Неудържимият възход на Fortnox: Шведската софтуерна група привлича къси продавачи

Докато някои софтуерни шефове трансформират своята промишленост, малко на брой са я предефинирали по метода, по който Томи Еклунд направи във Fortnox.

Еклунд се обърна нишов снабдител на счетоводен програмен продукт, който оперира единствено в Швеция, трансформирал се в сензация на фондовия пазар, чиято цена на акциите се е повишила петкратно по негово време.

Преди той да дойде през 2020 година, малко на брой предвидиха такова стратосферно показване. Компанията към този момент беше подписала две пети от това, което Fortnox пресметна, че са 800 000 дребни предприятия в страната, съставляващи нейния „ подобаващ пазар “.

И въпреки всичко след една година под управлението на Еклунд, Fortnox реши, че общият адресируем пазар в действителност е 1,5 милиона бизнеса, повече от изчисленото от шведската статистическа организация.

Несъответствието притегли вниманието на скептично настроени хедж фондове и анализатори, които се чудят по какъв начин Fortnox е нараснал броя на клиентите и приходите с метрономична прецизност, ваксиниран против трендовете в икономическия напредък и доста повишаване на фалитите; компанията добави 10 000 клиенти през третите тримесечия на 2020, 2021, 2022 и 2023 г. 

Залогът е пазарната капитализация на компанията от $4,6 милиарда, 23 пъти повече от плануваните продажби, което я прави една от най-големите в света високо ценени софтуерни групи, по-скъпи по този индикатор от Nvidia.

Запитан по какъв начин Fortnox реализира подобен непрекъснат напредък, основният финансов шеф Роджър Хартелиус сподели на Financial Times, че цифрите са „ закръглени до най-близката хиляда “.

„ Числото е чисто число и включва с изключение на нови и отхвърлени клиенти също и нови посредством директни продажби и посредством счетоводни компании, само че също и новосъздадени компании, както и компании, преминаващи към един или повече от нашите абонаментни артикули, ” написа той в отговор на въпроси.

Статистическата организация на Швеция пресмята, че има 1 332 598 регистрирани предприятия, в това число държавни организации, от които 1 милион са еднолични търговци без чиновници.

Хартелиус, който отговори на въпроси, изпратени до Еклунд, сподели, че Fortnox преглежда своя пазар като 1,5 милиона организации, в това число асоциации на етажна благосъстоятелност и спортни асоциации, които съгласно него „ се изискват да ръководят счетоводство и да рапортуват на данъчната работа “. Той също по този начин сподели, че този колорит е бил обявен дневно на вложителя през 2021 година

По време на тази презентация Еклунд сподели: „ Има към 1,5 милиона предприятия в Швеция сега и с този метод считаме, че множеството от тях са адресируеми. “

Някои са скептични. Доклад за продажбите от брокер Redburn предходната година споделя: „ Ако това е частен път с 20 къщи, събиращи годишни абонаменти, има ли потребност от счетоводен програмен продукт? Трябва ли да изпраща електронни фактури? Може би не. “

Под управлението на Еклунд, който разказва компанията от две десетилетия като започваща, тя се разшири в редица бизнес области, в това число финансиране на фактури, закупуване на поделение за „ пазари “. който свързва потребителите с професионални реализатори и в последно време с корпоративни кредитни карти.

От 2 милиона консуматори на своите услуги през 2020 година, Fortnox се стреми да доближи 4 милиона до 2025 година, почти две трети от работещото население на Швеция.

Правилото на Fortnox

Популярен индикатор за компаниите за програмен продукт като услуга е смесен % на напредък на приходите и марж на облага от най-малко 40 процентни пункта. Ако компанията пораства бързо, маржът на облагата теоретично става по-малко значим, само че до момента в който узрява, ръководителите би трябвало да се уверят, че маржовете компенсират дефицита.

Показател в основата на визията на Eklund, която компанията назовава „ Правилото на Fortnox “, е по-амбициозните 70 %. Компанията твърди, че като цяло е постигнала това за последните пет години и че е била над 60 % за последните 11 тримесечия.

Акциите на Fortnox бяха известни къси позиции за хедж фондовете през последната година, макар че някои понижиха позициите си, откакто цената на акциите скочи с 18 % на Свети Валентин, след оповестяването на резултатите за цялата година, които надминаха пазарните упования.

Единственият сегашен оголен пай продавач е основаният в Лондон хедж фонд Marble Bar. Други, които неотдавна съкратиха акциите – само че които или са излезли от позицията си, или са под праговете за откриване – включват лондонските Kuvari Partners, CapeView Capital, Shadowfall Capital and Research и английското поделение на JPMorgan Asset Management.

