Нереализираният потенциал на европейските фондови пазари
Рекордното начало на годината на S&P 500 беше последвано миналата седмица от Stoxx Europe 600, който достигна исторически връх и надмина предишния си връх през януари 2022 г. Наблюдателите са свикнали европейските акции да се изкачват до етапи от бързо растящите американски индекси. Между 2009 г. и 2023 г. кумулативните печалби на S&P 500 бяха пет пъти по-високи от тези на Euro Stoxx 50, индекс на сините чипове в еврозоната, в местна валута. Бизнесът все още мечтае да се регистрира в Ню Йорк, а не в Париж или Амстердам. Американските фондови пазари са по-дълбоки и по-ликвидни, инвеститорите са склонни да са по-малко склонни да рискуват и регулирането е по-малко обременително.
Въпреки това мениджърите на фондове все още усещат възможност за покупка. Европейските акции се търгуват близо до рекордна отстъпка спрямо акциите в Америка, където по-силният технологичен сектор стимулира ръста на цените след световната финансова криза. Европейските банки също са готови да върнат над 120 милиарда евро на акционерите чрез обратно изкупуване и дивиденти, след огромни печалби от високи лихвени проценти. И докато еврозоната страда от слаб икономически растеж, отслабването на нейния шок от цената на енергията и перспективата за намаляване на лихвените проценти от Европейската централна банка може да подпомогне инвеститорите.
Европейският пазар предлага нещо различно. Той има набор от защитни и нарастващи акции, включително банки, фармацевтични продукти и търговци на дребно на луксозни стоки. „Granolas“, наскоро измислен акроним за 11-те най-добре представящи се акции в Европа, включва световния лидер на пазара на лекарства за затлъстяване Novo Nordisk, компанията за чипове ASML и хранителния гигант Nestlé. Те съвпадат с общата възвръщаемост на технологичните акции на Великолепната седморка на Уолстрийт от началото на 2021 г. Въпреки че Granolas доминират европейските пазари в същата степен, в която компании като Apple, Amazon и Nvidia в САЩ, те са по-разнообразна група.
Това означава, че европейските компании могат да бъдат важен диверсификатор на портфейлите. Те също са склонни да бъдат по-глобални. Около 60 процента от продажбите на европейски компании са извън Европа, докато много американски фирми са по-фокусирани върху вътрешните пазари. Инвеститорите се натрупват в акции на европейски луксозни стоки с експозиция към Китай, например, докато напрежението между Вашингтон и Пекин нараства.
И все пак фондовите пазари на ЕС могат и трябва да се стремят да бъдат нещо повече от алтернатива на американски технологии. Компаниите са твърде зависими от банките за финансиране. Един по-голям, по-задълбочен и по-интегриран европейски капиталов пазар би помогнал на неговите предприятия да растат и да поемат по-добре разходите и да отключи икономически растеж в целия континент.
Първо, ЕС трябва да ускори дългогодишните си усилия за консолидиране на своите фрагментирани капиталови пазари. Има множество борси, клирингови къщи и набор от национални закони за ценни книжа. Хармонизирането може да отключи трилиони евро в по-дълбоки и по-ликвидни пулове от капитал, които биха могли да подпомогнат оценките на акциите и да привлекат IPO дейност. Второ, 27-членният блок трябва да мобилизира повече от своята финансова мощ от пенсионни фондове и инвеститори на дребно. Домакинствата в ЕС държат една трета от финансовите си активи в брой, изчислява New Financial, мозъчен тръст. Допълнителни 1,8 трилиона евро — 11 процента от брутния вътрешен продукт на ЕС — биха могли да бъдат генерирани, ако те увеличат разпределението си за капиталови инвестиции с 5 процентни пункта, добавя той.
Трето, трябва да обнови имиджа си. Блокът има репутация сред инвеститорите като свръхрегулиран и неподходящ за стартиращи фирми, които се стремят да се разширят. Но създава иновативни предприятия. Само тази седмица Microsoft сключи партньорство с Mistral, френски стартиращ AI. Един по-добре свързан европейски пазар би допринесъл до известна степен за намаляване на бюрокрацията, като същевременно освободи капитал за стартиращи фирми.
С изискванията на климатичния преход и технологичната конкуренция, Брюксел остава ангажиран с идеята за съюз на капиталовите пазари. Но политиката си остава пречка. Лидерите на ЕС се борят да постигнат съгласие по реда и условията. Докато не го направят, европейските фондови пазари ще останат в сенките на Америка – и доста под потенциала си.
