Най-добрият залог на Европа за финансов суверенитет е истински сигурен актив

Писателят е министър на стопанската система, търговията и бизнеса на Испания

Древният Рим не е издигнат единствено от легиони. Тя беше построена върху fides publica, правилото, че заемът на страната е заветен и неразделен. Това направи допустимо големите армии и инфраструктура. Принципът беше на първо място; последваха инструментите.

Европа през днешния ден наподобява работи обратно. Ние обсъждаме защитата, бюджетите за сигурност, индустриалната политика, цифровия суверенитет и енергийните мрежи без единственото нещо, което би ги направило налични: групова форма на заем, на която светът има доверие. Вместо това имаме голям брой пазари на държавни облигации и фрагментирани годишни бюджетни цикли. Дойде моментът да създадем същински европейски сигурен актив посредством доста разширение на пазара на облигации, издадени от Европейски Съюз до 2028 година, като го създадем задоволително огромен, с цел да закрепим финансовия си суверенитет и да стартираме нова епоха на икономическа самостоятелност.

Никога не е имало по-подходящ миг за това. Глобалните портфейли се диверсифицират бързо, търсейки висококачествени, ликвидни безвредни активи. Със своите постоянни институции и непоколебимо почитание към върховенството на закона, Европа е съществена дестинация за дълготраен капитал. И въпреки всичко европейските пазари остават дребни и фрагментирани. Облигациите, издадени от Европейски Съюз, възлизат на към 1 трилион евро спрямо съвсем 30 трилиона евро в неизплатени държавни облигации на Съединени американски щати, което значи, че те не са в положение да поемат световното търсене, даже когато се комбинират с общия брой суверенни облигации с троен рейтинг А и двоен рейтинг А в еврозоната.

От 2025 година еврото е поскъпнало с 15 % по отношение на щатския $. Получаваме по-силна валута без стратегическите дивиденти, които тя би трябвало да ни обезпечи: по-евтино финансиране, по-голяма ликвидност и по-голяма финансова непоклатимост. Капиталът тече към Европа, само че без сигурен актив в мащаб няма къде да се закотви. Трябва да поправяме този проблем, което би направило стратегиите за промени, изложени от Енрико Лета и Марио Драги, финансово осъществими.

Една високоликвидна скъпа книга, деноминирана в евро, ще разреши на вложителите да съпоставят риска оттатък границите при равни условия. Това също по този начин би генерирало главната ликвидност, нужна за пазар на фючърси и деривати — без която институционалните вложители не могат да хеджират и без която финансовите пазари не могат да доближат зрялост. Тази инфраструктура ще даде финансовия гръбнак, нужен за ускорение на предлагането на Letta за обединен пазар и за улеснение на трансграничните вложения.

Инвестиционната стратегия на Draghi — стотици милиарди годишно в защита и сигурност, енергетика и цифрова инфраструктура — е налична, само че не и на актуалните цени. Инвестицията в този мащаб е жизнеспособна единствено в случай че цената на капитала е конкурентна. Дълбок, ликвиден дългов пазар на Европейски Съюз би намалил цената на капитала освен за суверените, само че и за всеки европейски бизнесмен в региона на защитата, енергиен разработчик или строител на цифрова инфраструктура.

Един европейски безвреден актив би допълнил дълго чаканата финансова архитектура на Европейски Съюз: съюз за спестявания и вложения, отключващ празните частни спестявания; цифрово евро, което поставя завършек на зависимостта ни от непознати платежни системи; и благонадежден деноминиран в евро стейбълкойн пазар. Освен това, това би нараснало потреблението на еврото като референтна валута за търговия и ценообразуване на артикули, засилвайки облагите от последните търговски покупко-продажби.

Но сигурен актив не се материализира посредством дребни стъпки или неразбираеми задължения. Това изисква краен период, който постанова политическо привеждане в сходство, и размер, който вдъхва доверие на пазара. Следващият бюджетен цикъл на Европейски Съюз стартира през 2028 година Това е крайният период – и би трябвало да се третира със същата политическа мощ, която Жак Делор докара до раждането на еврото през 1999 година

Както настояват Оливие Бланшар и Анхел Юбиде, Европа се нуждае от задоволително огромен дял от своята икономическа продукция, показана в взаимно издадени дългови принадлежности на Европейски Съюз, с цел да сътвори актив, който световните вложители признават за същинско несъмнено леговище. Тяхното предложение ще сътвори мащаб посредством реорганизиране на съществуващия дълг и подмяна на до една четвърт от Брутният вътрешен продукт на държавите-членки в национални облигации с първостепенни европейски скъпи бумаги, обезпечени с целеви доходи от Данък добавена стойност. Няма нов дълг. Няма реципрочност. Просто по-интелигентна конструкция на по-ниска цена.

Алтернативно, Европейската комисия може да централизира част от годишните финансови потребности на държавите-членки — рефинансиране на част от падежиращия дълг и покриване на утвърдени дефицити. Размерът на дълга на Европейски Съюз ще нарасне до постигане на сериозна маса, без да се усилва общото дългово задължение. Брюксел към този момент сполучливо насочи финансиране към държавните управления за отбрана на работните места по време на пандемията.

След като пазарът съществува, той ще отключи нещо, което Европа в никакъв случай не е имала: способността да финансира общи публични богатства — защита, енергетика, цифрова инфраструктура — при лихви, еквивалентни на суверените по европейска крива на рентабилност. Сигурният актив основава пазара; пазарът основава фискален потенциал. Европа разполага с институциите, правната рамка и икономическата тежест, с цел да построи своя лична fides publica. Това, което му липсва, е политическа воля. Време е да преминем този Рубикон.