Обобщенията на дивидентите, подхранвани от дългове, подкрепят частния капитал
Може би е време да намалим малко отпуснатостта на мениджърите на частния капитал. През последните седмици тези фирми за финансови спонсори бяха големи кредитополучатели на пазара на кредити с ливъридж. Господарите на Вселената са емитирали милиарди долари нов дълг, за да финансират така наречените „рекапитализации на дивиденти“. Събраните пари отиват направо в касата на инвеститорите.
Но последният удар идва след година, в която фирмите за частни капиталови инвестиции бяха принудени да внесат по-големи дялове от собствения си капитал в изкупуване с ливъридж. Капиталовите инжекции в LBO за 2023 г. надхвърлиха 50 процента, рекорден принос, според LCD услугата за данни.
В някои случаи обобщенията на дивидентите ще повишат ливъриджа на портфейлната компания до високи нива. Но за тези няколко фирми за частен капитал, които успяха да сключат сделки миналата година, размразяването на дълговите пазари предлага шанс да направят нещо необичайно: да намалят капиталовите вноски от консервативни до просто средни.
През 2023 г. Apollo взе химикали частна група Univar Solutions на обща стойност от $8,1 млрд. Според дългови документи, прегледани от LCD, Univar след това е емитирала нов дълг за $4,1 милиарда, което предполага дялово участие от Apollo от 50 процента.
Типичното съотношение е 30 към 40 процента. По-късно Univar взе назаем 450 милиона долара само за да финансира дивидент. Този ход увеличи ливъриджа му до по-конвенционално ниво.
Големите дялови вноски могат да се окажат предизвикателство по много причини. Фондовете биха искали да имат разнообразна група от холдинги. Това става по-трудно, когато определени сделки заемат по-голямата част от портфолиото. Междувременно наличието на твърде много собствен капитал може да направи невъзможно печеленето на целеви нива на възвръщаемост на инвестициите от 20 до 25 процента.
Много от скорошните обобщения на дивидентите обаче се случиха с по-ранна реколта от сделки - с традиционно повече ливъридж. Тези частични изплащания в брой, в зависимост от това колко дълг вече е изплатила една компания от портфейла, могат да повишат общия ливъридж и тежестта на лихвите.
Някои компании могат да фалират, като държат този допълнителен дълг за обобщение на дивидентите. Заемодателите и притежателите на облигации биха могли да поемат загуби от главницата си, дори когато младшите притежатели на акции са върнали част или всичките си пари обратно.
Инвеститорите в дългове не желаят да поемат прекомерен риск. Но през 2010-те години на миналия век те нямаха друг избор, освен да купят дълг, който в крайна сметка щяха да съжаляват, че притежават.
Неотдавнашната вълна от сделки за дивиденти отчасти е резултат от сравнително малко емитиране на дълг, идващо от нови сделки за сливания и придобивания. Инвеститорите с удоволствие ще погълнат книжата, предлагани при двуцифрена доходност.
Това може да е по-трезва ера за фирмите за частни капиталови инвестиции. Но те не могат да устоят на възможността да увеличат възвръщаемостта.
Lex е кратката ежедневна колона за инвестиции на FT. Писатели експерти в четири глобални финансови центъра предоставят информирани, навременни мнения относно капиталовите тенденции и големия бизнес. Кликнете, за да разгледате
