New York Times | 2024-04-09 | 21:03:05

Препъвайки се в Златокоска

Икономиката на САЩ успя да се възстанови много по-успешно от шока от Covid, отколкото при справянето с последиците от жилищния балон от 2000-те години. Както отбелязах в последната си колона, четири години след началото на рецесията от 2007-9 г. заетостта все още беше с пет милиона под пика си преди рецесията. Този път той е нараснал с почти шест милиона.

И макар да имаше вълна от инфлация, тя изглежда се счупи. Това е особено ясно, ако измервате инфлацията по начина, по който другите страни го правят. Хармонизираният индекс на потребителските цени се различава от обикновения индекс на потребителските цени по това, че не включва еквивалентния наем на собствениците, условна цена на жилище, която никой всъщност не плаща и е много изоставащ индикатор; и с тази мярка инфлацията вече е намалена до приблизително 2 процента, инфлационната цел на Фед:

документ от Вероника Гериери, Гуидо Лоренцони, Лудвиг Щрауб и Иван Вернинг, представен на конференцията на Фед в Джаксън Хоул през същата година — за силно експанзионистична парична и фискална политика, която ограничава загубата на работни места в сектора на услугите, въпреки че това би означавало временно покачване на инфлацията. И горе-долу това се случи.

Големият риск при следването на такава политика беше възможността повишаването на инфлацията да не е временно, инфлацията да се затвърди в икономиката и че възстановяването й ще изисква години на висока безработица. Това беше позорният аргумент на Лари Съмърс и други. Но този аргумент се оказа фундаментално погрешен - не просто лоша прогноза, която се случва на всеки, но неразбиране на това как работи икономиката. Въпреки че инфлацията продължи по-дълго от очакваното от Team Transitory, тя, както прогнозирахме, утихна без голямо увеличение на безработицата. Трябва да се отбележи, че инфлацията никога не се е закрепила в очакванията, както през 70-те години на миналия век:

прогнози, направени от членовете на Комитета за отворения пазар на Фед — който определя лихвените проценти — през декември 2022 г. и ги сравнявайте с това, което действително се е случило:Правило на Sahm, свързващо нарастващата безработица с рецесията. И ако растежът наистина беше спрял, той вероятно щеше да стане отрицателен, защото голямото забавяне на растежа обикновено причинява рязък спад на бизнес инвестициите.

Това, което всъщност се случи, беше, че икономиката доказа много по-устойчиви на по-високи лихвени проценти, отколкото Фед очакваше, така че растежът продължи да се забавя и безработицата не се повиши значително. Но инфлацията все пак спадна, като беше под прогнозите на Фед. Така че икономиката изненада Фед по два начина, и двата положителни. Оказа се, че дезинфлацията не изисква нарастване на безработицата; но се оказа, че повишаването на лихвените проценти не навреди на заетостта, както се очакваше.

Моето мнение е, че първата грешка, вярвайки, че имаме нужда от висока безработица, е трудна за извинение — имаше много основателни причини да се смята, че 70-те години на миналия век бяха лош модел за постпандемична инфлация — докато никой не можеше да знае, че икономиката ще се откаже от високите ставки. Но тогава бих казал това, нали, защото не направих първата грешка, но направих втората.

Във всеки случай, забележителното нещо е, че това са компенсиращи грешки. Грешката на Фед по отношение на инфлацията можеше да го накара да наложи неоправдана рецесия на икономика, която не се нуждаеше от нея, но повишенията на лихвените проценти се оказаха подходящи, не за да предизвикат рецесия, а за да компенсират скока на разходите, който иначе би могъл да бъде инфлационен . Като цяло политиката изглежда е била правилна, създавайки икономика, която не е нито твърде студена, страдаща от ненужна безработица, нито твърде гореща, преживяваща инфлационно прегряване.

светска стагнация, така че притокът на възрастни в трудоспособна възраст може да е бил просто това, от което имахме нужда.

Предполагам, че по-важното е, че в макроикономиката, както и в живота, е важно да си добър, но също така е много важно да имаш късмет. И този път извадихме късмет.