Пренасищането с вино в Австралия потопи залога на Carlyle’s Accolade
Частните инвестиционни къщи трябва да монетизират някои от активите, които са заседнали в техните баланси. Но тъй като оценките все още са в застой, за бъдещите купувачи и продавачи е трудно да намерят общ език. Изключенията от това правило се отнасят до активи, които наистина са единствени по рода си, където продавачът назовава цената им, или такива, които са били добре и наистина бомбардирани, където купувачите решават.
За доказателство за последното не търсете повече от австралийската Accolade Wines, петата най-голяма винопроизводителна компания в света по обем. Той беше купен от Carlyle за 1 милиард австралийски долара (653 милиона щатски долара) през 2018 г. с надеждата, че ще се разрасне, като премести вината си на пазара и изнесе повече от тях в Китай.
Пет години по-късно американската частна инвестиционна група измества проблемния бизнес от счетоводните си книги, но не по начина, по който би искала. Bain Capital и други кредитори, които изкупиха проблемния дълг на Accolade през последните няколко месеца, ще станат крайни собственици след замяна на дълг срещу собствен капитал.
Accolade, изглежда, е жертва на пренасищането с вино в Австралия. Китай наложи наказателни мита върху австралийското вино през 2020 г., които почти унищожиха най-големия експортен пазар на страната. Accolade не беше пряко засегнато: само 5 процента от виното му беше продадено в Китай през 2018 г.
Но с много вино, останало да се пръска в Австралия, цените се сринаха. Цената на наливното вино падна от 0,87 щатски долара за литър през 2019 г. до 0,52 щатски долара през декември. Добавете смущенията от епохата на пандемията и високите разходи за превоз и брутната печалба на Accolade не само не успя да нарасне, но спадна от 291 милиона австралийски долара през 2019 г. до 233 милиона австралийски долара през 2022 г. Това доведе до неустойчиво дългово натоварване, което S&P определи на 870 милиона австралийски долара до 880 милиона австралийски долара, на коригирана база. Това беше около 17 пъти ebitda.
Влизат Бейн и съюзниците, представители на много по-агресивна порода частни кредитори. Те изглежда са изкупили дълга на Accolade за около 40 цента за долар, което би го поставило на по-стабилна основа. Въпреки че условията на преструктурирането не са известни, при намаление от 60 процента дългът ще струва 350 милиона австралийски долара — или 7 пъти ebitda. За разлика от това местният съперник Treasury Wine Estates търгува с 16 пъти изоставаща ebitda.
Тъй като китайските мита се очаква да отпаднат през 2024 г., свръхпредлагането на вино трябва да намалее. Признанието може да се оформи като добра сделка за Бейн и неговите приятели. Междувременно Карлайл пие от горчива чаша.
