Ручир Шарма: Топ 10 на тенденциите за 2024 г.
Изминалата година се разигра така, сякаш пандемията никога не се е случвала. Широкоочакваната глобална рецесия така и не дойде. Пазарите скочиха. Дезинфлацията беше модната дума. Светът след пандемията неочаквано заприлича на 2019 г. – годината преди коронавирусът да спре живота.
И все пак в крайна сметка 2023 г. напомня, че повечето години се оказват смесица от изненадващо и предсказуемо. Не всички чисто противоположни залози биха се изплатили. Икономиката на Европа изостана още повече от САЩ. Американските мега капитализирани технологични акции отново водеха удара.
Имайки това предвид, моите топ 10 прогнози за 2024 г. се фокусират върху това как ще се развиват текущите тенденции. Цената на парите, инфлацията и големите технологии ще останат в центъра на глобалния разговор, макар и не по същия начин. Междувременно политиката ще заема централно място поради проста причина: светът никога не е виждал по-голяма година за избори.
Демокрацията в овърдрайв
Изборите са планирани да се проведат в повече от 30 демокрации, включително трите най-големи — САЩ, Индия и Индонезия. Общо 46 процента от световното население ще има възможност да гласува, най-големият дял от 1800 г., когато за първи път са започнали подобни записи, се казва в проучване на Deutsche Bank. И гласоподавателите ще донесат своето недоволство със себе си.
Неотдавнашният възход на гневни популисти отразява една по-дълбока тенденция - недоверие към управляващите. В 50-те най-гъсто населени демокрации седящите политици печелят преизбиране в 70 процента от случаите в края на 2000-те години; сега те печелят 30 процента от времето. Лидерите на Индия и Индонезия се противопоставят на тази тенденция, но президентът на САЩ Джо Байдън я илюстрира.
Настоящите служители се радваха на очевидното предимство на високия пост и висока видимост, но това вече не е гаранция за популярност. През последните 30 години рейтингът на американските президенти намалява през първите им мандати до все по-ниски нива. Само с 38 процента рейтингът на одобрение на Байдън е рекордно нисък за този етап от президентството. И много от неговите връстници в развития свят не са по-популярни. Тези тенденции предвещават сътресения в списъка на световните лидери.
Бдителни облигации срещу политици
Сюрреалистичното спокойствие на 2023 г. отстъпи място на лека еуфория в последните седмици на годината, тъй като инфлацията спадна по-бързо от очакваното, създавайки надежди, че лихвените проценти ще продължат да падат. Това пренебрегва една ключова тенденция.
В сезон на кампания политическите лидери са много по-склонни да увеличат, отколкото да намалят разходите, което означава нарастващи дефицити. В САЩ разходните програми на Байдън вече увеличиха дефицита до 6 процента от БВП, удвоявайки дългосрочната му тенденция и пет пъти над средната стойност за развитите икономики.
Ключовият проблем е „срочната премия“. ”, или допълнителното изплащане на облигации, което инвеститорите изискват за риска от държане на дългосрочен дълг. През 2010 г., когато инфлацията беше ниска и централните банки купуваха облигации с милиарди, този риск изчезна. Едва сега дълговете и дефицитите са много по-големи, отколкото преди пандемията, инфлацията не е отстъпила напълно и централните банки вече не са големи купувачи на облигации. Дори ако инфлацията отслабне още повече, инвеститорите вероятно ще поискат нещо допълнително, за да продължат да усвояват огромното предлагане на държавни облигации. Това означава, че лихвените проценти, по-специално дългосрочните, няма да паднат толкова, колкото в предишните цикли на дезинфлация.
Реакция срещу имиграцията
Поради много причини — от недостига на пазара на труда в западния свят до войната в Украйна — имиграцията експлодира, от 2019 г. насам с 20 процента в Канада, близо 35 процента в САЩ и близо 45 процента в Великобритания.
Тези потоци са огромен плюс за икономиките, изправени пред недостиг на работници, дори и да са непопулярни. Холандският десен популист Герт Вилдерс излезе първи в националните избори миналата година с платформа за критики към мигрантите. Мигрантите също се превърнаха в тема на кампанията в Полша, която стана по-малко приветлива към новите вълни от бежанци - въпреки особено острата нужда. Темпът на нарастване на населението в трудоспособна възраст в Полша стана отрицателен, преди напливът от имигранти да го промени.
