Пенсионните фондове се обръщат към кредитиране, за да подпомогнат сделките с LDI

Двама от най-големите фондови мениджъри в Обединеното кралство започнаха да употребяват корпоративни облигации, с цел да поддържат своите покупко-продажби с ливъридж, за да укрепят своите портфейли против внезапните придвижвания, които раздрусаха пазара на държавни облигации в Обединеното кралство през септември 2022 година

Миналия месец Citigroup стартира да приема корпоративен заем от BlackRock и Schroders като поръчителство за покупко-продажби на пазара за назад изкупуване или репо покупко-продажби, с цел да построи своята отбрана против бъдещи шокове.

The пазарът е необятно употребен от вложителите като елементарен метод за увеличение на експозицията към прасета, отговаряйки на дълготрайните пасиви на техните схеми. LDI), които фондовете могат да употребяват, с цел да поддържат покупко-продажбите си, идва, до момента в който пазарът изследва способи да предотврати повтаряне на съвсем имплозията на пенсионния пазар в Обединеното кралство през септември 2022 година

Фил Смит, началник на проучванията на LDI в Емеа в BlackRock, сподели: „ Става въпрос за разширение на набора от активи, които могат да се употребяват като поръчителство, увеличение на тази резистентност и опит за отбягване на загуби от нуждата от продажба на активи в моменти, когато пазарите са евентуално напрегнати, спредовете са високи и транзакционните разноски са високи. ”

Инвеститорите в пенсионни схеми се стремят да укрепят своите портфейли, откакто бяха подложени на сериозен напън в рецесията на пазара на злато през 2022 година, когато цената на държавния дълг на Обединеното кралство се срина с невиждана скорост. Мнозина се бореха да изпълнят условията за маржин по LDI контракти, които се употребяват за поддържане на позиции за финансиране и са чувствителни към придвижванията в доходността на златото.

Инвестиционните мениджъри споделиха, че рецесията е изострена от насилствените продажби на активи на падащ пазар, частично тъй като банките, предлагащи съглашения за репо покупко-продажби, одобряваха единствено пари в брой или позлата като поръчителство. Щетите бяха изключително остри в обединените фондове на LDI, които се ръководят най-вече от по-малки пенсионни фондове.

BlackRock и Schroders упорстваха да употребяват пазарите за репо покупко-продажби, където вложителите могат да обменят своите пари за пари, което може да бъде употребявани за финансиране на повече покупки на държавни облигации. Пенсионните фондове могат да употребяват това, с цел да получат достъп до gilts, с цел да се хеджират против придвижвания в цената на техните пасиви.

BlackRock и Schroders споделиха, че ще употребяват заем като поръчителство за gilt repo в настрана ръководени сметки за LDI фондове.

„ Има огромен интерес към този артикул “, сподели Иън Купър, началник на продажбите на лихвите в Обединеното кралство в Citibank. „ От 2008 година насам обезпечението става все по-важно и защото централните банки понижават ликвидността. “

Ловът за намиране на повече активи, с цел да се изпълнят условията за маржин, идва след обрисувани обновени регулаторни насоки за пенсионни схеми с дефинирани приходи, употребяващи LDI най-малък буфер за „ пазарен стрес “, който да издържи на растеж от 2,5 процентни пункта в добивите на позлата. Това е в допълнение към буфера, който да устоя на естествената ежедневна пазарна волатилност.

Въпреки това анализаторите споделят, че има взаимни отстъпки при потреблението на корпоративни облигации като поръчителство.

Банките, извършващи тези покупко-продажби, евентуално ще изискват от вложителите да разгласяват по-висока стойност на корпоративни облигации като поръчителство в техните покупко-продажби с позлатени облигации, в сравнение с в случай че разгласиха позлатени облигации, което отразява по-високия риск, който поемат.

„ Няма да е по-ефективно, само че ще бъде по-безопасно [за пенсионните схеми], “ сподели Пийт Древиенкевич, основен капиталов шеф за световни активи в консултантската компания Redington.

LDI фондовете могат да заемат пари в брой при по-нисък лихвен %, употребявайки позлатени репо покупко-продажби, в сравнение с репо покупко-продажби с корпоративни облигации. Това значи, че покупко-продажбите с позлатени репо покупко-продажби, обезпечени с корпоративен дълг, могат да бъдат „ доста по-евтини “ и могат да понижат цената на спомагателната ликвидност, която регулаторът желае „ с към 70 % “, сподели Том Уилямс, началник на търговията с решения в Schroders.

Въпреки това, съветниците предизвестяват, че това може да докара до централизация на бизнеса измежду най-големите LDI мениджъри, защото всеки от тях договаря възможно поръчителство.

Специализираните правила вършат договорите „ доста, доста сложни за преместване от един снабдител към различен ”, сподели Никеш Пател, основен капиталов шеф във Van Lanschot Kempen Investment Management.

Доверените лица също предизвестиха, че дейностите на промишлеността, с цел да се направи финансовата система по-устойчива, към момента могат да доведат до непредвидени последствия.

Консултантите вършат паралели с типа заем, употребен за поддръжка на някои лихвени суапове, които избухнаха във финансовата рецесия от 2008 година Той завоюва прозвището „ мръсно “ поръчителство, защото суаповете, които поддържаше, станаха доста скъпи за затваряне. Глобалните регулатори след това стегнаха стандартите за марж и поръчителство.

„ Като идея, кредитно обезпеченото позлатено репо е в действителност същото като съществуването на кредитно обезпечени суапове “, сподели Симеон Уилис, основен капиталов шеф в консултантската компания XPS пенсии. „ Да имаш еластичност и да имаш варианти като цяло е нещо положително – стига като имаш тези варианти, да направиш добра преценка. Повторното въвеждане на заем в микса крие риск от отваряне на някои от проблемите, които са били прегледани по-рано. сподели, че единствено тези, които са оценени като капиталов клас, ще бъдат възможни. Пенсионният регулатор отхвърли коментар.

„ Никой контрагент не желае да бъде от неверната страна на тези покупко-продажби и 2008 година остава в съзнанието на доста хора “, сподели Марк Клюс, упълномощен професионален настойник в Dalriada, попечителска компания.

Но той добави: „ Притесненията ми с течение на времето може да са утежняване на параметрите или качеството, с издание на по-малко привлекателни заеми. “