Обръща ли се вълната върху американските акции?

Авторът е помощник на FT.

Покачването и възходът на S&P 500 съпътства изключителния стопански напредък в Съединени американски щати. Изкушаващо е да го преглеждаме като израз на това.

Но дали приливът се трансформира? Спадовете в цената на показателя през последните дни може да се окажат единствено дребна промяна. Но под капака останалата част от пазара изглеждаше по-малко звездна от известно време.

През първата половина на 2024 година най-големите 20 листнати в Съединени американски щати акции реализираха 27 % облага и представляваха три четвърти от общата възвръщаемост на американския пазар от 15,3 %, съгласно JPMorgan.

Междувременно еднообразно претеглена версия на показателя S&P 500 се показа по-слабо от фондовите пазари на всеки различен огромен район в света. През второто тримесечие той загуби пари. Малките компании с по-голяма капитализация, с по-голям фокус върху вътрешния пазар, претърпяха още по-зле - макар че предходната седмица те отчасти се върнаха, с цел да записват най-силното си петдневно предимство на акциите с огромни капитализации от най-малко четири десетилетия, съгласно Goldman Sachs.

Все отново държанието през последните няколко години беше извънредно. В дълготраен проект показателят с идентична тежест S&P 500 — където всяка акция съставлява идентичен % от бенчмарка — има наклонност както да се колебае, по този начин и да се показва по-добре от главния показател, където фирмите са показани в сходство с тяхната пазарна капитализация. Има единствено девет тримесечия, когато притежаването на еднообразно претеглена кошница от акции ви е изгубило пари на възходящ пазар от 1990 година насам. Две от тях са през последните три години, през който интервал равнопретегленият пазар е изоставал с повече от пет процентни пункта годишно.

И в подтекста на изключителния народен стопански напредък това би трябвало да е изненадващо. Ръстът на номиналния Брутният вътрешен продукт от близо 8 % годишно през последните три години обезпечи забележителен попътен вятър на приходите и среда, в която бихте очаквали здравословен напредък на облагата. Ръстът на продажбите в по-големите компании е повече от поддържан. Но приходите от по-малкия бизнес изостават. И като цяло облагите на по-малките компании понижиха внезапно през последните 18 месеца, оставяйки ги по-ниски, в сравнение с бяха преди три години.

На какво се дължат тези развития? Поглеждайки обратно, по-високите лихвени проценти оказват помощ да се обяснят смекчаващите основи. Без задължения, богати на пари софтуерни титани усещат по-високите ставки единствено когато клиентите им изпитват задоволително болежка, с цел да забавят поръчките си. По-трудоемките компании, носещи задължения — които равнопретеглените показатели показват по-добре — биват притиснати освен от по-високите разноски за вложени запаси, само че и от ограниченията на политиката за тях. Паричната политика работи, като вреди.

Отслабването на основите на задлъжнелите предприятия би трябвало да се прояви на пазарите на корпоративни облигации. Но кредитните спредове не престават да се стесняват в съвсем всички необятни траншове с кредитно качество. Това се случва макар изследването на заемите на старши чиновници на Федералния запас, което регистрира по-строги стандарти, по-слабо търсене и по-високи рискови награди по нови заеми за компании - развития, които нормално са съпроводени от усложнения на кредитния пазар. За да приключим кръга, би трябвало да забележим, че управлението на по-задлъжнелите компании изплаща дълга си, където може, друго проявяване на работещата парична политика. Там, където намаляването на дълга беше невероятно, като в най-рисковия ъгъл на американския пазар с висока рентабилност, спредовете на компаниите с рейтинг CCC се разшириха и процентът на несъблюдение се усили, макар че упованията отсам са смесени.

Гледайки напред, по-меките отпечатъци на инфлацията носят вяра за облекчение на паричната политика. По-меките данни за инфлацията в Съединени американски щати през юни подхраниха упованията за по-бърз път към понижаване на лихвите, повишавайки цените на облигациите и акциите на по-малките компании. 

Но идните избори за президент и Конгрес в Съединени американски щати оставят въпроси над пазара. Глобалният основен икономист на Goldman Sachs Ян Хациус, представящ се пред среща на политици от Европейската централна банка в Синтра, проучва икономическото влияние на комбинацията от огромни мита и данъчни облекчения, обещани от акцията на Доналд Тръмп. Неговото умозаключение беше, че те ще обезпечат по-слаба стопанска система, по-висока инфлация и по-силен щатски $. Такива неща нормално не са положителни вести за акциите.

Дейвид Лебовиц, световен пазарен пълководец в JPMorgan Asset Management, твърди, че е мъчно да се види главен мотор за каквото и да е дълготрайно показване на по-малките американски компании. Втора администрация на Тръмп, която докара до задържане на лихвите по-високи за по-дълго време, повече от компенсира изгодите от отбраната на локалните компании, предоставена от митата. Въпреки това той вижда прилична вероятност за предприятията с огромна капитализация във финансовия, промишления и енергийния бранш, когато излязат от рецесиите на своите мини-печалби.

Най-големите компании с мега капитализация проправят собствен личен път. Самият им размер в претеглените по капитализация борсови показатели отнесе със себе си общата възвръщаемост на пазара. Базираните на показатели вложители може да не се интересуват от кое място идва възвръщаемостта. Но съсредоточените облаги измежду шепа водачи криеха по-широка мекост на пазара. Докато икономическият напредък на Съединени американски щати изглеждаше извънреден, същото към този момент не може да се каже за множеството американски акции.