Преговорите Rio-Glencore подчертават минната мантра „по-голямото е по-добро“

Двадесет години след пагубното усвояване на Alcan от Rio Tinto за 44 милиарда $, миньорът преследва друга договорка, която ще сложи върхове: мегасливане за 260 милиарда $ с съперника Glencore.

Възобновяване на договарянията за основаване на най-голямата минна група в света — която към този момент се назовава „ GlenTinto “ — година след несполучлив предходен опит идва макар новия началник на Рио, Саймън Трот, който алармира, че желае да направи миньора със седалище в Лондон по-продуктивен.

Зад кулисите той подновяваше договарянията с Glencore, до момента в който огромни международни компании се надпреварват да обезпечат медни активи в нова епоха на подписване на покупко-продажби, където по-голямото се счита за по-добро.

Дискусиите, разкрити от FT, са на „ прелиминарен “ стадий, потвърдиха фирмите в четвъртък. Те биха могли да доведат до обединение на части от фирмите, само че също по този начин могат да доведат до обединение на всички акции сред Rio Tinto и Glencore. Обединеното дружество би имало обща корпоративна стойност от $260 милиарда, съгласно данни от Refinitiv преди новините в четвъртък, като Rio е по-големият от двата.

Тъй като предходните договаряния за договорка сред двамата се провалиха предходната година, „ всичко се е трансформирало и нищо не се е трансформирало “, сподели Тони Уайт от MKP Advisors. Бизнесът е същият, само че Трот в този момент води Рио и секторът усвоява мегасделката за мед, изкована предходната година сред Anglo American и Teck Resources.

“Everybody has got to think about what Anglo Teck means for them, ” and might now be more willing to be “flexible and not hunt the perfect deal ”, said White.

Анализатори и вложители са съгласни, че евентуалното обвързване на Rio Glencore ще се концентрира върху медта, която доближи връх от над 13 000 $ за звук този месец, воден от опасения за задаващ се дефицит. Металът е от основно значение за прехода към чисто нула и е жизненоважен съставен елемент на електрическите транспортни средства.

„ Смятаме, че минният бранш би спечелил от по-голяма консолидация “, сподели Бен Шрусбъри, управител в Aberdeen Investments, акционер в Rio Tinto. " Индустрията става структурно по-капиталоемка и комплицирана. По-големите салда и по-широките, по-диверсифицирани бази от активи са доста по-важни, в сравнение с преди десетилетие във връзка с финансирането на растежа и поемането на риска. "

Междувременно австралийската минна компания BHP - която неотдавна два пъти не съумя да поеме Anglo American - е евентуален нахалник, който може да провали договорката.

„ Това евентуално беше най-лошата допустима вест, която [главният изпълнителен шеф на BHP] Майк Хенри можеше да си показа тази заран “, сподели анализаторът на RBC Бен Дейвис.

С детайлностите към момента тънки, спадовете в австралийските и листнатите в Лондон акции на Рио демонстрират първична раздразнителност по отношение на евентуалната договорка.

Джон Аюб, портфолио управител в Wilson Asset Management, който държи дялове в Rio Tinto както в Лондон, по този начин и в Сидни, акцентира, че огромният производител не би трябвало да надплаща за Glencore.

„ Можем да разберем стратегическата аргументация, само че ние имаме най-хубавата компания в света [Rio] и няма да я дадем “, сподели той. Свързването беше „ рационално на вярната цена “ и това беше „ първата опция на Трот да покаже, че е порядъчен “, добави той.

Ключът към договорката ще бъде дали става дума за непосредствено обединение или дали фирмите ще подхващат стъпки за делене на въглищния и комерсиалния бизнес на Glencore.

Glencore, шестият по величина производител на мед в света, е и най-големият листван на въглища производител, до момента в който Рио напусна бизнеса с въглища преди години. Въпросът за акционерите в Rio в този момент е дали ще одобряват да заплащат за въглищния и комерсиалния бизнес на Glencore, с цел да получат медта му.

