Обърнатата пирамида на инвестициите се нуждае от укрепване
Писателят е президент на Куинс Колидж, Кеймбридж, и съветник на Allianz и Gramercy
В началото на моята кариера в управлението на инвестиции ме научиха да проектирам дългосрочни инвестиционни портфейли като пирамида. Солидна основа от светски и структурни позиции, с много по-малък опортюнистичен и тактически връх. С други думи, изградете устойчива структура, която може да устои най-вече на обезпокоителната нестабилност на пазара и да управлява икономически и геополитически сътресения.
Днес тази някога успокояваща конструкция изглежда постепенно се е преобърнала: свита светска и структурна база сега трябва да поддържа по-голям опортюнистичен и тактически връх. Той е такъв, който, след като се оказа изключително устойчив, сега подхранва дебат между тези, които се притесняват от балони, и тези, които се чувстват спокойни, че структурните подсилвания са точно зад ъгъла.
Светските инвестиции се развиват с течение на времето, задвижвани от съзряване на основните двигатели на възвращаемостта, които осигуряват по-голямо възприемане от страна на инвеститорите. Това е вид процес, който сега се демонстрира от фокусирания върху изкуствения интелект производител на чипове Nvidia, който се превърна в любимец на пазара. Основният двигател там е потенциалът за широкомащабно приложение на иновация, в която компанията има доминираща роля в момента. Турбокомпресорът на цената на акциите му е промяната в неговата акционерна база от няколко изключително опитни инвеститори към по-широко купуване от инвеститорската публика.
Структурните инвестиции експлоатират „предимството“ на инвеститора, като търпелив капитал, който може издържат на нестабилност или структурно неправилно ценообразуване поради изкуствено сегментиране на пазарите. Комбинирани със светски инвестиции, те осигуряват постоянен двигател, който може да генерира атрактивна възвръщаемост с течение на времето.
В един перфектен светски и структурен свят на инвестиране такова благоприятно представяне е придружено от относително ниска волатилност. В крайна сметка това може да бъде възнаграждаващата версия да гледате как боята изсъхва. Поради това има възможност за инвеститорите удобно да заемат по-променливи краткосрочни позиции, както и да реагират по-бързо на опортюнистични такива.
Светските инвеститори бяха подпомогнати в периода от 1980-те до 2000-те години от три големи разработки. Първо, съгласие, че вътрешното икономическо благополучие се постига най-добре чрез пазарно базирани подходи, които наблягат на либерализацията, дерегулацията и фискалната отговорност - така нареченият „Вашингтонски консенсус“. Второ, ангажимент за бърза глобализация, който е насочен към все по-тясната трансгранична интеграция на търговията и инвестициите. Трето, съзряване на финансовите пазари, включително разпространението на деривати, по-ниски бариери за навлизане и институционализирането на нововъзникващите пазари като клас активи.
Първите два сега обърнаха курса. Промяната започна след глобалната финансова криза от 2008 г. и се ускори значително от 2017 г. насам. Пазарните подходи, наблягащи на либерализацията, дерегулацията и фискалната отговорност, отстъпиха място на завръщането на индустриалната политика, по-тежката правителствена намеса и устойчивите нива на фискален дефицит и дългово бреме които някога се смятаха за много малко вероятни. Ерата на глобализацията отстъпи място на фрагментацията, тъй като комбинацията от геополитически напрежения (особено между Китай и САЩ) и реакцията на влошаващите се вътрешни неравенства подхраниха въоръжаването на търговията и подкопаха глобалната политическа координация.
Обхватът на структурните инвестиции също се стесни, тъй като разделителните линии между инвеститорите се разсеяха. Това е най-видимо в множеството нови инструменти, които осигуряват високо ликвиден достъп до присъщо неликвидни инвестиции. Разширяването на тактическите и опортюнистични инвестиции придружава това свиване на светските и структурните инвестиции. Инерцията вече е добре призната като фактор, който позволява на инвеститорите да се движат на вълни на възвръщаемост, които ще се счупят в даден момент, но не още. Такова по-краткосрочно позициониране не е свързано само с възможности отдолу нагоре. То може да бъде движено и от фактори отгоре надолу, както беше демонстрирано през последните шест месеца от скока на борсовите индекси в САЩ до рекордни върхове. Продължаващата изключителност на икономиката на САЩ – включително изненадващо високите темпове на растеж в САЩ, тъй като Германия, Япония и Обединеното кралство са в застой – и мрачните сигнали от Федералния резерв имаха важен принос. Те позволиха на пазарите да загърбят множество тревоги, независимо дали са политически или геополитически.
За разлика от пирамидите в Гиза, тази конструкция с тясна основа/широк връх е нестабилна. То изисква подсилване от по-добри вътрешни основи, по-малко проблематичен международен ред и материализиране на обещанието, предлагано от технологиите, науките за живота и устойчивата енергия. Това със сигурност е възможност според цените на пазарите в момента, но далеч не е гарантирана.
