Rick Rieder е огромен гълъб

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Unhedged. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки работен ден. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Добро утро. Президентът Доналд Тръмп сподели през вчерашния ден, че не е угрижен за отслабването на $. Доларът получи посланието, като падна с 1,3% по отношение на кошница от други съществени валути, до момента в който златото (за което повече по-долу) нарастна с 3,5%. Изпратете ни имейл: [email protected].

Рик Ридър като ръководител на Федералния запас

Преди по-малко от два месеца пазарите на облигации и прогнози видяха Кевин Хасет като най-вероятния претендент за идващия ръководител на Федералния запас. Към днешна дата Rick Rieder е любимецът.

Всеки, който желае да вземе мярка на Rieder, има доста материал, с който да работи. В качеството си на основен капиталов шеф за закрепен приход в BlackRock, Rieder е писал и приказвал обстойно и нашироко за лихвените проценти, стопанската система, пазарите и Фед. Можете да започнете с изявлението на Unhedged с него отпреди две години тук.

Тръмп се е срещал с Ридър и е приказвал топло за него, което е сигурна индикация, че Ридър се усеща удобно с по-ниска ставка на фондовете. Ето по какъв начин Ридер приканва Федералния запас да понижи лихвите през юли, когато лихвеният % беше 4,25 %:

Ако погледнете пазара на жилища, особено . . . хората, които вземат заеми през днешния ден [които] са с по-ниски приходи - те са неподходящо наранени от това къде са тези проценти. Ако понижим %, вие в действителност можете да намалите цените на жилищата, построите повече къщи, в действителност ще намалите инфлацията. Мисля, че е много поредно да се понижи лихвеният %, макар че стопанската система работи на много положително равнище. Където отиваме е към по-ниско равнище на инфлация . . . помислете за рентабилността на инфлацията днес . . . лихвения %, даже и да го намалите до 3,25, вие към момента сте над равнището на инфлация.

Инфлацията, твърди Ридър в своята вероятност за 2026 година, към този момент не е главният проблем за стопанската система на Съединени американски щати. Това е пазарът на труда. Създаването на работни места се поддържа най-много от бранша на опазването на здравето, а растежът на заплатите се забавя:

Взети дружно, това е повода да твърдим, че предизвикването на Фед през 2026 година към този момент не е да укроти инфлацията – а да избегне ненужните вреди на части от стопанска система, които към този момент са под напън. С инфлационната стихия значително зад тила ни и работните дупки пред нас, ние още веднъж заявяваме нуждата да се отдалечим от рестриктивната политика към по-балансирана позиция.

Още по-поразително е, че преди няколко месеца в полемика за това по какъв начин високите ставки навредят на дребния бизнес, жилищния пазар и потребителите с по-ниски приходи, Ридер сподели следното:

Правителството на Съединени американски щати, 90 % от това, което финансира в съкровищни облигации, е две години [падеж] и в. Вие поддържате лихвения % със 100 [базисни] пункта над мястото, където би трябвало да бъде, и това коства на страната 100 милиарда $ годишно . . . трябва да продължим да търкаляме големи количества [краткосрочен] дълг - това към момента е опашката на риска през днешния ден. След като прекосих през прекалено много рецесии в живота си, от жилищната рецесия до рецесиите на нововъзникващите пазари, европейската рецесия, финансовата рецесия, всичко се концентрира към това, където са уязвимите места и това е дългът . . . днес е в държавното управление на САЩ . . . ако запазите номиналния Брутният вътрешен продукт над цената на дълга, което значи, че понижаваме малко цената на дълга, получаваме Брутният вътрешен продукт [нагоре], ние в действителност ще понижим стопанската система.

Това звучи малко като Ридър да мисли, че Фед би трябвало да помогне на Министерството на финансите да ръководи националния дълг, като поддържа лихвите ниски. Има доста хора, които считат, че централната банка към този момент прави това, да вземем за пример с количествено облекчение. Но това не е част от мандата на Фед и в случай че някой ръководител направи такова предложение на глас, хората ще полудеят. Тръмп, въпреки това, би харесал концепцията.

Тогава Ридър ще даде ли на Тръмп огромните понижения на лихвите, които желае? Rieder може да е огромен гълъб, само че той е извънредно приключен човек - може би най-важният вложител в облигации в света. За разлика от доста назначени от Тръмп, той би понесъл доста огромни различни разноски, с цел да поеме работа в държавното управление и наподобява малко евентуално да им заплати единствено с цел да стане марионетка на Тръмп. Неговият растеж може да направи по-малко евентуално той да бъде дефинитивно определен, само че към този момент наличието му на върха на листата с претенденти успокоява пазарите. Стивън Ингландър от Standard Chartered има вяра, че избирането на Rieder (или Christopher Waller, или Scott Bessent) би означавало по-малко терзания за независимостта на Фед, по-ниски рискови награди, поддръжка на $ и може би даже по-ниска рентабилност.

Нехеджираните не са толкоз сигурни. Коментарите на Ридър за по-ниските лихвени проценти, които натискат инфлацията надолу, и за политиката на Фед и дълга, ни вършат малко нервни. Рискът от инфлация не би трябвало да се отхвърля.

(Ким и Армстронг)

Читателите дават отговор на златото

Вчерашното злато получи доста мнения. Разпространението на отзиви се движеше от „ това е балон, аха “ до „ светът е в пламъци, глупак подобен, купувай злато “. Някои точки се открояват:

Едуард Финли от Arrow Wealth Advisory написа, с цел да уточни, че комбинацията от възвръщаемост и диверсификация е основна характерност на златото. „ Историческата възвръщаемост на златото е прилична (средно 7,3 % от 1997 година до 2024 г.), само че по-важното е, че няма съвсем никаква корелация или бета (всеки 6 процента) с акциите с огромна капитализация на САЩ ... , което звучи като нещо, което харесват вложителите на дребно, несъмнено, само че също по този начин звучи като нещо, което харесват [финансовите] съветници. “

Сахил Махтани от Ninety One asset management писа, с цел да означи, че златото към момента е доста дребна част от множеството институционални портфейли, нещо, което той прави занимателно тук.

Няколко читатели означиха, че пазарът на злато е дребен, както като общ размер, по този начин и като размер на търговия, спрямо пазарите на акции и облигации. Така че би трябвало да се чака дребни преразпределения към златото да имат огромен резултат върху цената.

Майкъл Хауъл от CrossBorder Capital твърди, че гледната точка за обезценяване е неправилна и същинският източник на пределно търсене на злато е Китай. Той написа: „ През миналата година PBoC инжектира към 1,1 трилиона щатски $ на китайските парични пазари: подозираме, че Китай ще бъде заставен да инжектира сходна сума тази година, с цел да стартира да се оправя с голямото си дългово задължение. “ Тези пари намират своя път към действителната стопанска система, където основният поглътител на ликвидност е златото. Общото търсене на злато в Китай не е елементарно да се оцени, само че един участник на пазара ми сподели неотдавна, че институционалното търсене в Китай в последно време е доста мощно.

Много хора писаха, с цел да кажат, че да, светът е още по-страшен от 2001 година или 1970 година, тъй че бягството на златото има смисъл (вижте днешното положително четиво за едно изявление на този случай).

(Armstrong)

Едно положително четиво

Мрачна панорама.

FT Unhedged подкаст

Не можете да се наситите на Unhedged? Слушайте нашия нов подкаст за 15-минутно гмуркане в най-новите пазарни новини и финансови заглавия, два пъти седмично. Вижте последните издания на бюлетина тук.