Рисковете за инвеститорите нарастват с появата на нова икономическа рамка
Авторът е управляващ директор и ръководител на икономическите изследвания за глобални фиксирани доходи и макро в Citadel
Въпроси като изменението на климата, енергийната независимост и плановете за национална сигурност се трупат за инвеститорите – и никой не е сигурен къде ще паднат парчетата.
Преди световната финансова криза от 2008 г. рамката на икономическата политика беше до голяма степен по-прозрачна и предвидима: управлявайте търсенето чрез стабилизиране инфлация, докато контролира публичния дълг. Тя изискваше по-малко политически инструменти и се възползваше от разширяващата се глобализация и нарастващите капиталови потоци. Това беше стратегия, която разцъфтя под системата, базирана на правила на Световната търговска организация.
Но изправена пред множество парични, фискални, регулаторни, търговски и промишлени политики, тази рамка сега е под натиск и е на курс на сблъсък със силите на нарастващия национализъм и регионалните интереси. Както Марио Драги предупреди по време на реч през февруари, несвързаните политики, възникващи в резултат на това, могат да имат неочаквани и ужасни последици.
„Преходите, които нашите общества предприемат, независимо дали са продиктувани от избора ни да защитим климата или заплахите на носталгичните автократи или от нашето безразличие към социалните последици от глобализацията са дълбоки. И разликите между възможните резултати никога не са били толкова големи“, каза бившият премиер на Италия и президент на Европейската централна банка.
В средносрочен план инвеститорите ще трябва да се справят с огромна и продължителна несигурност, водена от от три критични фактора. Първо, случайното групиране на множество политически цели в една стратегия. Например Белият дом инвестира сериозно в инициативи като Закона за намаляване на инфлацията и Закона за чипса и науката, за да подпомогне местното производство и да създаде работни места, като пряко насърчава връзката между вътрешната мощ на САЩ и международната им конкурентоспособност.
Тази трансформация към смесено създаване на политики е трансформация, която виждаме да се развива в много страни. Но съвкупният резултат за инвеститорите има потенциал за продължителна макроикономическа и финансова нестабилност.
Вземете например неотдавнашното фиаско на „дълговата спирачка“ на Германия. Неговата твърдост в налагането на ограничения върху бюджетните дефицити спря съществуващите планове за модернизиране на местната икономика, включително справяне с изменението на климата. А в САЩ ИРА демонстрира потенциално необуздания обхват на една експанзивна политика. Въпреки че са възхитителни като концепция, такива тромави и многостранни програми често могат да имат непродуктивни резултати.
Вторият голям общ риск е, че се прилагат безброй подобни политически мерки – от търговски тарифи до данъци до покупки на активи – заедно без цялостна оценка. Липсата на синергия може да доведе до неочаквани резултати. Например субсидиите и публичните инвестиции, свързани с климатичния преход и енергийната независимост, може да изискват по-голяма толерантност към инфлацията и по-висок публичен дълг.
Въздействието на смесената политика не винаги е отрицателно. През изминалата година субсидиите и таваните на цените бяха използвани за защита на домакинствата и бизнеса от увеличения на цените на енергията, но те също неволно помогнаха на централните банки да закотвят инфлационните очаквания. Обратно, цената на санкциите и търговските ограничения вероятно е подценена и това е проблем, който може да нарасне въпреки стратегията на САЩ „малък двор, висока ограда“ да запази само малък участък от технологичния пейзаж изолиран от конкуренцията, а именно Китай.
Накрая, третият цялостен голям риск е, че цитирането на отбраната като фокус и основа за парични и фискални стратегии отваря вратата за прекомерен обхват и непредсказуемост. Пренасочването на веригите за доставки към съюзнически държави, например, може да избегне смущения от политически и икономически шок, но е късоглед в подхода си, ако не и непоследователен и дезориентиращ. Несигурността се въвежда допълнително в глобалните вериги за доставки с нарастващото използване на тарифи за набиране на влияние върху въпроси, несвързани с търговията, като правата на човека или трудовите права. Като се има предвид това, не е трудно да си представим, че компаниите проявяват прекомерна предпазливост при вземането на инвестиционни решения в такава всеобхватна нестабилна среда.
Въпреки тези трансформации глобалната икономика показа устойчивост, дори когато беше подложена на допълнителни изпитания от пандемия и сътресения цени на енергията. Въпреки това, далеч не е ясно колко повече несигурност може да понесе системата.
Ние се изправяме пред тези предизвикателства срещу насрещния вятър на все още високата инфлация и рекордно високия държавен дълг, условия, които намаляват толерантността към грешки стъпки. Сега повече от всякога важността на стабилните политически рамки и стабилните институции не може да бъде надценена.