Следващата гореща точка са САЩ, най-голямата нация с нарастваща имиграция и избори през 2024 г. Въпреки че имигрантите намаляват натиска върху заплатите, помагайки за намаляване на инфлацията, обратният удар вече е силен и ясен, воден от Доналд Тръмп. Основната му цел са нелегалните имигранти, които са повече от законните имигранти с 2 милиона до 1,6 милиона през 2023 г. Който и да спечели изборите, реакцията вероятно ще се разпространи и ще забави потока от имигранти – и ползите, които носят.
Цикълът без срив
Лихвените проценти се покачиха толкова рязко, че изглеждаше почти сигурно, че задлъжнелите фирми ще фалират бързо, потребителите ще се свият незабавно, пазарите ще се сринат , щеше да настъпи рецесия и светът щеше да се изправи пред класически крах през 2023 г.
Но икономиката, поне в САЩ, се оказа забележително устойчива. Една от причините: американците са затворени в по-ниски ставки. Компаниите с инвестиционен клас продават облигации с по-дълги срокове, които сега са средно 12 години, така че тежестта от последните повишения на лихвените проценти все още не е ударена. Собствениците на жилища в САЩ все още плащат средна ипотечна лихва от 3,75 процента - приблизително половината от лихвения процент по новите ипотеки.
Друго: през 2010 г. действието се измести от публични към частни финансови пазари, където има признаци на отслабване, включително по-бавни потоци към частни фондове и по-малко продажби на компании, притежавани от PE. Но частните фирми не трябва да отчитат възвръщаемост толкова често, колкото публичните фондове, така че слабостта няма да бъде напълно видима за известно време.
Въздухът все още може да излезе бавно както от икономиката, така и от пазарите. По начин, който вече се случва, както се вижда на публичните пазари. S&P 500 не е достигал нов връх от две години и сега е с 20 процента над 150-годишната си тенденция, спад от 45 процента в края на 2021 г. Тъй като разходите за заеми все още са относително високи, икономиката вероятно ще се свлече надолу, тъй като добре, макар и евентуално избягвайки класическия бюст.
Европейска устойчивост
През 2023 г. икономиката на САЩ нарасна с 2,5 процента, пет пъти по-бързо от Европа, увеличавайки разликата, която расте в продължение на години, ако не и десетилетия. Европа може да изглежда безнадеждна, а провалянето на нейните икономически перспективи рядко предизвиква много отпор.
Но на фона на нулеви очаквания, дори малки промени към по-добро могат да възродят животинския дух и Япония демонстрира това твърдение миналата година. Европа може да направи същото тази година. С отслабването на енергийната криза, свързана с войната в Украйна, инфлацията се срина от над 10 процента до 2,5 процента. Реалните заплати падаха, а сега растат с темп от 3 процента, най-бързият от три десетилетия, което дава на потребителите голяма покупателна способност.
Европейците бяха по-силно засегнати от последните повишения на лихвите, отколкото американците, защото имате повече ипотеки и други дългосрочни заеми с плаващи лихви. Сега, след като пое голяма част от болката от по-строгите пари, Европа се сблъсква с по-малко болка в бъдеще, отколкото САЩ. Освен това трилионите, натрупани от потребителите по време на пандемията, се изразходват до голяма степен в САЩ, но продължават да растат в Европа. Излишните спестявания на домакинствата в момента възлизат на 14 процента от годишните доходи спрямо 11 процента преди две години, според JPMorgan.
Пазарите забелязват. Като се изключат акциите с мега капитализация, които стимулираха възвръщаемостта на САЩ, средните акции в Европа надминаха могъщия американски пазар през 2023 г. И знаците по-горе сочат към по-широко завръщане през 2024 г.
Китай избледнява
Много наблюдатели на Китай продължават да повтарят партийната линия на Пекин, че растежът мърка с 5 процента - може би двойно повече от реалния му потенциал. Запитани защо Пекин не предприема по-агресивни стъпки за спасяване на закъсалата икономика, отговорът на китайските политици е, добре, официалният темп на растеж е наред, защо да предприема повече действия?
Зад този абсурд стоят глобалните права на самохвалство . Президентът Си Дзинпин има за цел Китай да изпревари САЩ като доминираща икономика в света и неговите служители следят отблизо напредъка му в номинално изражение в долари - не в термини на ППС, които обикновено се използват сред западните академици. В номинално изражение БВП на Китай сега е 66 процента от БВП на САЩ, спад от 76 процента през 2021 г. Агресивните стимули могат да отслабят ренминбито, допълнително свивайки икономиката в доларово изражение - и оставяйки върховния лидер по-далеч от целта си. По-добре да продължим с шарадата и да се преструваме, че Китай не избледнява.
