Рискът от инфлация все още е подценен от инвеститорите

Авторът е един от световните ръководители на капиталовата тактика на JPMorgan Private Bank

Рискът е прочут, само че се подценява. Растящият пазарен консенсус планува Федералният запас да продължи да понижава лихвите през идната година, даже когато растежът се ускори. И въпреки всичко доста вложители подценяват основен вграден риск: циклични и структурни сили биха могли да покачат инфлацията, което да докара до повишение на доходността на американските облигации. Днес пазарите правят оценка цените при ниска възможност от по-висока инфлация или по-строга парична политика.

Това блаженство на вложителите може да се окаже скъпа неточност. Три мощни сили – фискални тласъци, вложения в изкуствен интелект и облекчение на паричната политика – наподобяват подготвени да възобновят растежа на развитите пазари. Но с стопанските системи, които са покрай цялостния си потенциал, макар известно намаляване на пазара на труда, инфлационният напън нараства. Инвеститорите може да се наложи да премислят наръчника си за портфолио.

В доста връзки 2025 година сложи началото на актуалната пазарна обстановка. През първата половина на годината скокът на финансовите разноски, свързани с ИИ, способства с 1,1% за растежа на Брутният вътрешен продукт на Съединени американски щати, изпреварвайки потребителските разноски като водещ мотор на икономическата агресия. Тъй като главният, откъслечен с ИИ напредък се охлади, това спомогна за облекчение на натиска върху заплатите и приближи инфлацията до задачите на централната банка. В отговор Европейската централна банка понижи лихвените проценти четири пъти, а Федералният запас инициира три понижения на лихвените проценти.

През 2026 година чакаме Законът за един огромен хубав законопроект да достави спомагателни 20 до 30 милиарда $ непосредствено в ръцете на потребителите в Съединени американски щати. Верни на формата, те ще похарчат тези пари бързо и ще покачат общото търсене. На фронта на ИИ финансовите разноски ще продължат да се форсират в международен мащаб, защото Европа и Азия бързо построяват лична инфраструктура за технологията. И най-после, вследствие на намаляването на лихвените проценти, по-лесните финансови условия ще поддържат сензитивните към лихвите браншове и може би ще положат основата за синхронизирана световна агресия. Всички тези циклични сили ще усилят натиска върху инфлацията.

В допълнение, няколко структурни трендове заплашват да поддържат инфлацията висока и по-податлива на неустойчивост и неустановеност. Постоянните фискални дефицити и растящият държавен дълг може да изкушат политиците да толерират по-висока инфлация. Междувременно световната геополитическа фрагментация покачва разноските, до момента в който фирмите преконфигурират веригите за доставки. Ограниченията на ресурсите оказват въздействие, като възходящото търсене на сила от AI и центрове за данни натоварва енергийната инфраструктура. Изменението на климата и разрастващите се регулации прибавят спомагателна неустойчивост към цените на суровините.

Не можем тъкмо да калибрираме по какъв начин тези сили могат да повлияят на международната стопанска система. Като цяло имаме вяра, че те ще поддържат инфлацията над задачите на централната банка през идващото десетилетие и — това е основно за вложителите — ще бъдат по-податливи на възходящи шокове.

 Нова инфлационна среда изисква нов метод към разпределението на активите и построяването на портфейла. По-високите режими на инфлация нормално водят до по-високи корелации сред акциите и държавните облигации. Наистина, половината от най-лошите усвоявания за обичайните портфейли от акции и облигации се случиха по време на инфлационни епизоди, които провокираха покачвания на лихвените проценти на централната банка през 70-те и 80-те години на предишния век и последно през 2022 година

Въпреки че облигациите към момента могат да извършват откритата си роля в портфейлите — обезпечаване на приход и отбрана против шокове в растежа — би трябвало да погледнем оттатък обичайния закрепен приход. Акциите могат да обезпечат мощна възвръщаемост на фона на „ топла “ инфлация от почти 2,5 до 3 %. Наистина, умерената инфлация може да поддържа растежа на корпоративните доходи. Но диверсификацията е по-важна от всеки път. Историята ни споделя, че действителните активи са склонни да се показват добре в инфлационни режими. Инфраструктурата може да предложи дълготрайни договорни, устойчиви на инфлация парични потоци. Недвижимите парцели също могат да обезпечат хеджиране на инфлацията.

И вложителите могат да обмислят по-малко корелирани тактики като хедж фондове и нетрадиционни активи - да вземем за пример тактики за недвижими парцели или частни заеми. През последното десетилетие портфейл 60/30/10 (с 60 % в личен капитал, 30 % в облигации и 10 % в алтернативи) превъзхожда обичайния портфейл 60/40 в съвсем 70 % от времето и във всеки случай от 2021 година насам, когато инфлацията се увеличи.

В допълнение, суровините, изключително злато, може да служи като скъпо хеджиране против геополитически и инфлационен риск. Цената на златото се е повишила с повече от 60 % през 2025 година, достигайки най-високото си равнище за всички времена, поправено по отношение на инфлацията. По-нататъшни облаги наподобяват вероятни през идната година.

Несигурността е неизбежна. Ето за какво вложителите би трябвало да подложат на стрес-тест портфейлите по отношение на редица сюжети за инфлация, като се концентрират върху активи, които поддържат покупателната дарба. Обещанието за напредък през 2026 година е действително, само че подобен е и рискът от по-висока и по-променлива инфлация.