Осмисляне на грешен залог върху йената
Само преди три месеца мнозина в общността на анализаторите чакаха, че 2024 година ще означи повратна точка за йената след три години на спад на валутата по отношение на $. Консенсусната прогноза беше йената да нарастне от 141 йени по отношение на американската валута в края на 2023 година до 135 йени година по-късно, съгласно данни на Bloomberg.
Вместо това обаче йената е паднала още повече, флиртувайки с равнища покрай ¥152. Сред най-големите валути на развитите пазари, йената е изгубила най-вече по отношение на $ до момента тази година, отслабвайки с близо 7 %.
И по този начин, какво се обърка с прогнозите? Очакваше се известна поддръжка за йената от структурни фактори, в това число забележителен остатък по настоящата сметка и атрактивни оценки (йената е покрай рекордно ниски равнища по отношение на комерсиално претеглената кошница от валути).
Катализаторът във фокуса обаче беше японската парична политика. По-конкретно, капацитетът японската рефлация да подсигурява по-високи лихвени проценти за първи път от 2007 година насам се преглежда като основен източник на мощ на йената. Валутите са склонни да бъдат мощно повлияни от относителната прелест на техните лихвени проценти.
Бързо напред към края на март. Банката на Япония реализира даже повече от предстоящото. С един размах постави завършек на негативните лихви, покупките на борсово търгувани фондове и програмата си за ограничение на доходността на държавните облигации. Но апелът за йената – най-малко до момента – обезпечава навреме увещание, че верните обменни курсове значи повече от схващане на динамичността в една страна. Какво се случва сред страните във валутната двойка, която се изследва, както и световните условия, могат да имат толкоз огромно значение, а постоянно и повече. В случая с йената най-големият пропуск не беше нещо, което се случи в Япония, а по-скоро в Съединени американски щати и в международен мащаб.
Най-важното е, че прогнозистите за бича йена допуснаха повтаряне на историческата връзка сред икономическите условия на Съединени американски щати и паричната политика, без да обмислят задоволително какво може да е друго този път. В края на предходната година анализаторите чакаха, че най-агресивният цикъл на стягане на паричната политика от четири десетилетия ще докара до по-бавен напредък в Съединени американски щати и продължаваща дезинфлация, както беше през предходните бизнес цикли. Това от своя страна би довело до понижаване на референтния лихвен %, което би направило $ по-малко прелъстителен. Търговията с фючърси при започване на 2024 година алармира за упования от към 1,5 процентни пункта за сходни съкращения, евентуално да стартират през март.
На последното съвещание за политиката на Федералния запас обаче лихвите бяха постоянни. И до момента в който по този начин наречената точкова графика на Федералния запас на прогнозите на политиците към момента е обрисувана в три съкращения от 25 базисни пункта тази година, ръководителят на Фед Джей Пауъл акцентира продължаващия внимателен метод.
Погледнато обратно, елементарно е да се разбере за какво екстраполирането от минали цикли не работи. Със мощни салда на частния бранш, преминаващи към цикъла на стягане на Фед, постоянен пазар на труда и здрави консуматори, въздействието на възходящите лихвени проценти беше мощно притъпено.
Макросредата в Съединени американски щати повлия на йената и по различен метод. При относително ниска рентабилност в Япония, йената постоянно се употребява като валута за финансиране. Това значи, че вложителите заемат йени, с цел да купуват по-високодоходни валути и други активи. Това от своя страна оказва напън върху йената, когато се продава, за осъществяване на такива покупки. Тези по този начин наречени покупко-продажби за преместване в предишното са работили най-добре в интервали на здравословен напредък в Съединени американски щати и в международен мащаб и макроспокойствие, когато обменните курсове нормално са по-малко променливи.
В началото на 2024 година имаше забележителна паника измежду икономистите и анализаторите по отношение на световните макро вероятности. Това консенсусно мислене евентуално се трансформира в разбиране, че 2024 година ще бъде по-малко удобна за кери покупко-продажби, с по-бавен напредък и по-голяма неустановеност. По-малкият интерес към потреблението на валути за финансиране на собствен ред тласна прогнозистите към релативно по-силни възгледи за йената. Засега обаче има малко доказателства, че световният геополитически риск оказва значително въздействие върху икономическия напредък или пазарите.
Не е изненадващо, че финансирането в йени остава известно. Японската валута се е обезценила от година насам освен по отношение на $, само че и по отношение на всеки различен развъртян пазар, съгласно данни на Bloomberg.
Може би валутните предсказатели въпреки всичко ще се окажат прави в посоката на йената тази година; може би огромната инфлексна точка просто е забавена. Най-вероятно обаче това, че сте прави за японската валута, няма да е за Япония, а по-скоро за това, което се случва в Съединени американски щати и с световните инвеститорски настроения. Дори тогава, и изключително след пропуските от последните години, анализаторите би трябвало да продължат да задават въпроса по какъв начин се развива светът и по какъв начин тези промени могат да създадат историческите модели и актуалните им догатки неправилни.