Глобалните инвеститори пренебрегват тези глупости и ще продължат да намаляват експозицията си към Китай. Нетните преки чуждестранни инвестиции в страната току-що станаха отрицателни за първи път. Пекин може да избегне криза с тази игра на удължаване и преструване, но това няма да попречи на икономиката и пазарите му да загубят дял от конкурентите си.
Развиващи се извън Китай
Не толкова отдавна много по-малки нововъзникващи икономики процъфтяваха чрез продажба на суровини на най-голямата и растяха в крачка с Китай. Вече не. Връзката е прекъсната. Сега затихващият Китай е по-скоро възможност, отколкото предизвикателство за останалата част от нововъзникващия свят.
Китай доскоро привличаше повече от 10 процента от глобалните преки чуждестранни инвестиции и когато тези потоци се обърнаха, големи печеливши бяха конкурентните нововъзникващи страни, водени от Виетнам, Индия, Индонезия, Полша и преди всичко Мексико, чийто дял се е удвоил до 4,2 процента.
Инвеститорите се местят в страни, където могат да се доверят на икономическите власти. По време на пандемията правителствата на нововъзникващите световни държави се въздържаха от прекалено големи заеми. Централните банки избягваха големи покупки на облигации и действаха по-бързо от развитите страни, за да повишат лихвите, когато инфлацията се завърна. Дори Турция и Аржентина, някога емблеми на безотговорност, възприеха ортодоксалната политика.
В началото на 2023 г. много наблюдатели се опасяваха, че покачващите се лихви ще разпалят отново нестабилността от 90-те години на миналия век, когато десетки нововъзникващи нации фалираха всяка година. Какво стана? Два малки нововъзникващи пазара (Гана и Етиопия) и нито един основен не изпаднаха в неизпълнение през годината. Нововъзникващите нации са изненадващи със своята устойчивост, а не със своята крехкост, и светът вероятно ще започне да забелязва това през следващата година.
Спад на долара
Късно през 2022 г. стойността на долара достигна връх от две десетилетия спрямо други основни валути и оттогава се понижи надолу. Историята показва, че циклите на спад на долара продължават около седем години. И има признаци, че спадът може да се ускори. Дори сега доларът остава надценен спрямо всяка основна валута.
Повечето икономисти все още са уверени, че доларът няма да падне много, защото няма алтернатива и инвеститорите никога няма да се уморят да купуват американски дълг. Твърде уверен. При над 10 процента от БВП, двойният дефицит на САЩ – включително държавния бюджет и текущата сметка – е повече от два пъти по-висок от средния за други страни. От 2000 г. насам нетните дългове на САЩ към останалия свят са се увеличили повече от четири пъти до 66 процента от БВП — докато средно други развити страни намаляваха дълговото си натоварване и се очертаваха като нетни кредитори.
Търсенето на алтернативи е включено. Чуждите централни банки прехвърлят резервите си в конкурентни валути и купуват злато с рекордни темпове. Обединените арабски емирства наскоро се присъединиха към Русия и други производители на петрол, които приемат плащане във валути, различни от долара. И ако нарастващото дългово бреме на Америка забави икономиката й по-бързо от очакваното — реална възможност — доларът е изправен пред двойна заплаха през 2024 г.
Разцепването на Великолепната седморка
През 2023 г. големите технологични акции в САЩ изживяха нов бум поради широко разпространеното предположение, че те са единствените достатъчно богати фирми, за да се възползват от следващото голямо нещо, изкуствения интелект. И все пак само три от седемте са основни играчи в AI: Microsoft, Alphabet и Nvidia. Само една, Nvidia, прави истински пари от AI. Останалите, благословени от асоциирането с модната дума du jour, видяха, че стойността им на фондовия пазар се повиши значително над ръста на печалбите им.
Това е познат синдром: нова иновация вълнува инвеститорите, които наливат пари във всяка компания, слабо свързана с тази иновация, докато не осъзнаят, че повечето няма да правят пари от нея скоро. Това се случи в ерата на dotcom и се случва сега. Вече очакванията за печалбите на големите седем през 2024 г. се разбиват: нарастват бързо за Nvidia, едва за Apple и намаляват за Tesla.
ИИ манията се разгръща на необичаен фон, тъй като останалите технологичният сектор е в малка рецесия. Финансирането с рисков капитал намаля рязко. Водени от Amazon, Alphabet и Microsoft, повече от 1100 технологични фирми уволниха работници миналата година; нетната загуба на 70 000 работни места превърна технологиите в единствения сектор, извън киното, който трябваше да се съкрати през 2023 г. Допълнително унищожаване, а не бум,
