Прегледът на Бернанке е само отправна точка
Малко централни банки излязоха от последните три години на борба с инфлацията със същото доверие, което имаха преди. Банката на Англия имаше особено трудно време. Нетното обществено удовлетворение от институцията е в отрицателна територия, а процентът, който очаква инфлацията да бъде над 3 процента в дългосрочен план, също се повиши от 2019 г. насам. Ако дойде нов шок, може да е по-трудно да се запазят инфлационните очаквания стабилизирани.
Прегледът на Бен Бернанке, публикуван в петък, беше възможност да се започне справяне с неотдавнашните недостатъци на централната банка. Важно е, че бившият председател на Федералния резерв на САЩ хвърли светлина върху неговите „остарели“ методи и направи някои разумни препоръки, които трябва да помогнат за подобряване на неговите процеси на прогнозиране и комуникация. Но колко трансформиращ ще се окаже този преглед „веднъж на поколение“ до голяма степен ще се определи от това доколко BoE реши да прокара предложенията на Бернанке.
По отношение на скорошното представяне на BoE, има две области на безпокойство – нейния икономически анализ и комуникация. Що се отнася до първото, Бернанке призова за преразглеждане на основния икономически модел и модернизиране на софтуера, който използва за анализ на данни. Това са основните стълбове за операциите на всяка централна банка. Това, че тук имаше забележими недостатъци, е повод за безпокойство. Сега BoE трябва да получи ресурсите, за да направи необходимите подобрения.
И все пак, последните няколко години се характеризираха с поредица от безпрецедентни шокове — пандемията, войната в Европа и забавянето на глобализацията. В този смисъл е малко вероятно моделите на BoE да бъдат основният фактор за скорошните му лоши прогнози. Но това не го оневинява. Много неща се свеждат до преценка, включително кога да игнорирате и как да претегляте казаното от моделите. Банката повиши лихвените проценти твърде бавно и твърде дълго се придържаше към разказа, че ръстът на цените ще бъде преходен.
Прегледът обаче подчерта някои важни точки за това как да се подобрят тези съображения „извън модела“. , включително по-голямо внимание към факторите от страна на предлагането и по-всеобхватна оценка на динамиката цена-заплата. Това, което има значение сега, е как това се прилага към рамката за прогнозиране.
По отношение на комуникациите имаше разумни предложения. Тук резултатите на BoE са лоши. В този цикъл на затягане често се посочва, че лихвените проценти няма да се наложи да се повишават, доколкото пазарът ценообразува, но след това продължи да ги повишава повече от тези очаквания. Препоръката на Бернанке да се използва повече прогнозиране, базирано на сценарии, е добре дошла. Това дава възможност на BoE да формулира по-добре своята реакция, рисковете и несигурността. Предложението да консервира прочутите си фен класации – които показват несигурността около прогнозите – беше неизбежно. Обществеността често го намира за по-скоро объркващо, отколкото информативно.
Има ограничения в разчитането на сценарии, за да помогне на пазара да разбере какво може да направи банката. Съществен недостатък в комуникациите му е, че той основава прогнозите си върху очакванията на пазарите за банковия лихвен процент. Както бившият член на MPC Gertjan Vlieghe отбеляза през 2019 г.: „Ние съобщаваме за това, което смятаме, че можем да направим, като ви показваме прогноза какво ще се случи, ако направим нещо друго.“ Но прегледът предложи да се намали акцентът върху централната прогноза заедно с по-нататъшните обсъждания, вместо да се препоръча BoE да използва - и споделя - собствените си прогнози за лихвените проценти. Това заобикаля и отлага ключов проблем.
Сега BoE трябва да прецени от колко се нуждае, за да преработи модела си, как ще приложи анализ на сценариите и колко прозрачен трябва да бъде относно пътя на лихвения процент. Този преглед показва, че има достатъчно място за подобрение. Но най-важното е как се въздейства върху него.
