Могат ли биткойн облигациите да финансират икономическото развитие?

Авторът е помощник на FT

В началото на декември американският щат Ню Хемпшир разгласи това, което назова „ първата в света общинска облигация, обезпечена с биткойн “. Munis — издадени облигации от американски щати и градове — са пазар от 4,3 трилиона $. Те са незначителна част от пазар на облигации на стойност 47,8 трилиона $ в Съединени американски щати, доминиран от съкровищни ​​облигации и корпоративни излъчвания, само че munis дава специфична благословия. Всички лихви, извоювани от muni, са освободени от федерални налози върху приходите, а някои muni даже разрешават на заемодателя да избегне държавните налози върху приходите.

Това данъчно облекчение, общо $183 милиарда през идващите четири години и от дълго време оспорвано в политиката на Съединени американски щати, разрешава на локалните държавни управления да вземат заеми при по-ниски проценти. Ако една корпорация успее да убеди локално държавно управление да вземе заеми от нейно име, тя също може да се радва на тези по-ниски лихвени проценти, предпазени от това, което всъщност е федерална дотация за частния бизнес.

Тези „ облигации за частна активност “ са обща тактика за поощряване на фирмите да влагат в инфраструктура като лечебни заведения или комунални услуги. Щатите обаче постоянно имат още по-широко схващане за това какво е инфраструктура – ​​и кои компании биха могли да употребяват по-евтини заеми.

Биткойн муни от Ню Хемпшир отвори вратата към нова концепция: фирмите, които държат биткойни, могат да създадат нещо за локалното икономическо развиване. Това може да примами биткойн съкровищни ​​компании или повече биткойн копачи на север, в миг, когато законодателната власт на щата обмисля възбрана на всевъзможни локални ограничавания върху сървърните ферми.

Новият муни от Ню Хемпшир уголемява дефиницията за това какво е икономическо развиване. Цифровите активи са забавни. Не е ясно по какъв начин основават напредък.

Суверените постоянно са желали да харчат пари, които към момента нямат, и са имали интерес да основат пазари за своя дълг. В ранната американска република страните наемат търговски банки като тактика за икономическо развиване. В подмяна на дословен лиценз за отпечатване на долари, банката ще бъде задължена да прокопае канал да вземем за пример. Този метод изпадна в недружелюбност с всеобщия банкрут на чартърните банки през 1837 година и щатите от ден на ден се насочиха към федералната процедура за издаване на облигации.

Конгресът преразгледа освобождението от налози върху държавните облигации няколко пъти през 20-ти век, изключително при набиране на доходи за Първата и Втората международна война, само че правилото, че щатите могат да набират пари необезпокоявани от Вашингтон, устоя.

По време на Голямата меланхолия, страните започнаха да оферират този заслон като „ облигации за индустриално развиване “, издадени от името на локални първенци. Тази процедура процъфтява в средата на века, нараствайки от $6 милиона през 1956 година до над $500 милиона единствено десетилетие по-късно. През 1968 година и още веднъж през 1986 година Конгресът най-сетне ограничи тази процедура, като дефинира по-ясно какво е облигация за частна активност и ограничи издаването по щат.

През 2022 година, последната година, за която IRS предлага данни, щатите са емитирали облигации за частна активност на стойност 119 милиарда $. Повечето от тях отидоха за създаване на летища, жилища с ниски приходи и лечебни заведения, както и за подкрепяне на нестопански организации. Органът за бизнес финанси на Ню Хемпшир, който издава държавни облигации за частна активност, към момента разполага с към 85 милиона $ потенциал при тези предели, което значи, че има място да бъде изобретателен, тъкмо както щатите изпитват напън да намерят по-креативни способи за взимане на заеми.

„ Няма да стане по-лесно да си щат в скоро време “, споделя Мат Фабиан от Municipal Market Analytics, изследователска компания. Държавите по-често изпитват дефицити и проблемите с muni нарастват, изяснява той, защото страните поемат повече отговорности, като да вземем за пример загуби от изменението на климата. Това оставя по-малко потенциал за икономическо развиване.

Обикновено облигациите за частна активност са обезпечени от бъдещи доходи — от компанията и в последна сметка от страната. В облигациите на Ню Хемпшир една компания ще разгласява своите биткойни като поръчителство, което да се държи на доверие. Държавата издава облигациите, като всъщност трансформира биткойните на частната компания в паричен заем.

Биткойнът е изгубил 14 % от цената си през последните шест месеца; ръководителят на държавния орган за бизнес финанси сподели, че частната компания ще би трябвало да пусне биткойни на стойност 150 % от емисията облигации.

„ Изглежда забавно “, споделя Даниел Гарет, помощник по финанси в Wharton, „ само че няма непосреден смисъл за мен за какво е належащо. “ Гарет, чието проучване преглежда възвръщаемостта на развиването от общински облигации, споделя, че не може да разбере икономическата или публичната стойност, която страната извлича от това.

Ню Хемпшир, сходно на Аризона и Тексас, утвърди крипто авариен фонд, който ще му разреши да държи биткойн в държавния фонд за дъждовни дни, средство, което някои американски щати поддържат за непредвидени разноски. Заедно с проекта за нова емисия облигации, аварийният фонд нарежда страната като другарски настроена към крипто.

Тук още веднъж е мъчно да се разбере какво получава страната в подмяна, като направи различна валута ликвидна. Той може също толкоз елементарно да държи активи, деноминирани в евро, в своя фонд за черни дни или да конвертира притежанията в евро в пари посредством емисия на муни. Munis може да бъде изобретателен метод да накараме частните компании да вършат нещата, само че до момента в който не успеем да разберем какво ще вършат частните компании, въпросът за новата емисия облигации на Ню Хемпшир е същият като за множеството нововъведения към крипто: „ Готино. Но за какво? “