Пренасищането с вино в Австралия потопи залога на Carlyle’s Accolade
Частните капиталови къщи би трябвало да монетизират някои от активите, които са заседнали в техните салда. Но защото оценките към момента са в застой, за бъдещите купувачи и продавачи е мъчно да намерят общ език. Изключенията от това предписание се отнасят до активи, които в действителност са единствени по рода си, където продавачът посочва цената им, или такива, които са били добре и в действителност бомбардирани, където купувачите вземат решение.
За доказателство за последното не търсете повече от австралийската Accolade Wines, петата най-голяма винопроизводителна компания в света по размер. Той беше платен от Carlyle за 1 милиард австралийски $ (653 милиона щатски долара) през 2018 година с вярата, че ще се разрасне, като реалокира виновността си на пазара и изнесе повече от тях в Китай.
Пет години по-късно американската частна капиталова група измества проблематичния бизнес от счетоводните си книги, само че не по метода, по който би желала. Bain Capital и други кредитори, които изкупиха проблематичния дълг на Accolade през последните няколко месеца, ще станат крайни притежатели след подмяна на дълг против личен капитал.
Accolade, наподобява, е жертва на пренасищането с вино в Австралия. Китай наложи наказателни мита върху австралийското вино през 2020 година, които съвсем унищожиха най-големия експортен пазар на страната. Accolade не беше директно наранено: единствено 5 % от виното му беше продадено в Китай през 2018 година
Но с доста вино, останало да се пръска в Австралия, цените се сринаха. Цената на наливното вино падна от 0,87 щатски $ за литър през 2019 година до 0,52 щатски $ през декември. Добавете разстройствата от епохата на пандемията и високите разноски за транспорт и брутната облага на Accolade освен не съумя да нарасне, само че спадна от 291 милиона австралийски $ през 2019 година до 233 милиона австралийски $ през 2022 година Това докара до неустойчиво дългово натоварване, което S&P дефинира на 870 милиона австралийски $ до 880 милиона австралийски $, на поправена база. Това беше към 17 пъти ebitda.
Влизат Бейн и съдружниците, представители на доста по-агресивна порода частни кредитори. Те наподобява са изкупили дълга на Accolade за към 40 цента за $, което би го сложило на по-стабилна основа. Въпреки че изискванията на преструктурирането не са известни, при понижение от 60 % дългът ще коства 350 милиона австралийски $ — или 7 пъти ebitda. За разлика от това локалният противник Treasury Wine Estates търгува с 16 пъти изоставаща ebitda.
Тъй като китайските мита се чака да отпаднат през 2024 година, свръхпредлагането на вино би трябвало да намалее. Признанието може да се оформи като добра договорка за Бейн и неговите другари. Междувременно Карлайл пие от горчива чаша.
