Morgan Stanley се измъкна леко

The Joys of Yiddish на Лео Ростен дефинира „ нахалството “ като „ това качество, закрепено в човек, който откакто е умъртвил майка си и татко си, се оставя на милостта на съда, тъй като е сирак ”.

В петък Комисията по скъпите бумаги и тържищата на Съединени американски щати упрекна Morgan Stanley и някогашния началник на отдела за дялово присъединяване Пауан Паси в машинация при осъществяването на бизнес с блокова търговия. Докладът на SEC разказва няколко ужасяващо груби нарушавания на поверителността, само че един образец се откроява като въплъщение на безсрамие.

Според SEC през юни 2018 година Morgan Stanley е била поканена дружно с други банки да наддават за блок от акциите на Medpace, които ще бъдат продадени от частната капиталова компания Cinven („ Продаващ акционер A “ в нейния отчет, само че е ясно кой беше). Паси издаде новината на портфейлен управител, който на собствен ред съкрати Medpace, принуждавайки цената на акциите да се намали. Morgan Stanley завоюва търга и разпредели над 11 % от предлагането на този вложител.

Ето разказът на SEC за събитията:

45. В 12:46 ч. ET на 11 юни 2018 година Паси заяви в имейл на различен чиновник на Syndicate Desk, че Morgan Stanley ще наддава за пакет от 3 милиона акции на MEDP. В 12:57 ч. ET, регистриран в SEC брокер-дилър („ Брокер A “), който действаше като консултант на 10 продаващ акционер A, изпрати на Паси имейл BWIC за 3 милиона акции на MEDP, който включваше следната дискретност наредба:

В продължение на нашата предходна полемика, приложено, апелирам, намерете редица планове на документи, които са били направени в очакване на днешната оферта. С отварянето на тези документи вие се съгласявате да ги третирате като поверителни.

46. Имейлът на BWIC също демонстрира, че блоковата търговия ще бъде записана.

47. В 13:12 ч. ET на 11 юни 2018 година портфолио управител А се обади на Паси за почти девет минути. По време на този диалог те разискаха идната блокова търговия на MEDP.

48. В 13:17 ч. ET, до момента в който телефонният диалог на портфолио управител А с Паси продължаваше, хедж фонд А възобнови шортирането на акции на MEDP. Между 13:17 ET и 15:59 ET, хедж фонд A синтетично продаде къси 87 000 акции или почти $3,8 милиона MEDP, употребявайки суапове на акции. През същия интервал от време цената на MEDP спадна от $43,79 до $43,39. Търговията на хедж фонд А през този интервал съставлява 88,9% от търговията в MEDP.

Два месеца по-късно, по гледище на Паси, сътрудниците му от капиталовото банкиране умоляваха Cinven да упълномощи Morgan Stanley извънредно за идната продажба на акции на Medpace и да не кани други банки да подават предложения на търг. Защо? Защото цената на акциите беше паднала, до момента в който се организираше предходният търг през юни!

„ Договорената търговия “, се споделя в слайда на Morgan Stanley, „ може да предотврати ... „ приключване “ и гарантиране на непокътнат дял в осъществяване на блок [и] ... спестете значими базисни точки в цената на акциите против аукцион. “

(В своя обособен отчет Министерството на правораздаването сподели, че други чиновници на Morgan Stanley от време на време загатват слайдове като този като слайдове на „ неприятно момче “.)

В последна сметка Cinven още веднъж продаде блока на търг. Според SEC, Паси е предизвестил същия портфейлен управител, който на собствен ред още веднъж е скъсил акции и, когато Morgan Stanley още веднъж завоюва търга, му бяха разпределени 12 % от договорката. Измийте, изплакнете, повторете.

57. В 13:19 ч. ET на 7 август 2018 година Паси се обади на портфолио управител A в хедж фонд A. Това позвъняване продължи почти три минути. По време на този диалог те разискаха идната блокова търговия на MEDP.

58. В 13:23 ч. ET на 7 август 2018 година хедж фонд A възобнови късите продажби на акции на MEDP синтетично, употребявайки суапове на акции. По-конкретно, сред 13:23 ч. ET и 16:00 ч. ET, хедж фонд A синтетично продаде къси 93 096 акции на MEDP за почти $5,2 милиона. Търговията на хедж фонд A през този интервал съставлява 26,2% от търговията в MEDP.

