкуриращи се международни и местни вземания върху активи на Evergrande тормозят преструктурирането на компания с над 300 милиарда долара задължения. Ако — както се очаква — вътрешните претенции имат предимство, доверието на инвеститорите в търговията с китайски активи в Хонконг може да бъде допълнително подкопано.
В по-широк план това е тест за авторитета на Хонконг спрямо континентален Китай. Не е ясно до каква степен — ако въобще — местните държавни органи, съдилищата и кредиторите в континенталната част ще се съгласят с нарежданията от Хонконг да прехвърлят активите, които притежават в момента, на ликвидатор.
В национален мащаб , последиците са още по-фундаментални. Спукването на балона на пазара на имоти в Китай, заедно с влошаващата се демография и огромния надвиснал дълг, повдига призрака на „японизацията“, при която втората по големина икономика в света може да се подхлъзне към типа неразположение с нисък растеж, от което страда Япония през 90-те години.
Скончанието на Evergrande вече се нарежда като дългогодишна сага. Компанията, която освен недвижимите имоти има редица интереси в спорта, развлеченията, финансите, здравеопазването, автомобилите и селското стопанство, започна да изпада в несъстоятелност, след като пропусна купонни плащания по офшорни облигации в края на 2021 г.
Оттогава акциите й са загубили почти цялата си стойност, а неизплатените й доларови облигации се търгуват на дълбоко затруднени нива, като една облигация с падеж през 2025 г. е на цена под два цента за долар. Hui Ka Yan, неговият председател, е поставен под „задължителни мерки“ по подозрение за „незаконни престъпления“, казаха властите.
Важен риск сега е, че кризата на Evergrande – която вече действа като спирачка върху общия икономически растеж на Китай — ще продължи да има странични ефекти. Едно от тях е, че китайски предприемачи, регистрирани както в континенталната част, така и в чужбина, може да нямат пари, за да доставят поне някои от недовършените си жилищни единици, които Gavekal Dragonomics, консултантска компания, е оценила на Rmb7.5tn ($1tn). Друг риск е, че финансово затруднените разработчици може да не са в състояние да плащат на своите доставчици. И тук числата са огромни: регистрираните разработчици колективно дължат Rmb3,4 трилиона задължения към своите доставчици към средата на 2023 г., според Гавекал.
Величината на тези цифри намеква за неудобна истина за Пекин. По няколко критерия слабостите на Китай изглеждат по-изразени от тези на Япония преди около 30 години. Процентът на незаетите градски жилищни имоти е около 20 процента в Китай, повече от два пъти повече от 9 процента в Япония през 1990 г., според проучване на Goldman Sachs. Цените на жилищата са около 20 пъти по-високи от доходите на домакинствата, в сравнение с 11 пъти в Япония през 1990 г., добави Goldman Sachs.
Големият въпрос без отговор в лицето на тези ужасни сценарии е: колко струва Си Дзинпин, Китай силен лидер, наистина ли ти пука? Пекин трябва да използва стабилния си баланс на централното правителство, за да стимулира по-широката икономика. Той трябва да ускори преструктурирането на закъсалите строителни предприемачи и механизмите за финансиране на местните власти. Повече от всичко, китайските служители трябва да се поучат от грешките на Япония и да действат бързо, за да разпродадат обезценени активи, като по пътя предприемат необходимите съкращения. Но далеч не е ясно, че Си е толкова фокусиран върху насърчаването на икономическия растеж, колкото и върху гарантирането на сигурността и технологичния прогрес на Китай.
