Обратът на Intel изглежда ще бъде дълъг за инвеститорите
Intel в средата на един от най-големите обрати в историята на бизнеса ли е? Или Вашингтон току-що се е ангажирал да налее десетки милиарди долари в размахване в напразен опит да си върне лидерството в глобалното производство на чипове?
Огромността на залога, който правят САЩ, беше разкри тази седмица, когато Intel разкри в каква голяма дупка се намира производствената страна на нейния бизнес. Ако не беше промяна в нейните амортизационни политики, компанията щеше да отчете зашеметяваща загуба от $11,2 милиарда от производството миналата година на продажби от 18,9 милиарда долара. Дори след като удължи живота на част от производственото си оборудване от пет на осем години, той все още остана с почти $7 милиарда червено мастило.
Това дори не е най-лошото. Компанията прогнозира, че производствените й загуби ще достигнат най-ниската си точка тази година, преди бавно възстановяване. Неговите вече очукани акции паднаха с още 8 процента.
Това никога нямаше да бъде бърз или лесен обрат. Докато наваксва загубените позиции и се опитва да се върне към челните позиции в глобалното производство на чипове, Intel се състезава през пет производствени „възела“ или нови технологии за процеси само за четири години – приблизително половината от времето, което обикновено отнема. Това натовари производствения му клон с огромни начални разходи за всяко поколение технологии, без да остави време за достигане на обемно производство, когато нормално се появяват здрави маржове на печалба.
Добрата новина е, че след почти три години, нещата са на път. Това не е малко постижение: след загубено десетилетие, в което пропиля лидерството си в производството на чипове, Intel има реални шансове да се върне към паритета с конкурентите си TSMC и Samsung.
Политиците може също да извлекат известно облекчение от Intel провисване на цената на акциите. Последното нещо, от което Белият дом се нуждае, е каквото и да е схващане, че парите на данъкоплатците са донесли неочаквани печалби за акционерите на Intel, след като компанията прекара години в недостатъчно инвестиране в бизнеса си, за да може да изкупи обратно акции.
И все пак съобщението от Intel това седмица беше, че нещата ще отнеме дори повече време, отколкото мнозина се надяваха, и палецът надолу от борсата е зловещ знак. трябваше да бъде важен крайъгълен камък. Той трябваше да вдъхне увереност на Уолстрийт, че бизнесът му за производство и проектиране на чипове сега се управлява независимо, увеличавайки натиска върху всеки да се представя.
Той също така трябваше да действа като катализатор за възстановяване на цената на акциите . Главният финансов директор Дейвид Зинснер предположи, че до няколко години само производственият бизнес трябва да струва поне 200 милиарда долара - повече от целия Intel днес. Това, че трикът не е проработил, се свежда до един прост факт. Що се отнася до повечето инвеститори, двете страни на бизнеса на Intel все още са свързани помежду си и тяхната взаимозависимост ще продължи да диктува съдбата му.
По-новите процесни възли изискват все по-големи инвестиции, което означава винаги -по-големи производствени обеми, които да ги направят икономически жизнеспособни. САЩ подкрепят Intel, защото виждат новия леярен бизнес на компанията - производство на чипове от името на други компании, а не само по собствен дизайн на Intel - като важен национален актив. Но дългите продуктови цикли в индустрията за чипове означават, че ще отнеме години, за да се привлекат нови клиенти, оставяйки производствения бизнес на Intel зависим от собствения си клон за дизайн на чипове като основен клиент.
В този смисъл нещата не вървят добре. След като напълно пропусна мобилната революция, Intel сега се бори да предложи правилните продукти за процъфтяващия пазар на ИИ. Тази седмица компанията каза, че неуспехът в постигането на целите при продажбата на AI ускорители – чипове, които ускоряват обучението на големи AI модели – е голяма причина, поради която сега няма да постигне целите си за рентабилност за 2026 г. до края на десетилетието.
Това е зловещо. За инвеститорите обратът продължава да се простира по-далеч в бъдещето, с малко изгледи нещо на хоризонта да помогне на акциите. Междувременно за политиците във Вашингтон цената на индустриалната политика в производството на полупроводници трябва да започне да става ясна. Те вече бяха изправени пред необходимостта да осигурят повече финансова подкрепа за Intel, само за да бъдат в крак със субсидиите, на които се радват конкурентите на компанията. Ако компанията е изправена пред хронично ниска рентабилност и се бори да достигне пълен капацитет в новите си заводи, това само ще увеличи натиска.
Подкрепата на Intel да стане шампион в производството на чипове в САЩ може да е правилният ход от от гледна точка на националната и икономическата сигурност, но бъдещите администрации във Вашингтон ще научат пълната цена на това решение.