59. В 13:26 ET Паси изпрати имейл до други чиновници на Morgan Stanley, в който се показва, че MEDP „ към този момент е понижен с $1 “.

60. В 16:16 ET Passi отговори на BWIC с офертата на Morgan Stanley от $54,35 на акция за 4,5 милиона акции на MEDP, а в 16:18 ET Morgan Офертата на Стенли беше призната. В 16:33 ET Medpace разгласи своето записано вторично предложение на 4,5 милиона акции на MEDP, „ направено единствено посредством допълнение към проспект и съпътстващ проспект “.

61. В 18:31 ч. ET на 7 август 2018 година Паси изпрати имейл до няколко чиновници на продаващия акционер А, в който се показва „ радваме се, че успяхме да осъществим този блок за Вие. Надяваме се, че сте почувствали, че Morgan Stanley държи на думата ни. “ Тогава Паси изрази предпочитание да помогне на продаващия акционер А да продаде остатъка от своята позиция в MEDP посредством контрактувана договорка с Morgan Stanley.

62. Хедж фонд A получи 550 000 акции на MEDP от Morgan Stanley, почти 12% от блоковата търговия, на цена от $55 на акция. Morgan Stanley генерира почти 3,1 милиона $ облага от тази блокова търговия.

Това държание е също толкоз нахално, колкото и срамно, тъй че дано не пестим думи: Morgan Stanley се измъкна доста, доста леко – санкция от $249 милиона, дружно с три години не- съглашение за наказателно гонене с прокуратурата на Съединени американски щати.

Това не значи, че следствието за блокова търговия не е нанесло вреди. Паси и различен експерт в синдикатите за акции изгубиха работата си, кариерата си и милиони долари неинвестирани акции. Разследването също по този начин деморализира и отвлече вниманието на банкерите на Morgan Stanley, намалявайки пазарния й дял в поемането на акции. Юридическите екипи и екипите за сходство ускориха надзора, затруднявайки ежедневното осъществяване.

Но това можеше да се окаже доста по-лошо.

Министерството на правораздаването и SEC проверяваха блоковите търговски практики като углавен и цивилен въпрос. Следователите проучваха връзките на Morgan Stanley с хедж фондовете, а Министерството на правораздаването преглеждаше известията на други високопоставени банкери. Фондовете заведоха дело, потвърждавайки парични вреди от приключване на информация от Morgan Stanley в навечерието на продажбата на акции. Конкурентите, в това число Goldman Sachs и Credit Suisse, бяха подхванали изключителната стъпка да се оплачат на прокурорите и регулаторите по отношение на практиките на Morgan Stanley за блокова търговия.

Morgan Stanley беше „ преобладаващата “ банка в блоковите покупко-продажби и бизнесът правеше купища пари – 1,4 милиарда $ от януари 2018 година до август 2021 година Това елементарно е няколко пъти повече доходи от това, което генерираха съперниците му.

Докато следствието продължи, из Уолстрийт се разпространиха клюки за евентуалния размер на обитаемото място. Преди шест месеца консенсусът беше, че санкцията ще надвиши 1 милиард $ и може да доближи 2 милиарда $ или повече. Още в края на октомври медиите съобщаваха, че Morgan Stanley ще би трябвало да заплати „ до 1 милиард $ “.

Вместо това санкцията не е доста по-голяма от санкцията от 200 милиона $, наложена предходната година на всяка банка с изпъкнали скоби за потреблението на неодобрени канали за връзка от техните чиновници. Никога не е имало догатки, че банкери, употребяващи приложения като WhatsApp или iMessage, са се опитвали да прикрият непозволени дейности или да получат противозаконни облаги. Това беше един тип нарушаване на „ книги и записи “ – неверно единствено по себе си, само че с порядък по-малко съществено от нарушаванията, разпознати в петъчната заповед на SEC.

Една от аргументите може да е, че нарушаванията на приложенията за известия са относително елементарно за доказване – да вземем за пример, в случай че забравите да включите функционалността „ изчезващи известия “ на WhatsApp – само че е доста по-трудно да се потвърдят измамите за блокиране на търговията. Случай за пазарна корист като този разчита на косвени доказателства. Федералните органи идентифицираха няколко случая на съществено нарушаване, само че евентуално не можаха да обосноват изказванията на съперниците за „ избледняване на Morgan Stanley “ в по-дългия лист от покупко-продажби, повдигнати в медийни отчети.

