Пазарите трябва да внимават за нормализирането на заплахите

Следващия месец Уилбър Рос, 86, величие за частни финансови вложения и някогашен министър на търговията при Доналд Тръмп, ще разгласява записки, Рискове и възвръщаемост. Инвеститорите би трябвало да извърнат внимание.

В сагата за удивителната бизнес кариера на Рос — и превръщането му от лява в дясна политика — има стряскащ епизод, включващ Джей Пауъл, ръководител на Федералния запас.

Още през 2018 година, както Рос споделя историята, президентът стана толкоз сърдит от решението на Пауъл да увеличи лихвените проценти, че сподели на Рос „ апелирам, обадете се на това глупак, и му обяснете, че ще се откажа от работата му, в случай че Пауъл не промени курса.

Рос се възпротиви, отговаряйки: „ Г-н президент . . . Не ми е ясно дали би било във ваш интерес да заплашвате да замените [Пауъл]. “ И когато Рос в последна сметка се обади, Пауъл настоя, че „ няма обвързване да разисква “ политиката с Белия дом. С други думи, федералната самостоятелност надви.

Шест години по-късно това може да наподобява антична история. Или може би не. От една страна, това акцентира рисковете, които ще зародят, в случай че Тръмп надделее през ноември. Но също по този начин разкрива още една точка: степента, до която пазарите в този момент са преследвани от феномен, прочут като „ нормализиране на отклонението “.

През последните седмици цените на акциите се покачиха, тласкайки Dow Jones до връх високо. Това освен обърна срутва на пазара, следен при започване на август, само че обезпечи по-добро показване за акциите от съвсем всички скорошни августи, както отбелязва Zachary Karabell в неговия Edgy Optimist Substack.

Това показване на пазара отразява възходящия оптимизъм по отношение на вероятност за „ меко кацане “ за американската стопанска система, откакто Пауъл алармира в Джаксън Хоул, че се обрисува понижаване на лихвените проценти през септември.

Но парадоксът е, че това слънчево въодушевление се появи даже когато облаците – т.е. рисковете – не престават да се натрупат. Нова вълна от геополитически опасности заплашва (в най-хубавия случай) да наруши веригите за доставки и (в най-лошия) да провокира нови войни през идващите месеци. Междувременно изборите в Америка през ноември наподобява доста евентуално да доведат (в най-хубавия случай) до дълбока политическа неустановеност и (в най-лошия) вътрешен спор.

Въпросът не е единствено какво може да направи Тръмп с Фед; неговият екип също наподобява желае да отслаби $ и да приложи данъчни облекчения, което би добавило повече от $4 трилиона към националния дълг, съгласно Пен Уортън.

Това би било обезпокоително при съвсем всевъзможни условия. Но в този момент наподобява двойно по-рисковано, като се има поради, че Америка би трябвало да резервира доверието на световните вложители, в случай че желае да финансира избухливия си дълг.

Както отбелязва Торстен Слок от Apollo, съотношението дълг на Съединени американски щати към БВП се движи надалеч над 100 %, разноските за обслужване на дълга към този момент са 12 % от общите държавни разноски и една трета (9 трилиона долара) от държавните облигации би трябвало да бъдат рефинансирани единствено през идната година. Gulp.

Победата на Камала Харис може да обезпечи повече последователност на политиката; тя е малко евентуално да уволни ръководителя на Фед, да вземем за пример. Но нейните стопански проекти биха могли да усилят дълга с 2 трилиона $, споделя Пен, и включват неортодоксални хрумвания като надзор на цените. Другият голям риск е, че в случай че Харис завоюва с дребна преднина, тя съвсем несъмнено ще се сблъска с митинги, правни провокации и вероятни цивилен безредици от някои Тръмпийци.

Нищо от това не е положително за световното доверие в Америка. Но това, което е най-забележително, е какъв брой малко от тези опасности наподобява се правят оценка на пазарите на активи (с изключение на златото); вместо това надвива възприятието за оптимизъм за „ меко кацане “.

Защо? Една от аргументите е размерът на ликвидността, който към момента се върти във финансовата система след години на количествено облекчение. Друга е вярата - или вярата - че лаят на Тръмп ще се окаже по-лош от ухапването му и че неговите по-опасни инстинкти ще продължат да бъдат следени от хора като Рос.

Третият проблем обаче е по този начин нареченото „ нормализиране на отклонението “. Тази идея е създадена за първи път от социолог на име Даян Вон, когато НАСА я помоли да изследва злополуката на совалката Чалънджър през 1986 година

Преди изследването на Вон се предполагаше, че нещастието е настъпила заради един огромен пропуск в сигурността. Тя обаче твърди, че същинската причина е, че преди бедствието е имало голям брой дребни „ нарушавания “ в стандартите за сигурност.

Те бяха толерирани по това време, тъй като системата беше задоволително устойчива, с цел да ги поеме. Въпреки това, тяхното кумулативно влияние беше да трансформират чувството за „ обикновено “ по муден и прикрит метод. След многочислени сходни пробиви, отклонението се възстановява и по този метод беше пренебрегнато, до момента в който не докара до злополучие.

Пазарите са разнообразни от ракетите. Но през последните години вложителите се сблъскаха с подобен стряскащ поток от вътрешни и интернационалните шокове, че съвсем започнаха да възстановяват и тези. Преди десетилетие вложителите можеше да изпаднат в суматоха, в случай че американски президент заплаши да дефенестрира председателството на Фед или да усили бюджетния недостиг с трилиони долари. Сега едвам мигат.

В прочут смисъл това е наслада. Това сигурно демонстрира какъв брой адаптивни могат да бъдат хората. Но също по този начин основава риск от блаженство - и хипотеза, че финансовата система постоянно ще може да всмуква нови разтърсвания.

Така че, в случай че фондовите пазари продължат да се повишават, вложителите би трябвало да помислят добре по какъв начин да хеджират сюжетите „ какво в случай че “, които се задават тази есен. Тогава те би трябвало да се запитат какви девиантни закани са се научили да възстановяват. Заплахите за независимостта на Фед може да са единствено началото.