Пазарът на корпоративни облигации в Бразилия, разтърсен от кредитни опасения

Поредица от разтърсвания на пазара на корпоративни облигации в Бразилия покачиха разноските за заеми в долари в най-голямата стопанска система в Латинска Америка, правейки паралели с трепетите в кредитирането на Съединени американски щати след колапса на групата за авточасти First Brands.

Облигации, издадени от мениджъра за боклуци Ambipar, нефтохимическия колос Braskem и производителя на биогорива Цената на Raízen падна през последния месец, предизвиквайки изстудяване на корпоративния кредитен пазар в Бразилия.

Въпреки че вложителите споделят, че и трите хода са били подбудени от проблеми, характерни за фирмите, скоростта и времето на разпродажбите отразяват нервността на международните кредитни пазари след неуспехите на First Brands и високорисковия заемодател за коли Tricolor.

Ситуацията в Съединени американски щати подсети на вложителите, че „ злополуки могат да се случат на всички места на кредитните пазари “, сподели Джеф Грилс, началник на отдела за задължения в Съединени американски щати сред пазарите и нововъзникващите пазари в Aegon Asset Management.

Въпреки това, „ това към момента са идиосинкратични обстановки, като Ambipar е най-лошата ...  Не имам вяра, че има систематичен проблем на бразилския корпоративен пазар, в случай че няма напредък закъснение “, добави той.

Облигациите на Ambipar от 2031 година се сринаха до към 13 цента за $ този месец, защото компанията потърси отбрана от кредиторите преди предстоящото подаване на молба за фалит.

Пътят се популяризира върху облигации в Braskem с падеж през 2041 година, които паднаха под 40 цента за $, а предходната седмица дългът на Raízen за 2035 година спадна като ниски като 75 цента. Всички компании отхвърлиха коментар.

Корпоративните кредитополучатели в разрастващите се страни към момента се възползват най-вече от скока на активите на нововъзникващите пазари тази година. Доходността на показателя на JPMorgan за корпоративен дълг в долари на нововъзникващите пазари е спаднала до към 6 %, или с към 2 процентни пункта над американските държавни скъпи бумаги – най-ниската награда за държане на задължения на нововъзникващи пазари от 2007 година насам.

Но този месец бразилската част от показателя се е повишила до спред от 3,4 процентни пункта, от 2,8 пункта преди месец, макар вложителя увереността тази година, че фирмите са издържали на високо локално равнище лихвените проценти и цените на Съединени американски щати.

„ Това ви споделя, че общият [кредитен] спред би трябвало да бъде нещо, за което би трябвало да внимавате “ и не е сурогат на разбора на риска от разпределяне на заеми на обособени компании, сподели Ерик Файн, портфейлен управител на дълга на нововъзникващите пазари във VanEck.

Той добави, че защото имаше по-малко ликвидност на бразилските пазари, което прави облигациите по-трудни за търговия, в сравнение с в Съединени американски щати, „ Хората първи стрелят и питат въпроси по-късно ”.

Отпадането на Ambipar от милостта беше изключително впечатляващо за група, която натрупа боклуци и рискови почистващи предприятия в международен мащаб, кулминирайки с листване в Съединени американски щати през 2023 година и дебют на интернационалните облигации и трагичен растеж на акциите предходната година.

След внезапен скок до исторически връх от R$26,85 в края на 2024 година, давайки компания с пазарна стойност от $7,4 милиарда, Бразилските акции на Ambipar към този момент костват по-малко от R$0,60 ($0,11) всяка.

Миналогодишният скок в акциите на Ambipar беше „ съвсем непростим, като се има поради тяхната оценка и техните връстници “, сподели Марилия Фонтес, съосновател на изследователската къща Nord Investimentos. Тя разказа финансовата конструкция на компанията като „ деликатна “.

Ambipar регистрира 4,7 милиарда R$ в брой в края на юни, само че вложителите се разтревожиха от сумите, вложени във фонд за вземания, обвързван с компанията, и връзките с Banco Master, закъсал заемодател.

„ Инвеститорите бяха загрижени, че парите може да са хванати в капан с друга страна “, сподели един вложител в дълга на Ambipar и Braskem. " Хората са склонни да простят по-малко в Латинска Америка. Летвата за доверие е по-висока и защото това е Бразилия, хората са склонни да бягат по-бързо. "

Braskem беше в по-добра позиция, добави този вложител, като се има поради смисъла му за стопанската система на Бразилия и неговата частична благосъстоятелност от Petrobras, държавната петролна компания.

Най-големият производител на нефтохимикали в Латинска Америка се бори с пренасищането на световния пазар и нерешените проблеми, свързани с градска екологична злополука, обвързвана с подземния рандеман на сол в крайбрежен град.

Тези фактори хвърлиха подозрения върху способността на Braskem да ръководи купчина чист дълг от 6,8 милиарда $, без да бъде позволена неговата благосъстоятелност. Контролният пакет беше разгласен за продажба от Novonor, строителния конгломерат, прочут преди като Odebrecht, в развой, който се проточи с години.

Притесненията по отношение на проблемите на Braskem накараха облигациите му да паднат „ надолу от 90-те до 60-те “ цента за $ през 12-те месеца до септември, сподели Грилс. 

През последния месец обаче безпокойството към Ambipar, дружно със сигналите от Braskem, че спадът в нефтохимическата индустрия може да продължи и че ще наеме съветници, изпрати цените до 30-те. „ Хората се опасяваха от съкращения, преструктуриране и капитализация “, сподели Грилс.

Raízen, листнато взаимно дружество сред Shell и бразилския енергиен и логистичен конгломерат Cosan, имаше финансови компликации след скъпоструващо разширение. Компанията продава активи, с цел да понижи ливъриджа, и неотдавна повтори пред пазарите, че не има намерение да преструктурира дълга си.

Владимир Тимерман, основен изпълнителен шеф и създател на основания в Сао Пауло фонд за деятели Esh Capital, сподели, че триото разпродажби отразява терзанията на вложителите по отношение на правната неустановеност в страната. 

„ Предпазната мярка на Ambipar за отбрана против кредитори би трябвало да втрисе тръпки във всеки заемодател в Бразилия “, сподели Тимерман. „ От към този момент наличната и обществена информация имаше всички учредения регулаторният орган да е работил, с цел да предотврати злополуката, на която сме очевидци през днешния ден. “

Допълнителен отчет от Флориан Мюлер във Франкфурт