Повратна точка в централното банкиране

Писателят е президент на Куинс Колидж, Кеймбридж, и съветник на Allianz и Gramercy

Няма да се изненадам, ако бъдещите книги по икономическа история изглеждат назад през последната седмица в централното банкиране като отбелязване на отдалечаване от стриктното таргетиране на инфлацията от най-влиятелните централни банки в света.

Въпреки че далеч не е категорично или безрисково, това е промяна, която би била последователна с превъзходни икономически резултати и има разумен шанс да работи. И това е политически подход, който вероятно ще бъде по-добър от другите, тъй като централните банки се справят с работна среда, която е особено променлива икономически и политически на вътрешно и глобално ниво.

Не се случва често да виждате реномираната централна банка преразгледа своите прогнози за инфлацията и растежа и все пак засили гълъбовия наклон към политическата си позиция. И все пак това се случи във Вашингтон миналата седмица, когато Федералният резерв повиши тези прогнози с една степен и все пак даде два последователни сигнала - готовност да толерира по-висока инфлация за по-дълго време и готовност да забави продължаващото намаляване на баланса си.

Реагирайки на тези неочаквани сигнали за търпение на паричната политика, пазарите повишиха акциите и златото значително до рекордни нива. Освен това цените на облигациите се покачиха, тъй като търговците станаха по-уверени, че Фед може да намали лихвените проценти още през юни въпреки по-горещите от очакваните отчети за инфлацията за януари и февруари.

Председателят на Фед Джей Пауъл оправда позицията на централната банка, като каза, че историята на инфлацията беше „по същество същата“ въпреки тези данни и ревизията нагоре в собствените си прогнози за инфлация.

Но Фед не беше единствената централна банка, която пазарите сметнаха за изненадващо мрачна. Два дни преди Фед, централната банка на Япония опакова първото си увеличение на лихвените проценти от 17 години насам. Така че въпреки че BoJ също обяви излизане от политиката си за ограничаване на доходността на облигациите, йената отслабна спрямо долара, вместо да поскъпне след новината, че Япония е последната централна банка, която премести номиналните лихвени проценти в положителна територия.

Инфлацията в Япония, която е по-гореща от очакваната, направи нейното „гълъбово покачване“ още по-забележимо, тласкайки валутата близо до 32-годишно дъно. Гълъбовите изненади на централната банка не спряха дотук. Ден след срещата на Фед, Швейцарската национална банка неочаквано намали лихвените си проценти, сваляйки около 1% от стойността на своята валута.

Сега всеки от тези ходове може да се обясни със специфични за страната фактори . Несъмнено и използвайки умно разграничение, което чух преди години от моя бивш колега от Pimco Андрю Болс, резултатите от централната банка от миналата седмица бяха по-скоро свързани, отколкото координирани.

Като казах това, те са в съответствие с по-голяма макроикономическа промяна на парадигмата, която централните банки в крайна сметка ще бъдат принудени да приемат по ясен начин. Всяка седмица изглежда получаваме нов знак, че страната на предлагането на глобалната икономика работи по-малко гъвкаво от преди и, което е изключително важно, отколкото е необходимо.

Причините варират от икономическа твърдост и структурни преходи до геополитически шокове и надделяването на националната сигурност над икономиката при определяне на ключови трансгранични инвестиции, технологии и търговски отношения. Резултатът е страна на предлагането, която няма лесно да позволи на инфлацията бързо да падне обратно до 2 процента и да остане там без ненужни щети за икономическото благосъстояние и финансовата стабилност.

Не ме разбирайте погрешно. Няма да получим големи съобщения за промяна на инфлационните цели, не и когато централните банки са пропуснали своите цели толкова много, след като погрешно характеризират инфлацията като „преходна“ преди три години. Вместо това, това ще бъде бавна прогресия, водена от Фед. Централните банки първо ще повишат очакванията за графика на пътуването до 2 процента и след това, доста по-късно, ще преминат към инфлационна цел въз основа на диапазон, да речем 2-3 процента.

Някои ще видят това като допълнително подкопаване на доверието в централната банка и заплаха за премахване на котвата на инфлационните очаквания. Те ще посочат ужасния опит от 70-те години на миналия век, когато централните банкери преждевременно обявиха победа над инфлацията, само за да видят как тя тръгва отново нагоре, изисквайки налагането на голяма рецесия, за да я постави под траен контрол.

Тази възможност е малък риск и този, който е оправдан да се поеме от потенциалния ръст за цялостното икономическо благополучие. Би било особено въздействащо, ако е придружено от допълнителни правителствени мерки за насърчаване на по-гъвкаво предлагане, включително чрез фокусиране върху по-голямо участие на работната сила, по-добро преоборудване на уменията, подобрена инфраструктура и повече публично-частно партньорство за напредък на утрешните двигатели на растеж, особено в генеративния изкуствен интелект , науки за живота и зелена енергия.

Последвайте ни в