Повратна точка в централното банкиране

Писателят е президент на Куинс Колидж, Кеймбридж, и консултант на Allianz и Gramercy

Няма да се изненадам, в случай че бъдещите книги по икономическа история наподобяват обратно през последната седмица в централното банкиране като отбелязване на отдалечаване от прецизното таргетиране на инфлацията от най-влиятелните централни банки в света.

Въпреки че надалеч не е изрично или безрисково, това е смяна, която би била поредна с превъзходни стопански резултати и има рационален късмет да работи. И това е политически метод, който евентуално ще бъде по-добър от другите, защото централните банки се оправят с работна среда, която е изключително променлива стопански и политически на вътрешно и световно равнище.

Не се случва постоянно да виждате реномираната централна банка преразгледа своите прогнози за инфлацията и растежа и въпреки всичко ускори гълъбовия надолнище към политическата си позиция. И въпреки всичко това се случи във Вашингтон предходната седмица, когато Федералният запас увеличи тези прогнози с една степен и въпреки всичко даде два поредни сигнала - подготвеност да толерира по-висока инфлация за по-дълго време и подготвеност да забави продължаващото понижаване на салдото си.

Реагирайки на тези непредвидени сигнали за самообладание на паричната политика, пазарите покачиха акциите и златото доста до рекордни равнища. Освен това цените на облигациите се повишиха, защото търговците станаха по-уверени, че Фед може да понижи лихвените проценти още през юни макар по-горещите от предстоящите доклади за инфлацията за януари и февруари.

Председателят на Фед Джей Пауъл оправда позицията на централната банка, като сподели, че историята на инфлацията беше „ всъщност същата “ макар тези данни и проверката нагоре в личните си прогнози за инфлация.

Но Фед не беше единствената централна банка, която пазарите сметнаха за изненадващо мрачна. Два дни преди Фед, централната банка на Япония опакова първото си нарастване на лихвените проценти от 17 години насам. Така че макар че BoJ също разгласи излизане от политиката си за ограничение на доходността на облигациите, йената отслабна по отношение на $, вместо да нарастне след новината, че Япония е последната централна банка, която реалокира номиналните лихвени проценти в позитивна територия.

Инфлацията в Япония, която е по-гореща от предстоящата, направи нейното „ гълъбово повишаване “ още по-забележимо, тласкайки валутата покрай 32-годишно дъно. Гълъбовите изненади на централната банка не стопираха дотук. Ден след срещата на Фед, Швейцарската национална банка ненадейно понижи лихвените си проценти, сваляйки към 1% от цената на своята валута.

Сега всеки от тези ходове може да се изясни със характерни за страната фактори. Несъмнено и употребявайки мъдро разграничаване, което чух преди години от моя някогашен сътрудник от Pimco Андрю Болс, резултатите от централната банка от предходната седмица бяха по-скоро свързани, в сравнение с координирани.

Като споделих това, те са в сходство с по-голяма макроикономическа смяна на парадигмата, която централните банки в последна сметка ще бъдат принудени да одобряват по явен метод. Всяка седмица наподобява получаваме нов знак, че страната на предлагането на световната стопанска система работи по-малко гъвкаво от преди и, което е извънредно значимо, в сравнение с е належащо.

Причините варират от икономическа неотстъпчивост и структурни преходи до геополитически шокове и надделяването на националната сигурност над стопанската система при установяване на основни трансгранични вложения, технологии и търговски връзки. Резултатът е страна на предлагането, която няма елементарно да разреши на инфлацията бързо да падне назад до 2 % и да остане там без ненужни вреди за икономическото богатство и финансовата непоклатимост.

Не ме разбирайте неправилно. Няма да получим огромни известия за смяна на инфлационните цели, не и когато централните банки са пропуснали своите цели толкоз доста, откакто неправилно характеризират инфлацията като „ преходна “ преди три години. Вместо това, това ще бъде мудна градация, водена от Фед. Централните банки първо ще покачат упованията за графика на пътуването до 2 % и по-късно, много по-късно, ще преминат към инфлационна цел въз основа на диапазон, да речем 2-3 %.

Някои ще видят това като в допълнение подкопаване на доверието в централната банка и опасност за унищожаване на котвата на инфлационните упования. Те ще посочат ужасния опит от 70-те години на предишния век, когато централните банкери прибързано оповестиха победа над инфлацията, единствено с цел да видят по какъв начин тя потегля още веднъж нагоре, изисквайки налагането на огромна криза, с цел да я сложи под дълготраен надзор.

Тази опция е дребен риск и този, който е оневинен да се поеме от евентуалния растеж за цялостното икономическо благоденствие. Би било изключително въздействащо, в случай че е съпроводено от спомагателни държавни ограничения за поощряване на по-гъвкаво предложение, в това число посредством фокусиране върху по-голямо присъединяване на работната мощ, по-добро преоборудване на уменията, усъвършенствана инфраструктура и повече публично-частно партньорство за прогрес на утрешните мотори на напредък, изключително в генеративния изкуствен интелект, науки за живота и зелена сила.