Еклунд сподели на вложителите, че наемането на личен състав за заменяне на външни консултанти е фактор зад скока в маржовете на облага.

Както нормално, Еклунд отговаряше на филтрирани въпроси по време на позвъняването за облагите, модерирано от финансов анализатор, без финансовия шеф. Хартелиус сподели, че Еклунд, с който е работил в предходна компания, „ се оправя ужасно с позвъняванията “ и че „ нашите финанси са добре разказани в нашите финансови доклади “.

Някои вложители оспорват качеството на тези доклади, в които представянето на оперативните сегменти се трансформира всяка година под управлението на Eklund.

Сега има пет взаимосвързани сегмента — предприятия, счетоводни компании, съществени артикули, финансови услуги и пазари — които от време на време продават един от различен.

Тоби Клотиер от Chameleon Global, който е къс за Fortnox, сподели: „ Трябва да е необикновено просто и не мога да го схвана, наподобява като кръстовище на спагети. Кой на кого заплаща? “

Хартелиус сподели, че „ главният ни фокус е върху клиентите и продуктите и отговорността, обвързвана с това, е методът, по който сме избрали да бъдем проведени “.

Fortnox също понижи откриване към бизнес, който отпуска заеми на клиенти против цената на фактурите. В годишния доклад за 2023 година, оповестен предходната седмица, детайлностите за парите, заделени за загуби по заеми, са докладвани като проценти, закръглени до най-близкото цяло число, а не до десетична запетая.

Например провизиите за загуби по заеми бяха 0,6 % в годишния доклад за 2022 година Във версията от 2023 година тази цифра стана 1%. Хартелиус сподели, че смяната „ се отнася за всички числа в нашия годишен доклад заради нашия напредък “. В този документ се споделя, че ефикасната данъчна ставка на Fortnox е била 15,8 % предходната година.

Стимули за напредък

Перспективите за напредък остават централен въпрос. Fortnox споделя, че главната му потребителска база са дребни предприятия с сред пет и девет чиновници. Шведската статистическа организация преброи 46 000 предприятия с подобен размер през 2023 година, дребна част от 536 000 клиенти на Fortnox.

„ Занапред ние разширяваме нашата оферта, с цел да бъдем още по-добри за по-малки организации, и прекосяваме към по-големи организации “, сподели Хартелиус.

Закръгленият брой счетоводители, употребяващи Fortnox, остана неизменен предходната година. „ Смятаме, че шведският пазар е доста проникнал и че останалата част са еднолични търговци, като опциите за доходи са доста по-малки “, сподели един хедж фонд, който къса акциите на компанията.

Шведските данъчни управляващи споделиха, че от 750 000 регистрирани еднолични търговци към 180 000 не са отчели доходи през 2022 година Оценката на Евростат за броя на дейните предприятия в Швеция е сходна на тази на Fortnox преди идването на Еклунд.

Неговите тласъци са били главно обвързани с цената на акциите, посредством извънредно съглашение, при което Олоф Халруп, ръководител на борда и най-големият акционер в компанията, е плащал персонално на основния изпълнителен шеф на Fortnox.

Hallrup беше наказан за вътрешна търговия с акции на Fortnox преди офертата за придобиване през 2016 година от съперника Visma. Покупката беше блокирана по съображения за конкуренция и по-късно Hallrup беше оневинен след обжалване през 2018 година и получи отплата за вредите.

Неговата компания First Kraft издаде 100 000 прът варианти Fortnox от 10 акции всяка на Eklund при назначението му. First Kraft продаде акции на стойност 600 милиона шведски крони (57 милиона долара) при започване на 2023 година, с цел да остане с 18,8 % от Fortnox. Едногодишният ангажимент за възпиране от по-нататъшни продажби изтече предишния месец.

Hallrup също отдава чартърен офиси на Fortnox посредством друга компания, която получи 25 милиона шведски крони (2,3 милиона долара) от наем предходната година: повече от 23 милиона шведски крони, които First Kraft получи като дивиденти през тази година. Халруп сподели, че е предложил да построи офиса, тъй като „ е бил уверен, че развиването на компанията ще бъде доста усъвършенствано и че нашият профил в общността ще бъде засилен “, и че наемът е бил избран под пазарната стойност.

Планът за стимулиране на Hallrup за основния изпълнителен шеф на Fortnox беше извънреден триумф. Еклунд упражни вариантите си през 2022 година на протестна цена от 20 шведски крони. Ако беше запазил всички тях, неговият дял щеше да коства 7,4 милиона $ през днешния ден, а не акциите на стойност 2,6 милиона $, които притежаваше в края на годината.