Това са сегменти, които „ никой не е посочил в действителност предпочитание да има “, сподели Дейвис от RBC. „ Ако това беше непосредствено обединение, щеше да бъде доста по-лесно за хората да се ориентират. “

Rio е сложил акцент върху стоките на бъдещето, от батериен метал литий до мед, и интервенциите му са съсредоточени в страните от Организацията за икономическо сътрудничество и раз. Освен огромните бизнеси на Glencore с въглища и желязна руда, тя оперира в някои по-рискови юрисдикции, в това число Демократична република Конго.

Един от топ 20 акционери на Glencore сподели, че двата бизнеса „ се възприемат, вярно или неправилно, като много разнообразни в културно отношение “.

Анди Форстър, старши капиталов управител в акционера на Rio Argo Investments, сподели, че Glencore има някои „ прилични активи “, само че той „ не е сигурен, че това е толкоз завладяващо “, като се има поради необятният набор от бизнеси на комерсиалната група, в това число въглища.

Анализатори споделиха, че Rio може да придобие всичко и по-късно да продаде сегментите, които не желае, вместо да постанова комплицирани правила за това какво е подготвен да поеме, с цел да подписа договорка. Подобен набор от претенции на BHP към Anglo American беше една от аргументите опитът за усвояване през 2024 година да се провали.

Друг вид би бил Glencore да се раздели, споделиха анализатори, като Rio поеме своите медни, литиеви и алуминиеви оръжия, а останалата част от групата ще бъде приватизирана или отделена и ръководена от съществуващото управление на Glencore.

В последна сметка, за акционерите на Rio, „ ще се сведе до това какъв брой плащате за частите, които желаете? “ сподели Уайт.

Има консенсус, че медните активи на Glencore биха били премия за Рио, който има по-предизвикателни дълготрайни вероятности за напредък на сериозния индустриален метал – в това число голямата препоръчана мина Resolution, която е заседнала в правосъдната система на Съединени американски щати от години.

Акционерите в Рио ще бъдат „ прекомерно наясно “ с нуждата от намиране на напредък на медта и че съществуващият водопровод е предизвикателство спрямо „ медния Еверест на Glencore “, сподели Дейвис. Ако Рио желае да развие медния си бизнес, придобиването на Glencore е „ надалеч най-лесният метод да го извършите “, сподели той.

Джордж Чивли, портфолио управител в Ninety One, акционер на Glencore, сподели, че притежателите на Rio би трябвало да гледат на сливането като позитивно в дълготраен проект, защото „ то в действителност взема решение главен стратегически проблем “ за тях в медта.

Последният уайлдкард е дали някой намесник може да провали договарянията. Точно преди канадското държавно управление да позволи Anglo Teck, BHP направи къс финален метод за Anglo през ноември, преди да се отдръпна за повторно. 

Анализаторите се съгласиха, че BHP ще обърне огромно внимание на договарянията в Рио Glencore и ще обмисли опциите си. Те могат да включват наддаване за Glencore или даже очакване на времето и възможен опит за закупуване на Anglo Teck след привършване на тази договорка.

Но те споделиха, че има няколко други явни намесници: американската медна компания Freeport-McMoRan алармира за дребен интерес към подписване на покупко-продажби и е обвързвана с злополука в своя голям индонезийски меден комплекс.

Cheveley сподели, че възобновяването на договарянията с „ GlenTinto “ на фона на нарасналото осъзнаване на нуждата от мед значи, че договорката е евентуална. „ Мисля, че фактът, че те още веднъж приказват, допуска, че е евентуално... Би било изненадващо, в случай че не съумеят да сключат договорка “, сподели той.

Jon Christian Evensen, от акционера на Glencore Eucalyptus Resources, сподели, че договорката ще бъде от изгода и за двете компании. „ Надяваме се, че егото и меките проблеми няма да попречат този път “, добави той, имайки поради предходния срив.

Glencore направи „ доста ходове през последните няколко години, показващи, че са подготвени продавачи “, сподели Дейвис. Акционерите в Рио, добави той, „ ще бъдат тези, които се нуждаят от малко повече меродавност “.