Няма да има друг Бъфет, защото никой няма да има предимствата си

„Няма да гледам отново на неговия като“, заявява Хамлет, като се разбърква за загубата на баща си в началото на пиесата. Тъй като Уорън Бъфет обяви пенсионирането си от Беркшир Хатауей този месец, финансовите коментатори си задават същия въпрос: Може ли някой да се справи с успехите на Бъфет?

и те са забележителни. Бъфет започна да използва Berkshire Hathaway - текстилен бизнес в Нова Англия - като инвестиционно средство през юни 1965 г. През следващите 60 години той успява да съчетае цената на акциите на Беркшир с 20 % годишно, като ех, два пъти по -голяма от тази на S&P 500, за да постигнем фантастичен рекорд, тъй като не може да се съпостави на това. Бъфет беше добър запас, но само това не отчита представянето на Беркшир и във всеки случай не беше само неговата способност, която предизвика този аспект на възвръщаемостта му. Той успя да създаде ефективно партньорство с Чарли Мънджър, заместник-председател на Беркшир, който почина през 2023 г. Мунджър трябва да има част от заслугата за превръщането на Бъфет от инвеститор, обсебен от оценката-което доведе до това да контролира болна текстилна компания-в качествен инвеститор, който търси добър бизнес, който може да се съчетае на стойност. Той също така помогна за обучението на мъдреца при използването на плаващ.

Buffett за първи път се сблъска с Float в два предприятия. Единият беше American Express през ерата на проверките на пътешествениците. Преди кредитните и дебитните карти да станат повсеместни, пътешествениците управляваха своите парични изисквания, като закупиха чековете на пътешествениците, преди да се впуснат в чужбина. Те ги платиха предварително и обикновено купуваха повече, отколкото им беше необходимо. Резултатът беше, че Amex имаше свободен плаващ пари.

Второто бяха търговски печати. За да имате опит за търговия, ще трябва да запомните 60 -те и 70 -те години. Те бяха ранна форма на програма за лоялност. Купувачите получиха печати като процент от всяка покупка, която остана в книга и когато тя беше попълнена, те могат да я обменят за стоки за домакинства - тостерът беше популярен артикул. Супермаркетът трябваше да закупи печатите преди да ги издаде - оттук и поплавъкът в ръцете на емитента. Бъфет изпита ползите от това чрез собствеността на Беркшир върху печати на Blue Chip, които дойдоха с любезното съдействие на Munger.

Съхраняването на Бъфет не се усилваше от използването на лоста - пари, които не принадлежат на акциите на Беркшир. Средно той използва портфолиото на Беркшир с около 1,6: 1. Ливъриджът може да приеме много форми. Можете да заемате пари и хедж фондовете могат да получат ливъридж, като съкратите някои акции.

float е друга форма на потенциален ливъридж - можете да използвате парите, които имате предварително, за да инвестирате. Ливъриджът на Беркшир идва от друг източник на поплавък - застраховка. Започвайки с GEICO, Беркшир притежаваше поредица от застрахователни операции. При условие, че е написал поне същата сума застраховка всяка година, тя е имала застрахователните премии, получени в началото на покритието, за да инвестират. Ако се съдържат загуби за подписване, резултатът може да бъде безплатен източник на средства.

Окончателното предимство, което Бъфет се радва, е, че Беркшир е компания от затворен тип, която той контролира. Повечето средства са отворени. Резултатът е, че парите неизменно пристигат и напускат в най -лошите времена по отношение на пазарните възможности. Има и други инвестиционни превозни средства от затворен клас, като инвестиционни тръстове-но техните мениджъри не ги контролират.

Като се има предвид, че дори и най -добрите активни мениджъри изпитват периоди на недостатъчно представяне, вероятно в даден момент доверието ще търгува с отстъпка за NAV и ще се изправи срещу обаждания, за да предприеме действия, като например купуване на акции или дори ликвидиране на фонда и/или да замени мениджъра. Тъй като той държеше контролиращ дял в Беркшир Хатауей, Бъфет никога не се е сблъсквал с подобни проблеми, въпреки че е преживял периоди на недостатъчно представяне и затова успял да се придържа към стратегията си.

Страхувам се, че съм съгласен с мрачния принц на Дания. Според мен никой няма да може да повтори записа на производителността на Бъфет, тъй като никой друг няма да може да повтори тези предимства. Освен отсъствието на самия Бъфет и Мунгер, изглежда малко вероятно всички регулатори да позволят на някой да контролира застрахователна компания и да инвестира премиите в акции. Ще се изискват облигации за инвестиция.

Второ, когато става въпрос за структурата на фонда, светът се движи в обратна посока към Беркшир Хатауей. По -голямата част от новите фондове и потоци в средства са насочени към ETF, независимо дали активно управлявани или проследяване на индекса. Те са обект на потоци от вътрешни средства и са диаметрична противоположност на превозното средство на Бъфет. Няма шанс някой от тях да оцелее години на недостатъчност, без значение колко добре основана тяхната дългосрочна стратегия.

Но има неща, които можем да научим от Бъфет. Някои твърдят, че фактът, че Беркшир никога не е изплатил дивидент, урежда дългогодишния дебат за това дали инвеститорите трябва да търсят доходи от акции. Те са както правилни, така и грешни. Той решава дебата, но не е вярно, че Беркшир никога не е изплатил дивидент.

Той плати един от 10 цента на акция на 3 януари 1967 г., за да даде общо разпределение от 101 755 долара. Въпреки това, Бъфет бързо разбра, че разпределянето на печалба от компания, която може да се съчетава с 20 на сто годишно, е глупост и никога не се изплащат допълнителни дивиденти.

Ако вместо да изплати дивидента, той беше запазен в акциите на Беркшир, днес щеше да струва около 4,8 млрд. Долара. Независимо от това, вие ще продължите да чувате съветници, коментатори и мениджъри на фондове за доходи, които ви казват, че по -голямата част от възвръщаемостта от акции е от дивиденти. Този Уорън Бъфет - Какво знае?

Тери Смит е главен изпълнителен директор и главен инвестиционен директор на Fundsmith LLP. Изразените възгледи са лични