Реалните уроци от Accords Plaza и Louvre

Писателят е някогашен заместник-председател на Федералния запас и световен стопански консултант в PIMCO

Септември 1985 година Плаза Акр. $ и да се понижи това, което се трансформира в солиден търговски недостиг в Съединени американски щати, както и да се върне възходящите протекционистки налягания, задействани от него. В случай, че до 1987 година подредената обезценка на $ е била доставена и до 1989 година комерсиалният недостиг като дял от Брутният вътрешен продукт е бил понижен с две трети. Plaza-Louvre: Мисията, изпълнена.

Директната намеса на пазара на валута се счита, че е играла забележителна, може би решителна роля в даването на по-слабия $ и по-малкия търговски недостиг. Това обаче е мит, който се резервира.

Това е прелъстителен. Не би ли било удивително, в случай че една страна на процедура може да отстрани комерсиалния си недостиг, просто посредством съгласуване на намесата на валутния пазар с съидейници на съидейници? Но също е неверно. Всъщност историческият запис дава доста друг набор от уроци, които би трябвало да са от голяма важност за всяка настояща полемика или проекти за по този начин нареченото съглашение за валута на Мар-а-Лаго, ориентирано към понижаване на комерсиалния недостиг на Съединени американски щати.

През септември 1985 година представители на страните от Г-5 на Съединени американски щати, Германия, Япония, Обединеното кралство и Франция, с цел да се извърнат към оценката на доларовете. Полученото Accord Plaza ангажира участващите страни за координирани валутни интервенции. Основната мотивация беше да се облекчи протекционисткия напън и да се понижи дефицитът на търговията в Съединени американски щати, който доближи към 3 на 100 от Брутният вътрешен продукт.

Две години по -късно в Париж беше подписано. This agreement marked a shift in policy, as the participating nations concluded that the dollar had depreciated sufficiently and agreed to stabilise exchange rates around existing levels to prevent further volatility.

However, empirical evidence and academic research suggests that co-ordinated intervention, although symbolically significant, was not the primary driver of the dollar’s ​​depreciation between 1985 and 1987.

Instead, it was the substantial easing of US Парична политика според ръководителя на Федералния запас Пол Волкер, който изигра решителната роля. Волкер до края на 1984 година сполучливо наруши гърба на двуцифрената инфлация, която наследи през 1979 година, имаше задоволително място за понижаване на лихвите. В реалност, сред октомври 1984 година (11 месеца преди съглашението на Плаза) и декември 1986 година (2 месеца преди съглашението на Лувъра), Фед понижи лихвите от 12 на 6 на 100 и скоро се последва по -слаб $ и наоколо до тези проценти с тези проценти. Въпреки че направи първичното понижаване на налозите и нарастването на разноските за защита през 1981 година, администрацията на Рейгън през по -късните години работи с Конгреса, с цел да одобри обилни фискални ограничения за стягане. Тези ограничения, взети дружно, понижиха бюджетния недостиг на Съединени американски щати с близо 40 на 100 и бяха от значително значение за свиване на комерсиалния недостиг в Съединени американски щати в подтекста на разширяващата се стопанска система. Най-важното е, че истинските комбайски на Plaza Accord категорично акцентираха, че фискалната промяна в Съединени американски щати, Япония и Германия ще бъде нужна за понижаване на световните търговски несъответствия и най-малко в Съединени американски щати те бяха изнесени.

Последните полемики се появиха във връзка с евентуалните „ Мар-а-лаго “, привличайки аналогии на Allogies на Plaza. Защитници като икономистът Золтан Позар и ръководител на Съвета на икономическите съветници на Съединени американски щати Стивън Миран в предишното обсъждаха координирани интервенции, с цел да отслабят $, съчетани с нови фискални договорености, в това число замяна на къси датирани държавни стопанства на Съединени американски щати за дълги датирани или безконечни облигации, държани от задгранични централни банки. Освен това, някои последователи допускат свързване на валутното съдействие с договорености за сигурност и понижаване на цените.

Плаза и Лувър Аксерите обезпечават скъпи исторически уроци. Докато координираната валутна интервенция може да алармира за желанието на политиката и краткотрайно да повлияе на валутните курсове, устойчивите корекции изискват подкрепящи парични и фискални политики. Предложеното съглашение на Мар-а-Лаго, въпреки и концептуално сходно, се сблъсква с разнообразни модерни провокации, в това число лимитирана еластичност на паричната политика, несигурните вероятности за консолидация на фискалната консолидация и комплицираните геополитически съображения.

Създателите на политики би трябвало да признаят, че сполучливата интернационална съгласуваност изисква достоверни задължения в паричната, фискална, и геополитическите измерения, а не от риза, по-добре, а по-добре, а не се постановат на варовите, и геополитичните измерения, по-скоро надеждни, по-добре на варовите, и геополитичните измерения, по-скоро надеждни, фискални, и геополитични измерения, а не от лов на риба на варовик.