Много хедж фондове имат личен състав, отдаден на блокове за наблюдаване. Те обрисуват притежанията на компании за частни финансови вложения или други вътрешни акционери, наблюдават датите на приключване на блокираните и търсят всевъзможни улики, че договорката е неизбежна. В някои случаи е допустимо да интуитивно разберете по кое време идва блок. Така че, в случай че хедж фонд шортира акция преди разпространение, това единствено по себе си може да не е задоволително като доказателство за търговия с вътрешна информация.

Morgan Stanley също ще бъде омекотен, че следствието не замесва никого с изключение на двамата момчета от синдиката. В изказване Morgan Stanley сподели:

Имаме удоволствието да разгадаем тези следствия и сме уверени в подобренията, които направихме в контрола ни към блоковата търговия, в това число подсилване на нашите политики, процедури, образование и наблюдаване.

В основата на този въпрос е непозволеното държание на двама чиновници, които са нарушили политиките, процедурите и нашите съществени полезности на компанията, както е посочено в документите за съглашение.

Това е забележителна характерност на селището. В края на краищата Morgan Stanley печелеше няколко пъти повече от блокови покупко-продажби от своите сътрудници. И въпреки всичко моделът на неприятно държание е приписан напълно на двама служители-измамници, а не на някой по-високо в организационната верига. Конкурентите и някои вложители може да се присмиват на това изобретение, само че това също значи, че вредите могат да бъдат лимитирани.

Ето какво сподели Южният окръг на Ню Йорк, че е помогнало за намаляване на наказването:

(i) MORGAN STANLEY оказа извънредно подпомагане при следствието на тази служба;

(ii) следствието не е разкрило доказателства за съучастничество на корпоративното управление или познание за непозволеното действие;

(iii) Контролът на MORGAN STANLEY, макар че в последна сметка не съумя да разкрие непозволеното държание, беше предопределен частично за разкриване на непозволено държание в бизнеса с блокови покупко-продажби и беше прибавен добросъвестно;

(iv) през 2022 година MORGAN STANLEY приложи поредност от коригиращи ограничения за основаване на по-ясни политики, ръководещи способността му да комуникира с купувача преди блокови покупко-продажби и образова чиновниците си на тези политики;

(v) MORGAN STANLEY няма предходно престъпно минало от какъвто и да е тип, в това число предходни NPA или DPA; и (vi) MORGAN STANLEY пое цялостна отговорност за държанието си и се съгласи да позволи с Комисията по скъпите бумаги и тържищата на Съединени американски щати („ SEC “).

Що се отнася до Пауан Паси, животът му е бил преобърнат от „ две сложни години на натоварен държавен надзор “, както споделя неговият юрист. Но призракът на наказателното гонене към този момент не тегне над него.

Освен това гражданска глоба от $250 000 бледнее спрямо санкцията от £350 000, наложена през 2012 година от надзорните органи на Обединеното кралство на банкер за това, че е споделил на Greenlight Capital за идна продажба на акции от Punch Taverns. Или санкцията от £450 000, наложена на банкер от JPMorgan през 2014 година за изпращане на два имейла с евентуално вътрешна информация, макар че никой в никакъв случай не е търгувал с информацията.

Изглежда, че SEC е взела поради конфискацията на Паси от $7,4 млн. неинвестирани акции на Morgan Stanley, само че банкерите от Обединеното кралство също бяха претърпели възобновяване на лимитирани акции на стойност милиони. Или Органът за финансово държание на Обединеното кралство е прекомерно недопечен, или SEC е прекомерно благосклонен. Или и двете.

Като цяло, изследването за блокова търговия се оказа толкоз добре, колкото би могло да бъде за Morgan Stanley. Последствията са лимитирани, наказателните обвинявания са избегнати, а финансовата глоба граничи с смехотворност. Новото царуване на Тед Пик може да стартира с по-чиста плоча.

Съобщава се, че Morgan Stanley понижава обезщетенията за сключващите покупко-продажби тази година, само че юристите, които са договорили това съглашение, заслужават огромен бонус.